Od początku 2022 roku Captor Therapeutics intnsywnie realizował założeni rozwoju pipeline. W projekcie CT-01 Spółka ujawniła cele molekularne projektu (białka GSPT1 i SALL4) oraz przedstawiła dane in vivo wskazujące na skuteczną indukcję apoptozy celu molekularnego skutkującą regresją komórek nowotworowych w modelach zwierzęcych. Odczyty z badań „proof-of-concept” projektu CT-03 wykazały, że wiodący związek powoduje wydajną degradację białka MCL-1 w zwierzęcych modelach nowotorów, prowadząc do zmniejszenia lub całkowitej regresji guza. W naszej ocenie, solidne dane naukowe potwierdziły kompetencje badawcze I otworzyły możliwości partneringowe Captor.
Partnerstwo z Ono Pharmaceutical znacznie rozszerza zakres prac badawczo-rozwojowych i zapewnia kolejny silny strumień finansowania badań. Naszym zdaniem Captor ma przed sobą jeszcze ważny okres kolejnego newsflow’u. Zakładamy, że najbardziej oczekiwanymi informacjami w ciągu najbliższych miesięcy będą: kolejne dane z rozwoju projektów CT-01 i CT-03 fazy IND-enabling studies, dane z badań in vivo w projekcie CT-02, ujawnienie celów molekularnych w projektach CT-02 oraz CT-04. Zakładamy również możliwość zawarcia kolejnych umów współprac badawczych w 2023 roku. Aktualizując dane R&D projektów CTX oraz dodając nowy project współpracy badawczej z Ono Pharmaceutical, podwyższamy wycenę akcji Captor TP12M do 232,5 PLN/ akcję z rekomendacją „Kupuj” (upside 37%).
Nowa ransakcja ziększa wartość pipeline Captor
14 listopada 2022 r. Captor Therapeutics i jedna z największych japońskich firm biotechnologicznych Ono Pharmaceutical ogłosiły zawarcie umowy o wyłącznej współpracy w celu opracowania małych cząsteczek zdolnych do degradacji wspólnie uzgodnionego celu molekularnego, w obszarze chorób ośrodkowego układu nerwowego (ang. CNS). Umowa obejmuje wszystkie wskazania chorobowe spowodowane przez cel molekularny oraz nieograniczony terytorialny zakres współpracy. W naszej ocenie zawarta umowa jest szczególnie korzystna dla CTX ze względu na kompetencje biznesowe i komercjalizacyjne Ono Pharmaceutical. W ramach współpracy CTX wejdzie w nowy obszar terapeutyczny na drodze rozwoju nowego projektu bez ponoszenia kosztów własnych i rozwinie dodatkowe kompetencje w wykorzystaniu platformy technologicznej w obszarze leków dedykowanych CNS. Współpraca zapewni również stabilny strumień finansowania CTX na drodze płatności kamieni milowych od Ono, może zaowocować również zawarciem kolejnych umów współpracy.
Pierwsza płatność dla CTX w terminie 30 dni od zawarcia umowy, kolejne płatności uzależnione są od realizacji celów badawczych. Zgodnie z umową Captor otrzyma pierwszą płatność po zawarciu umowy (płatność z góry, upfront) w ciągu 30 dni, Spółce przysługiwać będzie również refundacja prac badawczo-rozwojowych oraz płatności po zrealizowaniu kolejnych kamieni milowych – o łącznej wartości do 197mln EUR. Captor będzie również otrzymywał tantiemy z tytułu potencjalnej sprzedaży rynkowej leków (royalties). W naszych założeniach wycenowych zakładamy, że Captor może otrzymać ok. 2-3 mln EUR płatności upfront. Jako kolejne najbliższe płatności zakładamy, że CTX otrzyma milestony za selekcję związku wiodącego (zakładamy timing na koniec 2023 roku) oraz selekcję kandydatów do badań przedklinicznych (zakładamy termin 2025). Łącznie, w okresie 2023-2025 zakładamy otrzymanie płatności w kwocie 5mln EUR.
Wejście w nowy obszar terapeutyczny chorób CNS o dużych niezaspokojonych potrzebach medycznych. Captor i Ono Pharmaceutical zawarły umowę partnerską w celu opracowania małych cząsteczek (w naszych założeniach klejów molekularnych) zdolnych do degradacji celu molekularnego do leczenia chorób ośrodkowego układu nerwowego (CNS). W ramach współpracy CTX zapewni Ono dostęp do biblioteki opracowanych degradatorów oraz przystąpi do prac nad optymalizacją struktur i właściwości wybranych związków. W oparciu o platformę technologiczną CTX OptigradeTM obie firmy będą opracowywać związki mające zastosowanie przede wszystkim w dziedzinie chorób neurodegeneracyjnych, na które obecnie nie ma skutecznej terapii. Naszym zdaniem możliwe wskazania terapeutyczne mogą objąć chorobę Alzheimera, Parkinsona lub inne pokrewne choroby z dysfunkcjami neurodegeneracyjnymi. Captor będzie odpowiedzialny za wczesny rozwój projektu (Drug Discovery, etap przedkliniczny), celem Ono będzie rozwój kliniczny i komercjalizacja projektu.
Wysoka watość współpracy dla projektu wczesnej fazy
W naszych poprzednich raportach Captor, przedstawialiśmy założenia łącznych płatności partneringowych dla projektów R&D w przedziale od ok. 63mln EUR (dla projektu współpracy z Sosei Heptares, zawartego na etapie Drug Discovery) do ok. 330mln EUR (dla potencjalnego partneringu dla projektu CT-03, który w naszych założeniach może zostać zawarty na etapie badań klinicznych I fazy w 2024 r.). Wartość kontraktu Ono jest powyżej naszego średniego przedziału płatności zakładanego dla wszystkich projektów CTX i ponad dwukrotnie wyższa niż nasze założenia dla projektów wczesnej fazy (Drug Discovery). Wartość współpracy Captor z Ono oceniamy jako pozytywną, chociaż brak informacji o płatności upfront i wysokości royalties jest elementem ryzyka wycenowego. W naszych prognozach zakładamy, że pierwsza wpłata za CTX może wynieść około 1-2% wartości kontraktu (założenie oparte na porównywalnych transakcjach dla projektów na wczesnym etapie, w tym Nurix i Sanofi, Nurix i Gilead, Jiangsu i Incyte, oraz ostatnia transakcja Ryvu i Exelixis). Zakładamy również, że innowacyjny obszar terapii opartych na TPD może przesądzić o atrakcyjnym poziomie tantiem, pomimo wczesnej fazy rozwoju projektu (zakładamy royalties na poziomie 10%).
Kolejne umowy partnerskie możliwe w 2023r
Projekty badawczo-rozwojowe Captor przebiegają obecnie zgodnie z harmonogramem. Naszym zdaniem jedyny wyjątek może dotyczyć projektu CT-03, w którym Captor wcześniej informował o możliwych opóźnieniach z powodu braku dostępności bloków syntezy chemicznej (raport bieżący Captor opublikowany w maju 2022 r.). CTX podtrzymuje plany wdrożenia projektów do etapu badań na pacjentach w 2023 roku. Spółka widzi rosnące zainteresowanie technologią TPD ze strony koncernów Big Pharmy, co może wpłynąć na zawieranie kolejnych umów o współpracy badawczej lub sprzedaż własnych projektów w nadchodzących miesiącach.
Ważny newslow ciągle w grze
Naszym zdaniem Captor ma przed sobą miesiące z ważnym okresem newsflow’owym. Najbardziej oczekiwane informacje w nadchodzących miesiącach w naszej ocenie obejmą rozwój projektów CT-01 i CT-03 z etapu badań INDenabling studies (dane toksykologiczne i farmakologiczne z timingiem w 1H23), dane z badań in vivo w projekcie CT-02 (1Q23) oraz możliwe ujawnienie celów molekularnych w projektach CT-02 (1Q23) i CT-04 (23-3Q23). Zakładamy również możliwość zawarcia kolejnych umów współprac w 2H23.
Impakt wycenowy
Podpisanie umowy partnerskiej z Ono Pharmaceutical umożliwia wprowadzenie nowego projektu do pipeline CTX. W naszych założeniach modelowych szacujemy wycenę projektu na 82mln PLN (18,8 PLN/akcję) przy łącznej wycenie akcji CTX 12M TP na 232,5 PLN/akcję (+37% wzrost). W naszej wycenie umieściliśmy kilka aktualizacji, w tym zaktualizowane dane dot. statusu projektów R&D.
Czynniki ryzyka
Do najważniejszych czynników ryzyka należą:
1) rezygnacja z dotychczasowych umów partneringowych lub brak podpisania kolejnych umów,
2) niepowodzenie w rozwoju nowych projektów lekowych,
3) brak dofinansowania kolejnych projektów lub ograniczona dostępność dofinansowania,
4) wzrost w konkurencji.
