Zgodnie z oczekiwaniami pary €/US$ i €/PLN rozpoczęły przedświąteczny okres utrzymując się w dotychczasowych trendach bocznych. Para €/US$ po spadku w piątek wczoraj wróciła bliżej 1,13. Kurs €/PLN dotarł do górnego zakresu obecnej konsolidacji (4,64), ale nie by w stanie go przełamać i zakończył handel blisko 4,62.
Rentowności na rynkach bazowych rozpoczęły tydzień niewielkim wzrostem (około 2pb na długim końcu). To prawdopodobnie odreagowanie po spadkach z zeszłego tygodnia. Zmienność SPW byłą jednak dużo większa. Bardzo mocne dane z kraju (produkcja przemysłowa – więcej w wiadomościach z kraju) przesunęła w górę oczekiwania na podwyżki stóp NBP. W połączeniu z bardzo słabą płynnością wywołało to skokowy wzrost rentowności o ponad 20pb na całej krzywej.
€/US$ nadal w trendzie bocznym. Doniesienia o pandemii wsparciem dla długu
Oczekujemy, że do końca roku para €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym, blisko 1,13. W najbliższych dniach nie ma szczególnie istotnych danych z głównych gospodarek, stabilizacji sprzyja też mniejsza aktywność inwestorów w okresie przedświątecznym. Niepewność związana z pandemią powinna być dla dolara neutralna. Obawy o koniunkturę w Azji wspierają powrót kapitału z rynków wschodzących do USA, ale ograniczają również oczekiwania na podwyżki stóp Fed.
Niepewność związana z pandemią, a szczególnie duże ryzyko wprowadzenia kolejnych restrykcji sanitarnych w Azji i zwiększenia już problematycznych zaburzeń w łańcuchach dostaw powinna być kluczowym tematem dla rynków w tym tygodniu. Obserwujemy też duży wzrost zakażeń w USA. Sugeruje to raczej umocnienie amerykańskich i niemieckich obligacji na przełomie roku. W okresie świątecznym zmienność na rynku powinna jednak pozostać ograniczona. Inwestorzy na ogół zaczynają budować krótkoterminowe pozycje na kolejny rok od stycznia, a dużą część tegorocznych już zamknęli.
€/PLN ponad 4,60. Zmienność SPW może pozostać wysoka
Oczekujemy, że podobnie jak €/US$, €/PLN do końca roku utrzyma się w trendzie bocznym. Z uwagi na niską płynność i spore zmiany oczekiwań na podwyżki stóp NBP zmienność może w najbliższych dniach wzrosnąć, ale para powinna utrzymać się ponad 4,60. Od przyszłego roku spodziewamy się stopniowego spadku pary €/PLN za sprawą oczekiwań na większe podwyżki stóp w kraju. Złoty najprawdopodobniej utrzyma się jednak ponad 4,50 co najmniej do końca 1kw22.
Wczorajszy handel pokazał jak niestabilny jest krajowy rynek długu
Nie widać szans, aby przed końcem roku płynność miała się poprawić. Doniesienia o pandemii ze świata powinny dziś zatrzymać wzrost rentowności. Spodziewamy się jednak, że docelowa stopa NBP będzie wyższa niż wycenia to obecnie rynek. Sugeruje to więc raczej dalsze wzrosty rentowności, ale raczej już w 2022.
