Pomimo symptomów stopniowej poprawy realnej sytuacji dochodowej gospodarstw domowych, konsumenci nadal ostrożnie podchodzą do decyzji zakupowych. Prognozujemy, że sprzedaż detaliczna towarów obniżyła się w sierpniu o 4,1%r/r (konsensus: -3,8%). Pomimo sygnałów poprawy realnych dochodów do dyspozycji, konsumenci nadal ostrożnie podchodzą do wydatków, a odbicie konsumpcji opóźnia się. Gospodarstwa domowe wykorzystują poprawę sytuacji dochodowej do zwiększenia oszczędności. Spodziewamy się, że wyraźniejsza poprawa wydatków konsumpcyjnych nastąpi na przełomie 2023/24.
Niska aktywność w sektorze budowlanym
Dziś o 10:00 poznamy dane o produkcji budowlano-montażowej w sierpniu. Prognozujemy, że produkcja zwiększyła się o 0,3%r/r (konsensus: 1,1%r/r), po wzroście o 1,1%r/r w lipcu. Oczekujemy, że dwucyfrowym spadkom w zakresie wznoszenia budynków w sierpniu towarzyszył dwucyfrowy wzrost budów obiektów inżynierii lądowej i wodnej oraz niewielki spadek produkcji w zakresie robót specjalistycznych.
Słabe dane z przemysłu, choć są pewne symptomy poprawy
Produkcja sprzedana przemysłu spadła w sierpniu o 2,0%r/r, poniżej konsensusu -1,7%, lecz nieco mniej od naszej prognozy -2,5%. Jednocześnie GUS zrewidował w górę dane za lipiec z -2,7%r/r do -2,3%, co sugeruje stabilizację na obniżonym poziomie. W ujęciu odsezonowanym, sierpniowa produkcja przemysłowa była o 0,6%m/m wyższa niż w lipcu i jest to jeden z nielicznych optymistycznych sygnałów wynikających z tych danych.
W strukturze przemysłu najgłębszy spadek odnotowano w produkcji dóbr zaopatrzeniowych (-7,8%r/r). Spadki zanotowała też produkcja dóbr konsumpcyjnych (trwałych -6,4% i nietrwałych -0,9%). Solidnie wzrosła natomiast produkcja dóbr inwestycyjnych (+10,5%). Patrząc bliżej, najgłębsze spadki w ujęciu r/r odnotowano w wydobyciu węgla kamiennego i brunatnego (-19,9%), produkcji metali (-17,9%), produkcji papieru (-12,3%), komputerów i elektroniki (-12,2%) oraz urządzeń elektrycznych (-7,3%). Dla większości z tych branż, baza odniesienia z ub. r. była wysoka.
Na przeciwnym biegunie, solidne wzrosty odnotowały naprawa maszyn i urządzeń (+22%r/r), produkcja odzieży (16,2%), pozostałego sprzętu transportowego (15,3%), pojazdów samochodowych (14%) oraz maszyn i urządzeń (9,9%). Branże zorientowane są na eksport notują zarówno spadki (komputery i elektronika oraz urządzenia elektryczne), ale również wzrosty (produkcja pojazdów samochodowych i pozostałego sprzętu transportowego), co jest pozytywnym sygnałem w świetle słabej koniunktury w strefie euro, w szczególności w Niemczech.
Krajowe wskazania PMI mówią, że obserwujemy trzeci najdłuższy okres spadku zamówień od 1998 roku. Słabość przemysłu to zasługa mizernego popytu krajowego. Zatarł się główny motor wzrostu ostatnich lat, tj. konsumpcja i nie chce wystartować pomimo spadku CPI, podwyżek płac i lepszych nastrojów konsumpcyjnych.
Dane dotyczące obrotów handlowych z zagranicą wskazują, że słabnie eksport, chociaż ostatni raport PMI sugeruje nieco wolniejszy spadek zamówień zagranicznych.
Spodziewamy się, że 3kw23 może przynieść dalszy spadek PKB. Jednocześnie dane z przemysłu sugerują kontynuację solidnego wzrostu inwestycji widocznego w 1poł23.
Pojawiają się jednak pierwsze sygnały poprawy w globalnym przemyśle. Widać to w danych od azjatyckich eksporterów, a nawet ostatnio z Chin. Polska odczuje sygnały odbicia w Azji z dużym opóźnieniem, bo problemem jest wciąż stagnacja niemieckiej gospodarki.
Zobacz także: Jeśli tyle zarabiasz, jesteś „średniakiem”! GUS podał dane o przeciętnym wynagrodzeniu w Polsce
Sytuacja na rynku pracy pozostaje proinflacyjna
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w sierpniu o 11,9%r/r (ING: 11,8%; konsensus: 11,9%), po wzroście o 10,4%r/r w lipcu. Lipcowy wynik był zaburzony przez wysoką bazę statystyczną z ubiegłego roku, kiedy nastąpiły wypłaty wyjątkowo wysokich premii w górnictwie i energetyce. Po ustąpieniu wysokiej bazy, w sierpniu wzrost płac powrócił w okolice 12%, czyli do tempa obserwowanego we wcześniejszych miesiącach. W ujęciu realnym płace w przedsiębiorstwach zwiększyły się o 1,7%. Wzrost płac w ujęciu realnym będzie sprzyjał dalszej odbudowie realnych dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych, co przełoży się na odbicie konsumpcji pod koniec 2023 lub na początku 2024. Jednocześnie utrzymujący się na dwucyfrowym poziomie wzrost płac pozostaje wyzwaniem dla sprowadzenia inflacji do celu NBP.
Przeciętne zatrudnienie w przedsiębiorstwach było w sierpniu na zbliżonym poziomie jak przed rokiem (konsensus i ING: +0,1%r/r). Coraz wyraźniejsze są oznaki słabości w zakresie zatrudnienia w tej części gospodarki, chociaż warunkach spadku PKB nie są to głębokie zmiany. W porównaniu do lipca liczba etatów spadła o 12tys., co historycznie jest słabym wynikiem jak na sierpień. Wciąż jednak rynek pracy znosi spowolnienie gospodarcze wyjątkowo dobrze.
Pomimo wyraźnej dekoniunktury, której obrazem jest spadek PKB w 1poł23 i utrzymujący się od trzech kwartałów spadek konsumpcji, rynek pracy pozostaje napięty. Poziom zatrudnienia pozostaje względnie stabilny, a płace rosną w dwucyfrowym tempie. W naszej ocenie jest to odzwierciedlenie czynników strukturalnych (ograniczona podaż siły roboczej z powodu niekorzystnej demografii) i behawioralnych w postaci „chomikowania pracy” z uwagi na trudność znalezienia nowych pracowników. Oceniamy sytuację na ryku pracy jako proinflacyjną. Poziom zatrudnienia jest względnie stabilny, bezrobocie rekordowo niskie, a płace rosną w dwucyfrowym tempie.
RPP: Obecnie potrzebne są bardziej stopniowe działania w polityce pieniężnej – H. Wnorowski
Zdaniem H. Wnorowskiego z Rady Polityki Pieniężnej (RPP) lekcja płynąca z reakcji kursu walutowego może sugerować, że obecnie potrzebne są bardziej stopniowe działania w polityce pieniężnej. Wnorowski uważa, że dalsze osłabienie PLN nie byłoby ani pożądane, ani uzasadnione.
Wypowiedź Wnorowskiego jest spójna z linią przedstawioną wczoraj przez prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapińskiego. Reakcja rynku walutowego sugeruje, że rynek raczej nie ocenił wrześniowej decyzji jako ostrożnej czy wyważonej.
Premier: Wakacje kredytowe wydłużone na cały 2024, ale z kryterium dochodowym
Wakacje kredytowe będą przedłużone na cały przyszły rok, będzie jednak kryterium dochodowe – zapowiedział premier M. Morawiecki. Dodał, że rząd nie chce, aby z wakacji mogły osoby zamożne, które stać na spłatę rat. Próg dochodów ma być ustalony na poziomie, który będzie „sprawiedliwy” i pomoże polskim rodzinom.
W ramach funkcjonującego w tym roku mechanizmu wakacji kredytowych kredytobiorcy mogli zawiesić spłatę jednej raty w kwartale, a uprawnienie do tego rozwiązania nie było obarczone kryteriami dochodowymi.
Premier oczekuje umocnienia PLN
Wierzę, że złoty umocni się do końca roku – powiedział premier M. Morawiecki. Dodał, że władze będą tak kształtowały policy mix (politykę pieniężną i fiskalną), aby PLN był mocny.
Zapowiedzi premiera kontrastują z przyjętym przez rząd projektem ustawy budżetowej na 2024 oraz agresywnym początkiem cyklu łagodzenia polityki pieniężnej przez NBP. Rynek obawia się nadmiernie ekspansywnej polityki fiskalnej i pieniężnej, co, w połączeniu ze spodziewanym odbiciem koniunktury gospodarczej, może przyczynić się do uporczywości inflacji i presji na osłabienie PLN.
MF: W 2024 inflacja pozostanie powyżej celu NBP, a stopy procentowe będą relatywnie wysokie
W ocenie wiceministra finansów A. Sobonia wakacje kredytowe będą w 2024 atrakcyjnym rozwiązaniem dla wielu kredytobiorców, gdyż inflacja będzie prawdopodobnie powyżej celu inflacyjnego NBP, a stopy procentowe będą relatywnie wysokie.
Nastroje konsumenckie nadal się poprawiają
We wrześniu bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) wzrósł do -20,3 z -22,3 w sierpniu, a wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK) do -9,4 z odpowiednio -10,5. Wrzesień był jedenastym z rzędu miesiącem poprawy nastrojów konsumpcyjnych.
BGK sprzedał obligacje FPC za PLN 1,9mld
Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) uplasował na rynku 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za PLN1,9mld, przy popycie na poziomie PLN2,5mld.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję