Kogeneracja podała wyniki końcowe za 4Q22:
- Przychody wyniosły 631 mln zł (vs. 468 mln zł rok wcześniej, zgodnie z szacunkami)
- EBITDA wyniosła 133 mln zł (vs. 37 mln zł rok wcześniej, zgodnie z szacunkami) EBIT jednostki dominującej wyniósł 8 mln zł (vs. -4 mln zł rok temu)
- EBIT EC Zielona Góra wyniósł 73 mln zł (vs. -16 mln zł rok temu)
- Zysk netto wyniósł 74 mln zł (zgodnie z szacunkami)
- Sprzedaż energii elektrycznej wyniosła 0,8 TWh (-2% r/r)
- Sprzedaż ciepła wyniosła 3681 TJ (-9% r/r)
Opinia: NEUTRALNA
Spółka przedstawiła wynik zgodny szacunkami, dlatego dziś spodziewamy się neutralnej reakcji rynku. Podkreślamy, że silna poprawa wyniku r/r wynika z bardzo dobrego wyniku EC Zielona Góra z EBIT na poziomie 73 mln zł (wobec -16 mln zł rok wcześniej). Tak dobry wynik EC Zielona Góra był naszym zdaniem związany z kontraktem gazowym tej spółki z PGNIG z ceną gazu indeksowaną wskaźnikiem inflacji. W rezultacie średni przychód na GJ wyniósł 187 zł/GJ (+74% r/r), podczas gdy OPEX wzrósł tylko o 17% r/r (136 zł/GJ) i dzięki temu spółka była w stanie osiągnąć wyjątkowo wysokie wyniki.
Podkreślamy, że w związku z wprowadzeniem pułapów cenowych od grudnia 2022 r. spółka nie będzie w stanie realizować tak wysokich marż w nadchodzących kwartałach, ponieważ jest zobowiązana do wpłacania nadwyżki powyżej pułapu cenowego do funduszu wypłaty różnicy ceny. We wstępnych wynikach spółka poinformowała o rozpoznaniu kosztu odpisu na fundusz różnic kursowych w 4Q22 w wysokości 21 mln zł. Podkreślamy, że spółka jest zobowiązana do wpłaty na fundusz różnic kursowych od grudnia 2022 roku. Zakładając, że Kogeneracja będzie wpłacać taką kwotę w każdym miesiącu 2023 roku, odpis wyniósłby 252 mln zł. Uważamy jednak, że kwota ta będzie jeszcze wyższa, ponieważ ceny zabezpieczone na 2023 r. są znacznie wyższe niż na 2022 r., dlatego kwota zapłacona za każdą MWh w 2023 r. będzie, naszym zdaniem, znacznie wyższa niż w 2022 r.
