Cały rok 2021 okazał się historycznie rekordowy dla spółki pod względem wyników na wszystkich poziomach. Zaangażowanie kapitałowe Enterprise Investors w Software Mind już zaczyna być widoczne w mocno rosnących dynamikach spółki zależnej. Plany dalszego rozwoju dominującego segmentu Enterprise Services, jak również dalsze prace nad LiveBank, flagowym produktem w segmencie FinTech w dalszym ciągu oceniamy pozytywnie. Aktualizując wycenę spółki uwzględniamy zmiany kapitałowe w grupie, widząc szybki rozwój podnosimy prognozy przychodów na najbliższe lata oraz korygujemy w DCF dane dotyczące RFR i ERP. W konsekwencji wyceniamy spółkę w horyzoncie 24- miesięcznym na 19,1 zł/akcję, co daje 68% potencjał wzrostowy.
Zakładamy kontynuację po mocnym 2021 roku
W 2021 roku Ailleron zanotował na poziomie skonsolidowanym przychody ze sprzedaży w wysokości ponad 216,8 mln zł, tj. o blisko 39% więcej r/r. EBITDA wzrosła o 50% r/r do 35,8 mln zł. Zysk operacyjny wyniósł 27,5 mln zł, a zysk netto ogółem 17,1 mln zł. Zysk przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł 7,37 mln zł.. Biorąc pod uwagę, że ostatnio ogłoszone akwizycje zaczną być najprawdopodobniej konsolidowane już od marca br. można nawet oczekiwać dynamik zbliżonych do ub.r choć nasza konserwatywna prognoza zakłada wzrost przychodów o ~20%.
Akwizycje i wzrost skali mają uzupełnić ubytek w zysku jednostki dominującej
Jak przyznaje Zarząd po sprzedaży 50,2% udziałów w Software Mind na poziomie wyniku netto przypadającego dla jednostki dominującej widać niższe poziomy niż w 2020 r. Ubytek w zysku j.d. ma być z nawiązką uzupełniony wzrostem skali biznesu poprzez akwizycje, co powinno wpłynąć na poprawę wyników. Wg zapowiedzi ma to się stać już w 2022 r., a biorąc pod uwagę szybki rozwój SM na przestrzeni 2021 roku oraz dodatkowo spodziewaną poprawę w wynikach segmentu FinTech wydaje się bardzo prawdopodobne.
Inwestycje Software Mind
Software Mind poinformował o rozpoczęciu kolejnej rundy rozmów akwizycyjnych. Wg Zarządu dysponuje na ten cel jeszcze kwotą ~80 mln zł. Dotychczas spółka zainwestowała w przejęcia niemal 130 mln zł i w efekcie dołączyła do grupy ValueLogic i Chmurowisko z Polski, Code Factory z Rumunii i Virtual Mind z Argentyny. Software Mind jest zainteresowany zespołami poszerzającymi kompetencje grupy, przybliżającymi do strefy czasowej klientów, które dają możliwość skalowania biznesu i zwiększają potencjał marżowy.
Możliwe wydzielenie segmentu hotelowego
Ailleron zamierza w najbliższym czasie rozwijać najmniejszy segment działalności, HotelTech (rozwiązania dla branży hotelarskiej), a docelowo planuje jego wydzielenie i pozyskanie inwestora. Najistotniejszą częścią tego obszaru jest iLumio, czyli platforma integrująca m.in. funkcje rezerwacyjne oraz telewizję hotelową.
Wartość akcji AilleronSA oszacowana została na podstawie wyceny metodami: DCF (18,0 zł) oraz porównawczą (14,1 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 24-miesięczną cenę docelową równą 19,1 zł.
PROFIL SPÓŁKI
Działalność grupy Ailleron koncentruje się na dostarczaniu wyspecjalizowanych produktów dla branży finansowej, telekomunikacyjnej i hotelarskiej. Oferta grupy to interaktywne finanse (LiveBank), wykorzystanie multimediów w trakcie czasu wolnego. Grupa zajmuje się także outsourcingiem usług informatycznych świadczonych zarówno w kraju, jak i dla klientów międzynarodowych.
