Chociaż nie spełniły się obawy przed podwyżką stóp Fed o 100pb sytuacja na rynku pozostała w ostatnich dniach napięta. Mieliśmy serię podwyżek stóp m.in. w UK i Szwajcarii, co podniosło obawy przed rosnącymi kosztami finansowania. W czwartek znów obserwowaliśmy spore spadki na rynkach akcji. Odbiło się to m.in. na złotym, gdzie dodatkowo nałożyła się niższa płynność z uwagi na święto w kraju. Kurs €/PLN wzrósł wczoraj ponad 4,70.
Wyhamowała jednak panika na rynkach długu. Częściowo to efekt spadków na rynkach akcji, a częściowo spadku obaw przed niekontrolowanym wzrostem spreadów obligacji peryferyjnych strefy euro. W tym drugim pomogło dodatkowe posiedzenie EBC, wzmacniając oczekiwania, że Bank będzie aktywniej starać się stabilizować rynek. W efekcie od ostatniego szczytu spread włoskiej 10latki do bunda zmalał o około 25pb.
Zobacz także: Kursy walut potężnie tąpnęły - notowania euro i funta zanurkowały! Frank i dolar wystrzeliły w górę
Spada ryzyko stabilności strefy euro, to oznacza wyższy kurs €/US$
Fed nie był tak agresywny jak obawiała się tego część rynków, spadła też presja na obligacje peryferyjne strefy euro. To powinno pozwolić na powrót €/US$ do około 1,0650 na przełomie tygodnia. Ew. problemem mogą być dalsze spadki na rynkach akcji, na ogół dla dolara korzystne. Kluczowe będą jednak ew. kolejne informacje z EBC, tzn. na ile bank gotów łączyć jest podwyżki stóp ze stabilizacją rynku długu. Naszym zdaniem ryzyka inflacyjne w Europie wymuszą na Radzie Prezesów zacieśnienie polityki.
Komentarze z Fed sugerują kolejną podwyżkę o 75pb również na kolejnym posiedzeniu. Rosną też jednak oczekiwania na zacieśnienie polityki w Europie. Nasze szacunki wskazują, że taki scenariusz jest nadal spójny z €/US$ w okolicach 1,07. Problemem będą jednak ew. kolejne fale napięć na rynkach i powrót kapitałów do USA. Dlatego w 3kw22 spodziewamy się €/US$ bliżej 1,07, ale okresowo para może odchylać się w dół.
Na rynkach długu spodziewamy się stabilizacji. Najważniejsze wydarzenia w tym tygodniu są już za nami. Inwestorzy w USA będą też przygotowywać się na długi weekend (poniedziałek w USA jest wolny). Wysokie ceny surowców i efekty drugiej rundy oznaczają jednak wyższy szczyt inflacji po obu stornach oceanu. Dlatego tegoroczne szczyty rentowności są raczej przed nami. Widzimy też istotne ryzyko ponownego rozszerzenia spreadów peryferyjnych gospodarek strefy euro.
Zobacz także: Zobacz najnowszy scenariusz makroekonomiczny i sprawdź, co czeka kurs EURPLN!
Powrót normalnej płynności powinien pozwolić na spadek €/PLN
Krajowa waluta straciła wczoraj więcej niż forint, prawdopodobnie przez niską płynność. Wraz z powrotem normalnego handlu spodziewamy się stopniowego umocnienia złotego, poniżej 4,70. Zachowanie obligacji strefy euro i €/US$ sugeruje też spadek ryzyka stabilności tego bloku. Co więcej swapy w PLN pokazują silne oczekiwania na podwyżki stóp NBP. Dlatego w ciągu tygodnia-dwóch kurs powinien wrócić do 4,60.
Chociaż rosną oczekiwania na podwyżki stóp Fed, czy EBC, to wysoka inflacja w kraju przekłada się również na wyższą ścieżkę RPP. Dysparytet stóp wobec euro będzie tylko rósł, nawet gdy EBC rozpocznie podwyżki stóp. Dodatkowym wsparciem będzie ew. wypłata pierwszych środków z KPO, które po zmianie strategii MF będą wymieniane na rynku tworząc dodatkowy popyt na PLN. Dlatego nadal uważamy, że w 3kw22 para najprawdopodobniej dotrze co najmniej do 4,55, a pod koniec roku nawet poniżej 4,50. Ryzykiem pozostają napięcia na rynkach, podobne jak obserwowaliśmy ostatnio.
Zachowanie SPW na przełomie tygodnia będzie prawdopodobnie zależeć od sytuacji na rynkach bazowych. Nie można wykluczyć dalszej wyprzedaży w razie kolejnych stop loss. Tym niemniej przy naszym (wysokim na tle innych banków) scenariuszu stóp NBP, SPW osiągnęły już poziomy z nim spójne. Dlatego fundamentalnie o istotnie dużo większe wzrosty dochodowości będzie trudno. Gdy panika na rynkach się uspokoi spodziewamy się ponownego napływu inwestorów zagranicznych do kraju.
Zobacz także: Zobacz, ile kosztuje jeden jen, funt, euro, frank, forint, korona, dolar, rubel
