Podtrzymujemy naszą rekomendację Trzymaj i podwyższamy cenę docelową do 42 PLN (z 37 PLN).
Oponeo powinno sobie poradzić mimo słabszej sprzedaży wolumenowej w 2022 r. i rekordowego poziomu zapasów na koniec 3Q22. Uważamy, że względnie dobry poziom sprzedaży w 4Q22 może skutkować obniżeniem zapasów do zaledwie ok. 150 tys. opon. W połączeniu z wysoką dwucyfrową inflacją cen opon może to być cenny zapas na rok 2023.
Bieżący rok może nie być łatwy dla spółki ze względu na wysoką inflację i słabnącą siłę nabywczą klientów. Oponeo może jednak oferować więcej tańszych opon azjatyckich, których ceny stały się znacznie przystępniejsze po spadku cen frachtu.
Rynek opon jest tradycyjnie zmienny i zależny od warunków pogodowych. Połączenie malejących wolumenów i wciąż wysokiej inflacji powinno zapewnić stabilny poziom sprzedaży.
Uwzględniając te czynniki, nie zakładamy gwałtownego odchylenia od obecnych poziomów rentowności brutto.
Szacujemy, że udział rynkowy Oponeo w 2022 r. był stosunkowo stabilny, a sprzedaż opon (w PLN) w całym 2022 r. wzrosła o 10%, co może być pochodną spadku wolumenu o ok. 10% i wzrostu cen o 20%.
Oczekujemy, że stabilizacja (i odbudowa pozycji gotówkowej netto) powinna pozwolić na wypłatę dywidend (zgodnie z polityką dywidendową maksymalnie 35% zysku netto).
Nie spodziewamy się, by spółki-córki Dadelo (stopniowa stabilizacja) czy Rotopino (ekspozycja na słabnący segment budowlany) miały znacząco wpłynąć na wartość Oponeo.
