Kurs €/US$ pozostaje w wąskim trendzie bocznym blisko 1,13. Dolar wybronił się przed osłabieniem mimo bardzo słabego wyniku payrolls jaki poznaliśmy w piątek. Stabilizacja amerykańskiej waluty pozwoliła na duże odreagowanie złotego po przecenie w listopadzie. Od szczytu w okolicach 4,72 para €/PLN cofnęła się do 4,60. Wsparciem dla krajowej waluty pozostają również oczekiwania na zdecydowane podwyżki stop NBP.
Ubiegły tydzień przyniósł umocnienie na bazowych rynkach długu. Wycenom pomogły zarówno obawy przed nowym wariantem koronawirusa, jak i duże rozczarowanie piątkowymi payrolls. Na krajowym rynku długu nadal widać przede wszystkim niską płynność. W ciągu tygodnia rentowności 10latek zeszły ponad 30pb, ale pod koniec tygodnia oddały większość umocnienia mimo spadków rentowności na rynkach bazowych.
Dolar powinien zyskiwać mimo słabych payrolls
Stabilizacja €/US$ mimo fatalnych payrolls może zachęcać do zajmowania krótkoterminowych pozycji na umocnienie dolara. Do danych o inflacji z USA w piątek nie spodziewamy się jednak większych zmian na rynku. Nadal oczekujemy powrotu pary do ostatnich dołków (poniżej 1,12). Ostatnia korekta pozwoliła na odreagowanie wskaźników technicznych, które nie pokazują już, że dolar umacniał się zbyt szybko.
Do danych o inflacji w USA w ten piątek oczekujemy stabilizacji lub niewielkiego umocnienia na długim końcu krzywej dochodowości w USD. Inwestorów niepokoi nowy wariant koronawirusa i to ma duży wpływ na ten fragment krzywej. Nadal jednak oczekujemy wzrostu rentowności dłuższych papierów na przełomie roku. Od 2022 Europę czeka impuls wzrostowy oparty na Funduszu Odbudowy. W USA Fed ogranicza swoje zakupy, ale wzrosną podaże Treasuries po podniesieniu limitu zadłużenia USA.
Złoty wkrótce powróci do osłabienia
W naszej ocenie umocnienie złotego dobiega końca. Według naszych szacunków złoty przestał być niedowartościowany wobec euro. Nakłada się na to niska płynność. Złoty może wahać się w przedziale wyznaczonym w ostatnich tygodniach, a więc 4,60-4,72. W naszej ocenie kurs €/PLN zakończy rok powyżej 4,60. Rynek już obecnie wycenia też dość agresywny scenariusz podwyżek stóp NBP, a więc nie będzie dodatkowego wsparcia tego czynnika. Inwestorów może też znów zaniepokoić konflikt prawny Polski z KE po tym jak rzecznik TSUE wydał w ubiegłym tygodniu rekomendację o odrzuceniu skargi Polski i Węgier na mechanizm warunkowości.
Na krajowym rynku długu zmienność prawdopodobnie pozostanie wysoka. Do czasu rozpoczęcia operacji NBP płynność pozostanie niska, co obserwowaliśmy w ostatnich tygodniach. Inwestorów powinna niepokoić potencjalnie wyższa podaż SPW w 2022. Opinia rzecznika TSUE sugeruje, że Polska nie dostanie unijnej zaliczki z Funduszu Odbudowy w tym roku i będzie musiała sfinansować się na rynku, jak w poprzednich latach robiły Węgry.
