Główna stopa procentowa została podniesiona w górę o 185pb (o tym jak ma się ona do innych stóp banku centralnego poniżej), a retoryka przesunęła się w kierunku dużo bardziej jastrzębiej. Zapowiadają się dwucyfrowe poziomy stóp na Węgrzech.
Dziś pierwsze dane inflacyjne z Europy za czerwiec. Zaczynamy tradycyjnie od Niemiec, gdzie oczekiwany jest lekki wzrost HICP z 8,7% r/r do 8,8% r/r. Pierwsze dane z landów sugerują jednak, że można spodziewać się niemałej niespodzianki (w dół):
Ponadto środa to też kolejny dzień forum EBC w Sintrze. Dyskusje można śledzić pod linkiem poniżej. W harmonogramie zaplanowano m.in. rozmowę o roli oczekiwań inflacyjnych w polityce pieniężnej i panel "największych": Powell, Lagarde, Bailey i Carstens.
ECB Forum on Central Banking 2022
Poznamy też nastroje w Europie (indeks ESI) i trzeci (finalny) odczyt PKB w USA.
Narodowy Bank Węgier idzie w dwucyfrowe poziomy stóp?
Jesteśmy po zaskakującej decyzji Narodowego Banku Węgier (NBH). Zdecydowano się na jednorazową podwyżkę stopy podstawowej (która jest daleka w znaczeniu od stopy bazowej w Polsce) o 185pb. Skala podwyżki może się wydawać szokująca, ale należy mieć też świadomość, że stopa podstawowa od dawna nie wyznaczała kosztu pieniądza na rynku międzybankowym. Nie była też benchmarkiem dla wskaźników -BOR. Rolę tę spełniała jednotygodniowa stopa depozytowa (tak, wiemy – to nieco skomplikowane, ale po ciężkich doświadczeniach ze słabującą walutą NBH stworzył dość bizantyjski system kontroli rynkowych stóp procentowych i wiele z nich ustala), która była ustawiona wyżej (jako pokłosie pierwszej w tym roku wojny ze słabnącą walutą – jak widać wciąż nieudanej). Od dłuższego czasu NBH podążał ścieżką prowadzącą do stopniowego zrównania 1-tygodniowej stopy depo ze stopą podstawową. Wczoraj zdecydował się na to w jednym kroku, bo jednocześnie zapowiedziano, że za moment wspomniana stopa zostanie podniesiona o 50pb. Tym samym za moment obie osiągną 7,75%.
Nie sama zmiana stóp procentowych jest jednak ważna
Istotnie zmieniła się także retoryka banku. W komunikacie zrezygnowano ze stwierdzenia, że stopy procentowe będą podnoszone stopniowo. Dodatkowo, podczas konferencji po posiedzeniu padły zapewnienia, że kolejne podwyżki odbędą się w zdecydowanych krokach. Prawdopodobnie oznacza to porzucenie funkcji reakcji balansującej między inflacją i wzrostem na rzecz tylko i wyłącznie inflacji. NBH uznał w projekcjach, że wzrostu będzie jeszcze całkiem sporo w kolejnych latach, natomiast inflacji – zdecydowanie za dużo. Patrząc na to z innej strony, samo przyhamowanie gospodarki nie zostało uznane za wystarczające do sprowadzenia inflacji do celu (uważamy, że te projekcje dot. wzrostu są bardzo ambitne, ale o tym przekonamy się za rok).
Przy zablokowanych odsetkach od kredytów hipotecznych, polityka pieniężna działa w zasadzie tylko na nową kreację pieniądza
Mogłaby też działać kanałem kursowym, ale ten – być może z uwagi na kwestie relacji z UE – działa w kierunku przeciwnym do zamierzonego (a jest to mała gospodarka otwarta). Poprzez rok forint osłabił się do EUR o prawie 10% (w przypadku złotego analogiczna metryka wynosi 4% i złoty wykazuje się większą stabilnością). Weszliśmy w okres, w którym polityka pieniężna jest podporządkowana kursowi walutowemu. Perspektywa na rozluźnienie tego uścisku pojawi się dopiero po stabilizacji inflacji oraz obniżeniu inflacji nośników energii. Presję automatycznie zmniejszać będzie też hamowanie gospodarki globalnej, o ile tylko będzie to hamowanie popytu z podażą, a nie tylko podaży. Oczywiście do tego czasu kolejne podwyżki stóp procentowych, pewnie do poziomów dwucyfrowych.
