Od początku roku oprocentowanie kredytów hipotecznych rośnie wraz ze stopami amerykańskich papierów skarbowych, jednak bezwzględne poziomy wcześniejszych spłat wciąż są wysokie, a spready na rynku pierwotnym i wtórnym są nadal szersze od średnich długoterminowych.
Sądzimy, że wskaźniki wcześniejszych spłat nadal będą podwyższone w najbliższej przyszłości,
choć spadające liczby wniosków o odłożenie spłaty zobowiązań mogą przełożyć się na mniejszą liczbę przymusowych wcześniejszych spłat w nadchodzących miesiącach. Ponadto, pod wpływem wyprzedaży, mniej niż połowa agencyjnych instrumentów MBS oferuje zachętę do refinansowania (w porównaniu z 80% w 2020 r.).19 Uważamy, że w kolejnych miesiącach roku te czynniki, połączone z poprawą dynamiki gospodarczej, wywołają spadek wskaźników wcześniejszych spłat. Dalszy skup agencyjnych papierów MBS będzie zapewniał temu rynkowi kluczowe wsparcie, potencjalnie ograniczając rozszerzanie się spreadów i utrzymując spready w ograniczonym przedziale, co sprzyjałoby niższym kuponom i rolowanym dolarowym transakcjom hipotecznym. Od 15 marca 2020 r. Fed kupił agencyjne instrumenty MBS o łącznej wartości 2,14 bln USD i posiada obecnie, według danych z 18 czerwca 2021 r., 30% tego rynku.
Dla porównania, w czasach pierwszej i drugiej rundy luzowania ilościowego
w okresie globalnego kryzysu finansowego, wartość instrumentów skupionych przez Fed sięgnęła odpowiednio 1,25 bln USD i 900 mld USD.20 Fed zaczął już rozważać zmniejszanie skali skupu papierów MBS; przypuszczamy, że spadek dynamiki skupu instrumentów MBS może wywierać presję na rozszerzanie się spreadów. Podwyższone ryzyko związane z wcześniejszymi spłatami kredytów, połączone z węższymi spreadami na tle średnich długoterminowych, skłania zespół do perspektywy „neutralnej z powodami do obaw” w stosunku do tej klasy aktywów. Wierzymy jednak, że w okresach rynkowych spadków pojawią się okazje do zakupów, wsparcie Fedu powinno utrzymać wyceny na stabilnych poziomach, a agencyjne papiery MBS powinny nadal zapewniać wysokiej jakości inwestycję i umiarkowanie atrakcyjny profil carry.
