Brandywine Global: Jeśli Fed wstrzyma się lub zarządzi łagodniejsze lądowanie dla gospodarki, uwaga rynku prawdopodobnie przeniesie się na inne czynniki. Uwaga może przesunąć się z dolara amerykańskiego na inne waluty.
Kilka czynników sprzysięgło się, aby utrzymać dolara amerykańskiego na wysokim poziomie.
W naszym ostatnim podcaście, "The US Dollar Defies Gravity", omówiliśmy, że jednym z głównych czynników stojących za niezwykłą siłą dolara i przedłużającą się hossą była relatywna historia wzrostu gospodarczego faworyzująca USA, będąca wynikiem przewagi technologicznej i odrodzenia produkcji. Innym czynnikiem była ucieczka od ryzyka, która wspierała status dolara jako przystani. Europa stoi w obliczu podwyższonego ryzyka związanego z wojną rosyjsko-ukraińską. Chiny zmagają się z własnymi kryzysami, w tym z trwającym kryzysem na rynku nieruchomości i gospodarczymi skutkami polityki zero-COVID. Tymczasem Stany Zjednoczone nie mają do czynienia z żadnym konkretnym ryzykiem po stronie państwa. Na całym świecie stopy realne i nominalne są coraz bardziej rozbieżne, ponieważ banki centralne starają się ograniczyć wysoką inflację.
Czytaj także: Król dolar wraca do gry, USD nie powiedział (chyba) jeszcze ostatniego słowa
Jak bardzo inflacja napędza obecnie dolara w stosunku do innych walut?
Na pierwszy rzut oka wydaje się, że Rezerwa Federalna (Fed) jest bardziej agresywna w podnoszeniu stóp procentowych niż inne rynki rozwinięte. Jednak Stany Zjednoczone mają również wyższą inflację niż niektóre z tych krajów. Z perspektywy realnych, skorygowanych o inflację stóp procentowych, obecne środowisko polityczne niekoniecznie wydaje się być korzystne dla dolara. Jednak w tym środowisku dolar nadal się umacnia.
Czytaj także: Kursy euro, dolara, franka, złotego - zobacz, co będzie działo się z tymi walutami
Jednym z powodów może być fakt, że realne stopy procentowe są obecnie bardzo zorientowane na przyszłość. Realne stopy procentowe w ujęciu historycznym wyglądają dość nisko. Jednak stan polityki pieniężnej może być znacznie bardziej restrykcyjny, niż wskazywałoby na to obecne środowisko stóp, o czym świadczy znaczące spowolnienie wzrostu podaży pieniądza oraz załamanie się ogólnego poziomu wzrostu depozytów bankowych w tym roku.
Higher inflation in Europe, as well as lower relative interest rates, may keep the euro under pressure, according to Franklin Mutual Series Portfolio Manager Katrina Dudley. Get her thoughts: https://t.co/vyjPVr06i9.
— Franklin Templeton (@FTI_US) September 12, 2022
Co więcej, Fed rozpoczął również zacieśnianie ilościowe, co przyspieszy proces zacieśniania
Z pewnością ultra-jastrzębiość Fed i chęć agresywnego podnoszenia stóp odegrały ważną rolę w wynikach dolara w tym roku. Jednak z perspektywy czystej płynności dolara polityka jest prawdopodobnie znacznie bardziej restrykcyjna niż wskazywałaby na to inflacja i realne stopy procentowe. Jeśli Fed zrobi pauzę i być może nawet w cudowny sposób doprowadzi do łagodniejszego lądowania gospodarki, uwaga rynku prawdopodobnie przeniesie się na inne czynniki, nie tylko na różnice w stopach procentowych. W miarę jak czynniki takie jak możliwości wzrostu oraz sytuacja na rachunku bieżącym i w bilansie płatniczym staną się bardziej widoczne, uwaga może przesunąć się z dolara na inne waluty, w szczególności na bardziej dochodowe waluty rynków wschodzących.
Czytaj także: Kursy dolara i franka szwajcarskiego jak taran: złotówka jest najtańsza w historii
Definicje
- Zacieśnienie ilościowe (QT) odnosi się do polityki monetarnej realizowanej przez bank centralny, w której zmniejsza on nadwyżkę rezerw systemu bankowego poprzez bezpośrednią sprzedaż dłużnych papierów wartościowych z własnego zasobu.
- M2 jest miarą podaży pieniądza, która obejmuje depozyty gotówkowe i czekowe (M1), jak również pieniądz bliski. "Near money" w M2 obejmuje depozyty oszczędnościowe, fundusze inwestycyjne rynku pieniężnego i inne depozyty terminowe, które są mniej płynne i nie nadają się jako nośniki wymiany, ale mogą być szybko zamienione na gotówkę lub depozyty czekowe.
*********
JAKIE JEST RYZYKO?
Wyniki z przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Należy pamiętać, że inwestor nie może inwestować bezpośrednio w indeks. Zwroty z niezarządzanych indeksów nie odzwierciedlają żadnych opłat, kosztów ani prowizji od sprzedaży.
Udziałowe papiery wartościowe podlegają wahaniom cen i możliwej utracie kapitału. Papiery wartościowe o stałym dochodzie wiążą się z ryzykiem stopy procentowej, kredytowym, inflacji i reinwestycji oraz możliwą utratą kapitału. Wraz ze wzrostem stóp procentowych spada wartość papierów wartościowych o stałym dochodzie. Inwestycje międzynarodowe podlegają specjalnemu ryzyku, w tym wahaniom walutowym, niepewności społecznej, gospodarczej i politycznej, które mogą zwiększyć zmienność. Ryzyko to jest większe na rynkach wschodzących. Towary i waluty zawierają podwyższone ryzyko, które obejmuje warunki rynkowe, polityczne, regulacyjne i naturalne i mogą nie być odpowiednie dla wszystkich inwestorów.
