Banki centralne krajów rozwijających się już dawno rozpoczęły cykl zacieśnienia polityki pieniężnej. Nie dotyczy to jednak Azji, gdzie inflacja generalnie utrzymuje się na relatywnie niskim poziomie (wynika to zarówno z innej struktury konsumpcji, jak i z kosztów transportu, których podwyższenie generuje presję inflacyjną przede wszystkim na rynkach docelowych).
Czy poduszka stóp procentowych będzie wystraczająca, aby uniknąć dalszych (głębszych) podwyżek podczas zacieśnienia polityki pieniężnej Fed?
To pytanie zadajemy sobie głównie w przypadku Polski. Standardowe rozumowanie sugerowałoby, że zacieśnienie Fed oznacza problem dla złotego i presję na stopy procentowe w Polsce (i chyba na razie taka linia kształtuje się w RPP). Nic takiego jednak się nie stało podczas poprzedniego cyklu zacieśnienia w USA. Co więcej, obecnie EURUSD (i jest to dla nas zaskakujące) reaguje pozytywnie na zmianę retoryki banków centralnych na rynkach rozwiniętych i to przy dużej normalizacji polityki pieniężnej wycenionej w zasadzie wszędzie. W przypadku EBC jest ona pewnie dodatkowo z górką, co koncepcyjnie powinno wpływać kojąco na PLN przez kanał dysparytetowy, gdy EBC już faktycznie zacznie. Obstawiamy, że inwestorzy dają Polsce duży kredyt zaufania i wciąż bliżej jest DM niż EM. Zacieśnienie polityki pieniężnej za granicą traktujemy więc jako element sprzyjający opadaniu inflacji (i cyklu realnej gospodarki) w Polsce. To też kolejny element negatywnego wpływu na PKB.
***Materiał pochodzi z raportu mBanku: Gospodarka 2022-2023, Z tarczą, czy na tarczy?, którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk
