Inwestorzy prawdopodobnie spodziewali się wczoraj nieco bardziej łagodnego przekazu z EBC. Wprawdzie rentowność Bunda wzrosła tylko o 1pb, ale już amerykańskiej 10latki obniżyła się o 2pb. Wsparciem dla rynku długu pozostały obawy o gospodarcze konsekwencje wariantu omikron, szczególnie w kontekście nowych obostrzeń w Azji. Spadek oczekiwań na szybkie podwyżki stóp Fed i mniej gołębi od oczekiwań EBC odbiły się na €/US$ - para wzrosła do 1,1350.
Mimo słabszego dolara, przecenił się też złoty
Kurs €/PLN podniósł się z 4,62 na 4,63. Krajowa waluta utrzymuje się jednak w trendzie bacznym wobec euro. Obawy o globalną koniunkturę wzmocniły również krajowy rynek długu na środku i długim końcu krzywej. Rentowność 10latki obniżyła się o 7pb.
Ostatni dzień normalnego handlu w 2021. Stabilny €/US$, umocnienie długu
Dziś prawdopodobnie ostatni dzień normalnego handlu w tym roku
W kalendarium jest przede wszystkim IFO z Niemiec. Po wynikach PMI widzimy ryzyko gorszego odczytu od oczekiwań, ale to prawdopodobnie jest już w cenach. Oczekujemy, ze kurs €/US$ utrzyma się dziś blisko 1,1350 i pozostanie w tych okolicach do końca roku. Na większe zmiany na razie nie liczymy, gdyż wariant omikron zagraża koniunkturze w Azji (co jest pozytywne dla dolara), ale ogranicza też oczekiwania na podwyżki stóp Fed (negatywne dla US$).
Spodziewamy się dziś stabilizacji lub lekkiego umocnienia na bazowych rynkach długu
Inwestorzy poznali już decyzje i nastawienie zarówno Fed, jak i EBC. Teraz powinni skupić się na ryzyku związanym z kolejną falą pandemii. Wg doniesień prasowych wariant omikron jest bardziej zaraźliwy od delty. Prawdopodobnie skłoni to państwa azjatyckie do ponownego wprowadzenia restrykcji sanitarnych, co tylko wydłuży zaburzenia w łańcuchach dostaw. Od przyszłego tygodnia zmienność na rynkach powinna spaść, wraz ze zbliżającymi się świętami.
€/PLN nadal w trendzie ocznym. SPW mogą lekko zyskać za rynkami bazowymi
Uważamy, że para €/PLN utrzyma się dziś w trendzie bocznym
Rozkład ryzyk jest podobny jak wczoraj. Nie spodziewamy się presji na umocnienie dolara, co jest korzystne dla walut CEE. Do zakupów walut rynków wschodzących zniechęca jednak ryzyko związane z pandemią. W cenach są już również dalsze podwyżki stóp NBP. Co więcej inwestorzy mogą spekulować, że ryzyko związane z wariantem omikron zmusi NBP do rozłożenia ich w czasie. Dlatego spodziewamy się również, że para €/PLN utrzyma się ponad 4,60 do końca roku.
SPW ze środka i długiego końca krzywej powinny nadal śledzić rynki bazowe
Ryzyka związane z wariantem omikron sugerują raczej lekkie umocnienie krajowych obligacji. Nadal jednak kluczowym aspektem rynku pozostaje niska płynność. Nie da się wykluczyć skokowych zmian rentowności w obie strony, np. odreagowania po wczorajszym umocnieniu długiego końca. Perspektywy SPW na początku przyszłego roku są niepewne. Z uwagi na dużą poduszkę płynności MF może tygodniami zwlekać z pierwszymi emisjami. Problemem jest jednak brak prefinansowania KPO, ale on pojawi się dopiero w 2poł22. Komisja Europejska powtórzyła wczoraj, że widzi problemy z praworządnością w Polsce, co w praktyce wyklucza otrzymanie zaliczki z UE w najbliższym czasie. Oznacza to, że rząd będzie musiał pozyskać więcej środków na rynku (choć nie jest jasne czy będą to emisje SPW, czy innych papierów gwarantowanych przez Skarb Państwa).
