co z kursem euro do dolara

Złoty pozostanie w krótkim terminie pod presją na osłabienie, choć reakcja na wybuch wojny na Ukrainie okazała się spokojniejsza niż można się było obawiać. Inwazja Rosji na Ukrainę sprawiła, że polski złoty – wraz z innymi walutami Europy Środkowo-Wschodniej – znalazł się pod silną presją na spadek wartości. Kurs EUR/PLN przejściowo osiągnął poziom 4,72 (maksimum z listopada ubiegłego roku) reagując na rozprzestrzeniającą się na świecie awersję do ryzyka (risk-off strategy). Jest to typowe zachowanie tzw. bardziej ryzykownych aktywów w sytuacji nagłego wzrostu awersji do ryzyka. Historycznie takie ruchy rynkowe były gwałtowne acz krótkotrwałe.

✕

W krótkim okresie w miarę postępowania inwazji militarnej na Ukrainie spodziewamy się dalszego osłabienia walut tej części Europy. Zmienność krajowego rynku finansowego powinna być jednak stopniowo zmniejszana w stosunku do pierwszego dnia inwazji, gdy inwestorzy zostali zaskoczeni rosyjską operacją na „pełną skalę”. Tym bardziej, iż wdrożone dotychczas sankcje gospodarcze przez państwa Zachodu nie są tak dotkliwe gospodarczo jak początkowo sądzono. W kolejnych dniach liczymy ponadto na możliwą aktywność Narodowego Banku Polskiego, który już w poprzednich tygodniach deklarował gotowość do wsparcia złotego (interwencje walutowe?) i krajowej gospodarki w przypadku inwazji na Ukrainę.

✕

Zobacz także: PILNE: NBP znów sprzedaje waluty! Komunikat Narodowego Banku Polskiego

Bazując na analizie technicznej – pomocnej dla określenia możliwej skali ruchu rynkowego w sytuacjach dużej nerwowości – kolejnymi oporami dla kursu EUR/PLN są poziomy 4,7070 i kolejno 4,7240 oraz 4,92 (historyczne maksimum). W kolejnych tygodniach sytuacja powinna jednak się normować a złoty stopniowo odrabiać straty.

Rynek obligacji skarbowych

Wypłaszczenie krzywej dochodowości skarbowych papierów wartościowych najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w krótkim terminie.

Rynek stopy procentowej rozpoczął – w ślad za niosącą swoje konsekwencje ekonomiczne inwazją Rosji na Ukrainę – przyspieszone wycenianie wyższego poziomu stóp procentowych w Polsce. Źródłem nasilenia oczekiwań co do zacieśniania polityki pieniężnej jest przede wszystkim sytuacja na rynku surowcowym, w szczególności rosnące ceny surowców energetycznych (przebicie przez notowania ropy naftowej bariery 100 USD/baryłkę, czy zbliżenie cen gazu ziemnego do poziomu 5 USD/MMBtu) jak również gwałtowna zwyżka cen płodów rolnych (pszenica, kukurydza), których istotnym światowym eksporterem jest Ukraina. W rezultacie dochodowość polskich obligacji skarbowych rośnie. Szczególnie silnie widoczne jest to w przypadku długu krótkoterminowego (2-letni), który tradycyjnie jest najbardziej wrażliwy na potencjalne zmiany poziomu stóp procentowych.

✕

W naszej ocenie najbardziej prawdopodobnymi ruchami rynkowymi jest wypłaszczenie krzywej tj. sytuacja w której dochodowość 2-letniego długu skarbowego rośnie szybciej aniżeli papierów o 10-letnim terminie zapadalności (strategia inwestycyjna tzw. bear flattener). Taka sytuacja nie powinna jednak trwać długo, gdyż jak wspomnieliśmy rynek w przyspieszonym tempie dyskontuje proces silniejszych i szybszych podwyżek stóp procentowych NBP. Notowania kontraktów FRA 3x6 (mierzących oczekiwania co do 3-miesięcznej stopy WIBOR za trzy miesiące zbliżają się do poziomu 5%, co uważamy za wystarczające w ramach bieżącej rundy zacieśniania polityki pieniężnej).

✕

Oczekujemy bowiem, iż wkrótce – po pierwszym szoku inflacyjnym - Narodowy Bank Polski rozpocznie stopniowe obniżki stóp procentowych z uwagi na negatywny dla wzrostu gospodarczego wpływ globalnych sankcji. W rezultacie kolejną rynkową strategią rynku stopy procentowej będzie prawdopodobnie wystromienie krzywej (bull steepening) a więc sytuacja, w której to rentowność krótkiego końca krzywej obniża się w tempie szybszym niż 10-letni dług skarbowy Polski.