prognozy akcji Pointpack

Opinia

Naszym zdaniem mocne wolumeny paczek r/r w 4Q22E były głównym czynnikiem kształtującym przychody spółki, jako że nie zakładamy dużego istotnego udziału w przychodach wpływów z kontraktu z Pocztą Polska w P2A (przy czym od 1Q23E sytuacja powinna ulec zmianie). Z punktu widzenia rentowności nadal wyższa baza kosztowa i podniesione koszty finansowania (związane z realizacją projektu P2A) wpłyną na wynik 4Q22E. Mimo wszystko oczekujemy, że uwaga rynku polowi zacznie skupiać się na perspektywach 2023E, kiedy to wyniki projektu dla Poczty Polskiej istotnie wpłyną na wyniki spółki (przy czym nadal uważamy, że NPV projektu P2A jest na mało satysfakcjonującym poziomie).

Wolumeny/sieć

Zakładamy optymistycznie, że Pointpack utrzymał tempo wzrostu wolumenu paczek z 3Q22 na poziomie +37% r/r również w 4Q22E. Odnośnie wielkości sieci zakładamy, że wyniosła ona ok. 17k punktów PUDO na koniec 2022 roku, w porównaniu do 16.2k punktów będących w sieci w okolicach października (zgodnie z wypowiedzią zarządu z konferencji #GPWInnovationDay współorganizowanej przez IPOPEMĘ z dani 21 października 2022).

Projekt P2A

Podczas październikowego #GPWInnovationDay prezes skomentował, że spodziewa się rozpoznania znaczącej części umowy P2A z Pocztą Polską w 2023E. Biorąc to pod uwagę zakładamy tylko PLN 1.3m przychodów z umowy z Pocztą Polską do rozpoznania w 4Q22E (co przekłada się tylko na PLN 0.1m dodatkowej EBITDA w 4Q22E).

Przychody

Pointpack opublikował już szacunek przychodów za 4Q22E na poziomie PLN 19.4m (+34% r/r, +28% k/k), które naszym zdaniem są na dobrym poziomie (raportowane przychody są 4% powyżej naszej prognozy z ostatniej aktualizacji wyceny z grudnia 2022). Nie zakładamy żadnych przychodów z pilotowego programu automatów (z 0% marży), natomiast uwzględniamy PLN 1.3m przychodów z projektu dla Poczty Polskiej w naszej prognozie.

EBITDA

Zakładamy, że dalej w 4Q22E dodatkowe koszty związane z ekspansją będą rozpoznane (głównie w wynagrodzeniach), co stworzy presję na dynamikę EBITDA r/r. Zakładamy 4Q22E EBITDA na poziomie PLN 1.9m (vs. PLN 2.0m rok temu i PLN 1.3m kwartał wcześniej), co uwzględnia założone przez nas PLN 0.1m kontrybucji P2A.

Zysk netto

Zakładamy koszty finansowe w 4Q22E na poziomie aż PLN -0.6m, co ma związek z korzystaniem z dość drogiego finansowania przez Pointpack (o rocznym koszcie nawet 15%) w porównaniu do PLN 0.0m rozpoznanych rok temu. Koszty finansowe spowodują dodatkowa presję na zysk netto, który prognozujemy na poziomie PLN 0.9m (-46% r/r oraz +174% k/k).

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego