O 10:00 GUS opublikuje inflację za luty. Nasza prognoza to 8,0% r/r (konsensus 8,1% r/r). Poznamy też nowe wagi koszyka inflacyjnego. W dzisiejszym komentarzu skupiamy się na innej kwestii - próbie oszacowania wpływu uchodźców z Ukrainy na główne zmienne makroekonomiczne.
Zaczniemy jednak od kilku zdań o tym co składa się na naszą prognozę inflacji. To był trudny miesiąc dla cen żywności (nie wiadomo jak dużo podwyżek umknęło w styczniu poza okresem zbioru danych). Fakty sugerują jednak, że rynki hurtowe były dość stabilne prócz owoców i warzyw (mięso spada, stabilizacja na zbożach i mąkach). Do tego dochodzi obniżka VAT. Obstawiamy, że ceny żywności spadną o ~2% m/m, paliwa ~8% m/m, zaś energia ~1% m/m (kolejna runda obniżek VAT). Na inflacji bazowej widoczny będzie garb w dynamikach miesięcznych (nieco wolniej, ale nadal jeszcze wysoko – obstawiamy na wszelki wypadek z górką). Ryzyka: w górę na kategoriach niebazowych, w dół na bazowych.
Ponadto finalna inflacja zostanie dziś opublikowana również we Francji (flash wskazał na wzrosty HICP z 3,3% r/r do 4,1% r/r) i na Słowacji (konsensus oczekuje wzrostu z 8,4% r/r do 8,9% r/r). Z europejskich danych warto jeszcze rzucić okiem na produkcję przemysłową w strefie euro za styczeń i indeks ZEW. Odbywać się też będzie spotkanie ministrów finansów UE.
W USA najważniejsza będzie publikacja inflacji cen producentów (szacowany wzrost PPI z 9,7% r/r do 10% r/r). Ponadto opublikowany zostanie indeks Empire State.
Uchodźcy wojenni: spekulacje o wpływie na rachunki narodowe, inflację i rynek pracy
Dodatkową konsumpcję uchodźców nie jest łatwo zmierzyć. Zdecydowaliśmy się więc - nietypowo - na zaatakowanie problemu od strony koszyka inflacyjnego w różnych scenariuszach. Dodatkową konsumpcję uchodźców można byłoby szacować w przedziale 1,5-4,3pp. w 2022 roku. Oczywiście nie wszystko przełoży się na realne tempo wzrostu PKB. Nawet jednak po korektach jest to naszym zdaniem na tyle dużo, że załata dziury w konsumpcji krajowej oraz eksporcie. Czujemy się więc na razie komfortowo z prognozą wzrostu PKB na poziomie 4,1% na 2022 rok. Wysoka konsumpcja w warunkach ograniczonej podaży nie zostanie zrealizowana tylko i wyłącznie realnie. Spora część impulsu popytowego odłoży się w cenach. Obecnie szacujemy, że wzrost cen w 2022 roku zamknie się w przedziale 11-12%. Wpływ uchodźców na rynek pracy będzie zmieniał się w czasie, ale raczej w każdym przypadku uda się cofnąć zegar demograficzny o wiele lat.
Nasza analiza pod linkiem: https://makroekonomia.mbank.pl/181173-uchodzcy-wojenni-spekulacje-o-wplywie-na-rachunki-narodowe-inflacje-i-rynek-pracy
Garść newsów makroekonomicznych
∙ Kotecki (RPP): " Na wzmocnienie złotego na razie nie ma co liczyć. - Będziemy musieli żyć przez jakiś czas ze słabym złotym. Przedział 4,7-4,8 zł za euro i 4,3-4,4 zł za dolara zapewne na razie się utrzyma" - powiedział członek RPP w TOK FM.
∙ Borys (PFR): "Realny jest w przyszłym roku scenariusz stagflacji zarówno globalnie, jak i w naszym kraju, chociaż niekoniecznie musi to być zjawisko długoterminowe. Żeby obniżać inflację, trzeba będzie schłodzić wzrost gospodarczy, a inflacja przy obecnych poziomach cen surowców i niepewności związanej zwłaszcza z cenami żywności i ropy naftowej, może pozostawać wysoka" - powiedział prezes PFR dla PAPbiznes.
∙ Chiny: Zaskoczenia w górę w danych o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Produkcja w lutym wzrosła o 7,5% r/r (oczekiwano 4%, poprzednio 4,3% r/r). Sprzedaż detaliczna natomiast wzrosła o 6,7% (oczekiwano 3%, poprzednio 1,7% r/r).
