Wyniki I kw. 2022 r.
Zakładamy +15% dynamiki na GMV (szac. 56 mln PLN) przy utrzymanym take-rate na poziomie ok. 20,2%. Sądzimy, że upside risk po stronie obrotów na platformie w I kw. może wynikać z licznych przesunięć premier gier AAA na I kw. (m.in. Elden Ring / Dying Light 2), choć biorąc pod uwagę rozczarowanie wynikami IV kw. wolimy zachować bardziej konserwatywne podejście. W konsekwencji założeń GMV prognozujemy 11,3 mln PLN przychodów. Oczekujemy niższych kosztów operacyjnych kw./kw. o ok. 0,8 mln PLN (szac. 10,5 mln PLN) dzięki niższym kosztom marketingu (brak sponsoringu większych eventów). Szacujemy, że EBITDA wyniesie ok. 1,5 mln PLN. Wyniki skorygowane na poziomie zysku netto korygujemy o odpis ujemnej wartości firmy. Kluczowe będzie dla nas czy wyniki przełożą się na pozytywną generację gotówki, czego nie obserwowaliśmy w poprzednich kwartałach.
Outlook
Spółka mocno rozczarowała nas wynikami za IV kw. przez co znacznie obniżamy nasze założenia prognostyczne na kolejne kwartały. Poza słabymi wynikami na headline P&L, niezrozumiały jest dla nas brak zdolności do generowania pozytywnego FCF (m.in. znaczny wzrost salda należności w IV kw.). W kolejnych kwartałach oczekujemy stopniowego powrotu do założeń strategicznych z IPO, czyli m.in. rozszerzenia oferty produktowej o dobra fizyczne i akcesoria dla graczy, wzrostu Gamivo SMART oraz rosnącej ekspozycji na konsole.
Zmiany prognoz / Rekomendacja
Po bardzo słabych wynikach za IV kw., znacznie obniżamy prognozy i wycenę spółki. Obniżamy naszą rekomendację do zalecenia TRZYMAJ z ceną docelową 106 PLN /akcja.
