Obniżamy nasze krótkoterminowe nastawienie względem globalnego rynku akcji do neutralnego. Obserwujemy zwiększoną liczbę czynników ryzyka, które w najbliższych tygodniach mogą przekładać się na wysoką zmienność notowań. Przede wszystkim jest to niepewność odnośnie wydarzeń geopolitycznych (napięcia na linii Rosja-Ukraina) i narastające oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych oraz Europie.
Ponadto wysoka dynamika inflacji i zacieśnienie polityki pieniężnej mogą wpływać na dalsze rewizje w dół prognoz tempa wzrostu gospodarczego. Efektem powyższego może być wolniejszy wzrost zysków spółek w pierwszym półroczu br. Pod względem geograficznym obniżamy nastawienie do neutralnego dla akcji europejskich i japońskich oraz do umiarkowanie negatywnego do akcji amerykańskich. W przedstawionym otoczeniu dobrym zabezpieczeniem dla portfela inwestycyjnego mogą być metale szlachetne, a w przypadku rynku długu rozwiązania oparte o obligacje zmiennokuponowe. Dla konserwatywnych inwestorów zwracamy uwagę na produkty strukturyzowane z bezwarunkową ochroną kapitału.
Równocześnie podkreślamy nasze długoterminowe pozytywne nastawienie do rynku akcji
Pomimo rosnących czynników ryzyka dla koniunktury, podkreślamy, że tempo wzrostu globalnej gospodarki jest cały czas solidne i znajduje się powyżej swojego historycznego trendu. Wzrost gospodarczy będzie cały czas wspierany rosnącą konsumpcją gospodarstw domowych, wydatkami fiskalnymi rządów oraz rosnącymi inwestycjami przedsiębiorstw. Oczekujemy więc kontynuacji trendu zwyżek zysków przedsiębiorstw w kolejnych latach, a akcje pozostają podstawowym składnikiem budowy portfela inwestycyjnego w otoczeniu ujemnych, realnych stóp procentowych. Głównym czynnikiem ryzyka dla rynków akcji w najbliższych miesiącach jest zmiana w polityce prowadzonej przez banki centralne. Zaskakujący wzrost inflacji na całym świecie przekłada się na reakcję banków centralnych w postaci zakończenia programów skupu aktywów, które wspierały płynność na rynku finansowym, oraz na rozpoczęcie cyklu zacieśnienia polityki monetarnej. Historycznie okres pierwszych podwyżek stóp procentowych zbiegał się w czasie ze wzrostem zmienności na rynkach akcji. W ten sposób rynki wyceniają wyższy koszt pieniądza oraz rosnącą niepewność odnośnie wpływu podwyżek stóp procentowych oraz inflacji na globalną gospodarkę.
Równocześnie, szybsze od naszych wcześniejszy oczekiwań tempo wzrostu cen ogranicza realne dochody gospodarstw, co z kolei negatywnie wpływa na poziom wydatków konsumentów. Powyższy trend widoczny jest szczególnie w Stanach Zjednoczonych dlatego obniżamy nasze nastawienie względem spółek z sektora konsumenckiego w USA. Wyższe stopy procentowe oznaczające rosnący koszt kapitału negatywnie przekładają się na wyceny i nastawienie inwestorów względem spółek technologicznych, stąd obniżamy także nastawienie do sektora technologicznego w USA do negatywnego.
Poza opisanymi powyżej czynikami ryzyka dla gospodarki, wspomnieć należy jeszcze aspekty natury geopolitycznej
Trwająca eskalacja napięć pomiędzy Rosją, a Ukrainą wpływa na nastroje inwestorów i dużą zmienność notowań. Ponadto sytuacja ta przekłada się na krótkoterminowy wzrost cen ropy naftowej, co z kolei oddziałuje na wyższe tempo inflacji na początku roku. Nasze neutralne nastawienie do globalnych rynków akcji ma więc na celu ochronę zysków wypracowanych w poprzednich dwóch latach. Równocześnie podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do akcji w takich sektorach jak finanse, energetyka i paliwa, które powinny zachowywać się zdecydowanie lepiej w obecnych warunkach na tle szerokiego indeksu akcji.
Jakie czynniki mogą wpłynąć na powrót naszego nastawienia do pozytywnego?
- Potwierdzone sygnały dotyczące osiągniecia szczytu przez inflację i zwiększenie pewności odnośnie tempa normalizacji dynamiki inflacji. W szczególności istotne będzie ograniczenie obecnych problemów podażowych przedsiębiorstw.
- Trwałe porozumienie pomiędzy Rosją i Ukrainą oraz spadki cen ropy naftowej (niższe ceny paliw -> ograniczenie dynamiki inflacji -> szansa na mniejszą skalę podwyżek stóp procentowych na świecie).
- Utrzymanie pozytywnego trendu zaskoczeń ekonomicznych oraz wzrostu zysków spółek w pierwszej połowie br.
- Poprawa wskaźników wyprzedzających koniunkturę w szczególności w zakresie sektora usług po zakończeniu restrykcji związanych z obecną falą COVID-19.
