Piątek był relatywnie spokojnym dniem dla złotego w burzliwym tygodniu. W międzyczasie zaliczył on historyczne minimum do euro przy poziomie 5,00, po czym spadł od niego o 25 groszy. Obecnie kurs EUR/PLN konsoliduje się poniżej 4,80 a kurs USD/PLN poniżej 4,40.
Najciekawszym ruchem podczas sesji był wzrost kursu USD/JPY powyżej 117, najwyższego od 5 lat, wraz ze wzrostem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Mocny wzrost kursu wskazuje po pierwsze na słabnąca awersję do ryzyka a po drugie na rosnącą dywergencję pomiędzy ultra-luźną polityką Banku Japonii a jastrzębim zwrotem spodziewanym w tym tygodniu ze strony Fed-u.
Poprawa globalnych nastrojów inwestycyjnych wraz ze spadkiem premii za ryzyko, w połączeniu z jastrzębią retoryką prezesa NBP przyczyniły się do silnego odbicia notowań mocno przecenionego złotego. Wydaje się, że paniczna wyprzedaż naszej waluty, widoczna jeszcze kilka dni temu, została przynajmniej na jakiś czas zatrzymana. Uważamy jednak, że obecnie brakuje siły na wypracowanie dalszego, trwałego odbicia gdyż sytuacja na rynkach finansowych wciąż pozostaje napięta. Impas w negocjacjach pomiędzy Rosją a Ukrainą wskazuje, że do ewentualnego rozejmu jest jeszcze daleka droga.
Na rynkach ciążą wyjątkowo wysokie ceny ropy i gazu oraz spore ryzyko dalszego wzrostu cen surowców. Stwarza to dużą presję na najwyższą od ponad 20 lat inflację w Polsce. Najnowszy raport NBP przewiduje, że osiągnie ona w III kwartale br. poziom ponad 12% r/r i utrzyma się na średniorocznym poziomie 9% w 2023 r. Oczekujemy, że kursy EUR/PLN i USD/PLN pozostaną w przyszłym tygodniu powyżej poziomów 4,70 i 4,20 z malejącym ryzykiem ponownego osiągnięcia ekstremalnie wysokich poziomów.
Na krajowym rynku stopy procentowej w ostatnim tygodniu rentowności obligacji w sektorach 2Y, 5Y, a na krótko nawet 10Y przekraczały 5%. Notowania IRS do 2Y dotarły do 5,60%. Bardzo słaby okazał się wynik piątkowej aukcji zamiany. Ministerstwo Finansów uplasowało papiery za 1,6 mld PLN, z czego obligacje serii WZ stanowiły 54%. Należy jednak jasno podkreślić, że słaby wynik nie jest efektem spadku oceny emitenta, a bardzo słabego popytu. Zaangażowanie inwestorów zagranicznych pozostaje niskie (szczególnie na aukcjach zamiany), a fundusze inwestycyjne dedykowane rynkowi papierów dłużnych znalazły się pod presją odpływów. Z kolei sektor bankowy mierzy się z koniecznością utrzymywania wyższych rezerw i zjawiskiem zwiększonych wypłat gotówki po wybuchu wojny na Ukrainie.
W najbliższych dniach można oczekiwać spadku spreadu 2Y10Y w przypadku kontraktów IRS i obligacji. Na rynku długu dochodzi on do -40 pb., a w perspektywie najbliższego tygodnia może przesunąć się w kierunku -60 pb. Negatywny wpływ na wyceny krótkich obligacji będą miały przede wszystkim oczekiwania na mocniejsze podwyżki stóp procentowych w Polsce mające na celu zatrzymanie deprecjacji złotego.
Zobacz także: Kursy walut 08.03.: gwałtowne wzrosty na dolarze, euro i franku - złoty leci na łeb, na szyję!
Te oczekiwania może dodatkowo wspierać zbliżające się posiedzenie Fed (środa), na którym zapewne dojdzie do pierwszej w cyklu podwyżki stóp. Zaostrzanie polityki pieniężnej w USA patrząc historycznie sprzyjało odpływowi kapitału z rynków wschodzących. Dodatkowo publikowana w kraju we wtorek inflacja za luty pozostanie bardzo wysoko w okolicy 8,2% r/r, mimo oddziaływania tarcz antyinflacyjnych (obniżających ścieżkę o ok. 2 pkt. proc.). Wzmocni to oczekiwania na dalsze podwyżki stóp, podobnie jak publikacja bardzo mocnych danych z rynku pracy i produkcji przemysłowej.
