Wyniki III kw. 2022 r. Spółka zaraportowała wstępne przychody za II kwartał, które wyniosły ok. 8,9 mln PLN (-3% r./r. ; -8% kw./kw.). Przychody z segmentu gier HOPA wyniosły 2,8 mln PLN (-33% r./r. ; -26% kw./kw.), a z segmentu F2P 6,0 mln PLN (+23% r./r. ; +4% kw./kw.). Wstępne nakłady na UA wyniosły 2,7 mln PLN. Mnożnik UA/przychody F2P wniósł 45% (-11pp kw./kw.). Zakładamy, że COGS wyniosą w tym kwartale 2 mln PLN, a koszty ogólnego zarządu 1,8 mln PLN. Spodziewamy się neutralnej reakcji rynku na wyniki.
Outlook. Erozja przychodów w grach HOPA jest większa niż pierwotnie zakładaliśmy. Dodatkowo, presja rynkowa w segmencie gier mobilnych nie pozwala zdynamizować dynamik Unsolved. Mamy obawy o przekaz konferencji mówiącym o tym, że nowa gra RPG z segmentu F2P prawdopodobnie nie zakończy testów w 2023 r. Tak długi development i testowanie tytułu najprawdopodobniej mocno zwiększa budżet gry, co biorąc pod uwagę trackrecord z Bladebound, zwiększa ryzyko odpisów w przypadku niepowodzenia projektu. Nie widzimy mocnych katalizatorów wzrostu wyników w krótkim terminie – 4Q nie powinien przynieść przełomu. Jedynymi argumentami na plus jest to, że spółka generuje pozytywny FCF i jest skrajnie nisko wyceniona.
Zmiany prognoz / Rekomendacja. Obniżamy prognozy ze względu na bardzo słabe dynamiki segmentu HOPA oraz oczekiwane przesunięcie się projektu nowej gry RPG z segmentu F2P na 2024 r. Pomimo znacznej obniżki prognoz, podtrzymujemy rekomendację KUPUJ z obniżoną ceną docelową do 8,3 PLN /akcja.
![Wycena akcji spółki Artifex Mundi [wycena DCF oraz wycena porównawcza] | FXMAG INWESTOR](https://admin.fxmag.pl/api/image?url=media/pics/artifex-mundi-wycena-spolki-raport-na-zlecenie-gpw.jpg&w=475)
