sprawozdanie finansowe do 31 marca 2019

Raportowane dane dotyczące przychodów i EBITDA w 4Q21 są zbieżne z prognozami opublikowanymi przez Spółkę 16 lutego br. Przychody w 4Q21 wyniosły 28,9 mln zł, co oznacza wzrost o 17% r/r. EBITDA natomiast spadła o 27% r/r do 7,4 mln zł. EBIT odnotował spadek o 48% do 3,5 mln zł, a zysk netto jest o 32% niższy niż przed rokiem i wyniósł 2,8 mln zł.

Gorsze wyniki czwartego kwartału są głównie spowodowane wyższymi kosztami transportu związanymi między innymi z czasowym wyłączeniem produkcji w zakładzie w Lublińcu oraz wzrostem cen gazu ziemnego. Przychody w 4Q są 12% powyżej naszej prognozy, EBITDA 22% poniżej natomiast zysk operacyjny i netto ~40% poniżej. Zakładamy, że po przejściowych problemach związanych z limitami w zakładzie w Lublińcu KREC powróci do wyższych rentowności od 1Q22 natomiast presja na rentowność związana z rosnącymi kosztami produkcji może być widoczna w całym 2022 roku.

✕

Przychody za 4Q21 i cały 2021 rok:

Skonsolidowane przychody ze sprzedaży w 4Q21 wyniosły 28,9 mln zł, w porównaniu do 24,7 mln zł w analogicznym okresie ubiegłego roku. W związku z powyższym zmiana skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży wyniosła 4,2 mln zł, co daje wzrost o 17% r/r. W naszej wycenie zakładamy 25,8 mln zł przychodów w 4Q21 co oznacza, że szacowane przychody są 12% wyższe od naszej prognozy. Przewidywane skonsolidowane przychody ze sprzedaży w całym 2021 roku wyniosły 124,9 mln zł, w porównaniu do 98,1 mln zł w ubiegłym roku. W związku z powyższym zmiana skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży wyniosła 26,8 mln zł, co daje wzrost o 27% r/r. W naszej wycenie zakładaliśmy 121,8 mln zł przychodów w 2021 roku co oznacza, że szacowane przychody całoroczne są 3% wyższe od naszej prognozy. Wzrost przychodów ze sprzedaży spowodowany jest głównie pozyskaniem kontraktów eksportowych, zbilansowaniem kolorystyki sprzedaży oraz poprawą konwersji.

✕

Koszty operacyjne

W 3Q21 została przełamana pozytywna tendencja spadkowa trzech głównych pozycji kosztowych tj. zużycia materiałów i energii, usług oraz wynagrodzeń względem uzyskanych przychodów, w 4Q21nastąpił dalszy wzrost udziału w/w, stanowi obecnie 76,1% sprzedaży vs 57,3% przed kwartałem. Przy czym, najbardziej dotkliwe wzrosty nastąpiły w kategorii usługi obce z 6 mln zł w 4Q20 do 11 mln zł w 4Q21 oraz kategorii zużycie materiałów i energii z 6 mln zł w 4Q20 do 7,4 mln zł w 4Q21. Jest to związane głównie z kosztami transportu, w związku ze wzrostem skali działalności spółki oraz koniecznością relokacji produkcji z zakładu w Lublińcu oraz z wzrostem cen energii w szczególności gazu ziemnego.

✕

EBITDA w 4Q21 -27% r/r, EBIT -48% r/r.

EBIDTA w 4Q21 wyniosła 7,37 mln zł, w porównaniu do 10,11 mln zł EBITDA w analogicznym okresie ubiegłego roku. W związku z powyższym zmiana EBITDA wyniosła -2,74 mln zł, co daje spadek o 27,1%. W naszej wycenie zakładamy 9,5 mln zł EBITDA w 4Q21 co oznacza, że szacowane dane są o 22% niższe od naszej prognozy. EBIDTA w całym 2021 roku wyniosła 52,07 mln zł, w porównaniu do 29,50 mln zł EBITDA w poprzednim roku. Zmiana EBITDA wyniosła więc 22,57 mln zł, co daje wzrost o 76,51%. W naszej prognozie zakładaliśmy 54,2 mln zł EBITDA za 2022 rok co oznacza, że całoroczna EBITDA jest o 4% poniżej naszych założeń. Zysk operacyjny w 4Q21 uplasował się 41% poniżej, natomiast w całym 2021 roku 6% poniżej naszej prognozy.

✕

Dług netto

w odniesieniu do 12 mies. EBITDA wyniósł w 4Q21 1,15x vs 2,12x w 4Q20. Jest to poziom całkowicie bezpieczny dla wypłacalności spółki.

Spółka nie planuje dodatkowej dywidendy za '21, poza wypłaconą zaliczką

Z projektów uchwał walnego zgromadzenia zwołanego na 27 maja wynika, że Krynicki Recykling chce przeznaczyć na wypłatę dywidendy 8,68 mln zł, czyli 0,5 zł na akcję. Kwota ta jest równa wypłaconej akcjonariuszom w grudniu zaliczce na poczet dywidendy. Zgodnie z projektem, 18,8 mln zł z zysku za 2021 r. ma trafić na kapitał zapasowy. Przeznaczenie reszty zysku na kapitał zapasowy spółki w wysokości wyższej niż 50 proc. osiągniętego przez spółkę w 2021 roku zysku (wbrew ustalonej polityce dywidendy) wg Spółki jest uzasadnione planami inwestycyjnymi przedstawionymi przez zarząd we wniosku co do sposobu podziału zysku.

Cały rok 2021 był dla spółki rekordowy zarówno pod względem uzyskanych przychodów jak i rentowności. Łyżką dziegciu jest jednak pogorszenie wyników w czwartym kwartale. Spadki wg spółki spowodowane są głównie wyższymi kosztami transportu związanymi między innymi z czasowym wyłączeniem produkcji w zakładzie Spółki w Lublińcu oraz wzrostem cen gazu ziemnego. Przy czym należy zwrócić uwagę, że Zarząd wskazywał wcześniej na presję kosztową związaną z wzrostami cen energii i gazu oraz na ograniczenie produkcji w zakładzie w Lublińcu w czwartym kwartale br. przy jednoczesnym zwiększeniu wykorzystania posiadanych mocy produkcyjnych w pozostałych zakładach. W drugim przypadku konieczna była relokacja części produkcji do innych zakładów spółki w 4Q21, co wiązało się z dodatkowymi kosztami transportu, a co przejściowo negatywnie wpływało na marże. Powrót do bardziej normalnych tendencji zakładamy od 1Q22, z korektą dotyczącą rozłożenia wykorzystania mocy produkcyjnych w Lublińcu na cały rok 2022. Przy czym presja na rentowność związana z rosnącymi kosztami w całym 2022 roku powinna być widoczna.

Ostatnia wycena: 31,8 zł /akcję z dnia 5.01.2022 r. Cena w dniu wydania 19,60 zł.

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW