Główny akcjonariusz spółki Kernel oferuje w wezwaniu za walor mniej, niż wynosi cena rynkowa. Podmiot handlujący zbożem pokazał całkiem niezłe wyniki finansowe za II półrocze 2022.
- Jest wezwanie na 100% akcji ukraińskiej spółki Kernel notowanej na GPW.
- Ogłosił je główny akcjonariusz i zaproponował… cenę niższą od rynkowej.
- Dziś na sesji kurs Kernela momentami szedł w górę o 5%.
- Kernel pokazał całkiem niezłe wyniki finansowe za II półrocze 2022, jak na fakt, że działa na dotkniętej wojną Ukrainie.
Dalsza część artykułu znajduje się pod materiałem wideo
Jest kuriozalne (na razie) wezwanie na akcje Kernela – ukraińskiej firmy handlującej zbożem i przetwarzającej nasiona słonecznika. Podmiot Namsen Limited – który już ma 38% akcji - chce zapłacić za pozostałe akcje Kernela (nieco ponad 52 mln papierów) po 18,50 zł. 54% akcji jest w wolnym obrocie, a blisko 8% posiada sam Kernel.
Warto zauważyć, że kurs Kernela pozytywnie zareagował zarówno na wezwanie, jak i na opublikowane wyniki finansowe. Dziś na sesji dość mocno drożeją również akcje innych ukraińskich spółek, notowanych na GPW: Astarty (+7%) czy Agrotonu.
Zobacz również: Wojna na Ukrainie jest na rękę USA! Kiedy się skończy?
Notowania Kernel na tle WIG - 4 lata
Źródło: TradingView
Skąd tak niska cena w wezwaniu?
Wezwanie pojawiło się po publikacji wyników za II półrocze 2022 przez spółkę Kernel (I półrocze roku obrotowego 2022/23). Firma miała 1,89 mld USD przychodów (-41% r/r), ale wypracowała 368 mln USD zysku (-13% r/r). Spółka przyznała, że na wyniki duży wpływ miały utrudnienia i ograniczenia w eksporcie wynikające z działań wojennych. Co jednak ciekawe, mogła ona jednak podyktować na tyle wysokie marże, by zrekompensować niskie wolumeny sprzedaży.
Kernel jawi się więc jako spółka, która mimo wojny, radzi sobie całkiem nieźle. Oczywiście, jej wyniki za II półrocze 2022 same w sobie są fatalne, jednak w kontekście wojny już tak źle nie wyglądają. Przy czym nie należy zapominać, że spółka ma bardzo mocno utrudniony dostęp do finansowania – instytucje bankowe nie lubią brać na siebie dużego ryzyka. A to ważne, bo potrzebuje ona dużej ilości gotówki i wysokiej płynności na zakupy zboża.
To zapewne dlatego, kurs Kernela ociężale podnosi się z wojennego dołka, na który spadł z hukiem już rok temu. I to zapewne dlatego oferta Namsen Limited jest tak skromna. Oczywiście, cena ofertowa w wezwaniu może jeszcze pójść w górę. Przypomnijmy, że przed wybuchem wojny Kernel ogłaszał skup akcji własnych po 56 zł za papier. Obecnie kapitalizacja Kernela wynosi 1,7 mld zł.
Przyjmowanie zapisów w wezwaniu startuje 31 marca, potrwa do 4 maja 2023 r. Przewidywany dzień transakcji nabycia akcji na GPW to 9 maja 2023 r.
Zobacz również: Inwestorskie zyski coraz ważniejsze dla Skarbu Państwa. Oddala się szansa na likwidację podatku Belki
Wyniki finansowe - Kernel (II półrocze 2022)
Źródło: spółka
Marże w górę, trudności ze sprzedażą zapasów, pracownicy na froncie
Weźmy jeszcze na chwilkę pod lupę wyniki Kernela. Spółka miała 244,36 mln zł zysku operacyjnego, wobec 250,2 mln zł zysku rok wcześniej. Zysk EBITDA wyniósł 277 mln zł, wobec 292 mln zł zysku rok wcześniej. Czyli znów mamy tutaj wyniki, które są co prawda rok do roku słabsze, ale jednak w kontekście wojny prezentują się całkiem nieźle.
Koszty wysyłki i obsługi stanowiły 23% kosztu własnego sprzedaży w okresie październik-grudzień 2022 r., i były wyższe o odpowiednio 120% r/r i 64% kw/kw, co odzwierciedla gwałtownie rosnące koszty logistyki przy eksporcie towarów z Ukrainy w warunkach wojennych – wskazała spółka.
EBITDA Kernela w okresie październik-grudzień 2022 r. spadła o 5% r/r, do 277 mln USD. Przy czym w segmencie nasion słonecznika wzrosła o 10% do 66 mln USD, głównie dzięki silnej marży z tłoczenia dostępnej dla tych, którym udało się zorganizować dobrą logistykę eksportu. Marże uległy poprawie również w segmencie infrastruktura i handel, ale ponad dwukrotne zmniejszenie wolumenów eksportowych spowodowało spadek EBITDA tegoż segmentu o 46% r/r, do 62 mln USD. Segment rolniczy pokazał EBITDA w wysokości 204 mln USD (+45% r/r).
Zobacz również: Zobacz w co inwestują najbogatsi – mieli to aktywo w portfelach w 2022 roku i ono ochroniło ich przed inflacją, bijąc na głowę akcje i obligacje!
Wyniki Kernela (II półrocze 2022) - segmenty
Źródło: spółka
Zarząd Kernela przyznaje, że od momentu rozpoczęcia wojny, działania militarne mające miejsce po 24 lutego 2022 r. stworzyły istotną niepewność dla grupy, w tym ryzyko uszkodzenia jej aktywów (a ubezpieczenie prawdopodobnie nie pokryje kosztów odtworzenia), utraty zapasów w wyniku działań wojskowych. „Działania wojenne obniżyły zdolności portów Morza Czarnego do kontynuowania działalności, ograniczyły dostępność alternatywnych szlaków eksportowych oraz wprowadziły zakłócenia działalności rolniczej i przetwórstwa nasion oleistych z powodu niedoborów energii elektrycznej i cieplnej. Pełny zakres wpływu dalszego rozwoju działań zbrojnych na działalność grupy nie jest znany, ale jego skala może być poważna” – przyznaje zarząd w raporcie.
Wojna wywołuje różnorakie problemy dla biznesu spółki Kernel. Otóż nie może ona już uznawać kukurydzy, pszenicy, oleju słonecznikowego za „zapasy łatwo zbywalne”. „Przed rosyjską inwazją na Ukrainę były one łatwo wymienialne na gotówkę ze względu na ich charakterystykę, szeroko dostępne rynki zbytu oraz międzynarodowy mechanizm cenowy. Po rozpoczęciu wojny na Ukrainie grupa napotkała trudności w sprzedaży takich zapasów, w związku z czym nie można ich już uznać za łatwo zbywalne. Przy wyliczaniu zapasów towarowych grupa nie uwzględnia zapasów znajdujących się na terenach okupowanych przez Rosję” – czytamy w raporcie.
Poza tym, licząc od początku wojny 1 373 pracowników Kernela zostało zmobilizowanych do służby w Siłach Zbrojnych Ukrainy lub wstąpiło do jednostek Obrony Terytorialnej. 548 zostało zdemobilizowanych i powróciło do pracy. Niestety, 20 pracowników Kernela „złożyło najwyższą ofiarę w obronie Ukrainy”, a 69 zostało rannych w wyniku działań wojennych.
