atm grupa kontakt

Opinia: Neutralnie z uwagi na relatywnie zbliżone do naszych oczekiwań raportowaną EBITDA i zysk netto. ATM Grupa w 2Q22 rozpoznała zgodnie z założeniami przychody ze sprzedaży projektu szwedzkiego (ale tylko jego 75% vs. 100% założone przez nas), co wpłynęło na skonsolidowane dynamiki w ujęciu r/r. Negatywnie postrzegamy natomiast słabą dynamikę przychodów z segmentu produkcji TV na poziomie -19% r/r.

Oceniamy wyniki ATM Grupy za 2Q22 na poziomie raportowanej/standaryzowanej EBITDA oraz zysku netto neutralnie jako zbieżne do naszych oczekiwań. Po kilku kwartałach przesunięć w końcu spółka rozpoznała sprzedaż projektu nieruchomościowego w Szwecji, ale tylko w 75% zamiast zakładanych 100% przez nas, co przeciągnie projekt na 3Q22 najprawdopodobniej. Natomiast negatywnie oceniamy słabą dynamikę przychodów w segmencie produkcji TV (-19% r/r), która prawdopodobnie sygnalizuje naszym zdaniem potencjalne problemy z popytem ze strony rynku. Słabszy wynik w segmencie produkcji TV natomiast nie miał istotnego wpływu na skonsolidowaną EBITDA dzięki małym pozytywnym zaskoczeniom w segmentach zarządzania aktywami i nieruchomości.

Zwracamy uwagę na dwa nowe projekty nieruchomościowe, które rozpoczęły się w 3Q22 i najprawdopodobniej zaabsorbują gotówkę ze sprzedaży obecnego projektu w Szwecji i docelowo rozszerzą skale działalności spółki w sektorze nieruchomości, który nie jest naszym zdaniem głównym obszarem działalności spółki.

Transakcje nieruchomościowe w 3Q22. W 3Q22 ATM Grupa nabyła za SEK 25.7m (PLN 11.4m) wehikuł, który „posiada i zarządza nieruchomościami”. Dodatkowo w 3Q22 ATM Grupa wzięła udział w podwyższeniu kapitału spółki zależnej ATM Baltic, efektywnie kontrybuując PLN 16.5m i utrzymując 50% udziałów. ATM Baltic nabył działkę w Sianożętach na potrzeby projektu deweloperskiego (na wybrzeżu Morza Bałtyckiego) za PLN 29.5m netto.

Przychody. Łączne przychody za 2Q22 wyniosły PLN 83.7m (+43% r/r lub -5% r/r jeśli wyłączyć segment nieruchomościowy) i były 5% poniżej naszych oczekiwań głównie poprzez znacznie niższe przychody w segmencie produkcji TV (PLN 30.9m vs. PLN 38.3m założonych przez nas), to postrzegamy jako rozczarowujący poziom. Jednocześnie lekko pozytywnie oceniamy wyższe rozpoznane przychody w segmencie zarzadzania aktywami (PLN 20.2m, +31% r/r, w porównaniu do PLN 17.8m założonych przez nas). Głównym elementem skonsolidowanych przychodów w 2Q22 bym segment nieruchomości, gdzie rozpoznano większość przychodów z projektu szwedzkiego (15 z 20 apartamentów, my zakładaliśmy zakończenie projektu w 2Q22), co podbiło przychody segment do PLN 37.0m (vs. PLN 37.3m założonych przez nas).

Reklama

EBITDA. Odnosimy się do raportowanej EBITDA, chociaż naszym zdaniem skorygowana EBITDA (wyłączając amortyzację aktywów programowych z łącznej amortyzacji) jest lepszą i bardziej porównywalną miarą. Skonsolidowana raportowana EBITDA za 2Q22 wyniosła PLN 16.1m (+48% r/r głównie z uwagi na szwedki projekt). Amortyzacja aktywów programowych wyniosła w 2Q22 PLN 0.9m vs. PLN 0.1m założone przez nas. Wyłączając amortyzację aktywów programowych, standaryzowana EBITDA segmentu produkcji TV wyniosła PLN 2.9m vs. PLN 3.9m założone przez nas, co oceniamy jako rozczarowujący wynik. Z drugiej strony wskazujemy na małe pozytywne zaskoczenia w segmencie zarzadzania aktywami (PLN 7.1m vs. PLN 6.6m zakładane przez nas) i nieruchomości (PLN 5.9m vs. PLN 5.4m zakładane przez nas), które zmniejszyły negatywny efekt słabszego wyniku segmentu produkcji TV. Nie zakładamy żadnych dodatkowych zdarzeń jednorazowych lub rozwiązania rezerw.

EBIT. EBIT wyniósł PLN 11.2m (+93% r/r) w porównaniu do PLN 10.9m założonego przez nas.

Zysk netto. Skonsolidowany zysk netto wyniósł PLN 9.8m (+130% r/r) i był poniżej naszej prognozy PLN 10.5m. Rozpoznany wynik przypisany jednostkom stowarzyszonym wyniósł PLN 0.7m vs. PLN 1.9m założone przez nas, i uwzględniał PLN 0.7m przypisane Boombitowi (prawie proporcjonalnie do wyników Boombitu, my zakładaliśmy PLN 1.3m), oraz PLN -0.1m przypisane segmentów zarządzania aktywami, w tym Black Photonowi, co oceniamy negatywnie (naszym zdaniem taki słaby wynik implikuje potencjalne problemy z rentownością spółek stowarzyszonych). Z drugiej strony mniejszy podatek od oczekiwanego miał pozytywny wpływ (PLN -1.0vs. PLN -2.1m założone przez nas).

Przepływy pieniężne. Przepływy z działalności operacyjnej netto w 2Q22 wyniosły PLN 42.0m (w porównaniu do PLN 16.8m rok temu) dzięki projektowi szwedzkiemu, podczas gdy CAPEX netto wyniósł PLN -8.2m (vs. PLN -2.6m rok temu). Wskazujemy, że w 2Q22 ATM Grupa udzieliła PLN 2.4m pożyczek (zakładamy, że głównie do jednostek stowarzyszonych) przy PLN 1.2m spłatach pożyczek.

Dług netto. Dług netto do raportowanej EBITDA na 30 czerwca 2022 wyniósł -0.1x w porównaniu do 0.1x kwartał wcześniej.

ATM Grupa: Omówienie wyników za 2Q22 [GPWPA 3.0] - 1 ✕