Czynniki krajowe pozostaną istotne dla wyceny krajowego długu. W naszej ocenie zmienią jednak kierunek oddziaływania. W drugiej połowie ubiegłego roku wspierały one wzrost dochodowości krajowych obligacji (cykl zacieśniania monetarnego, wzrost ryzyka fiskalnego), a obecnie sprzyjać będą jej obniżeniu. Wspomnieliśmy już między innymi o wysokiej realizacji potrzeb pożyczkowych. Co więcej, zgodnie z informacjami Ministerstwa Finansów dwukrotnemu zwiększeniu do 8 mld USD ma ulec maksymalna wartość emisji obligacji dolarowych. Oznaczać to może ograniczenie potrzeb krajowych, co dodatkowo wspierałoby zniżkę dochodowości na rynku wtórnym.
Sprawdź również: Prognozy dla S&P500 i WIG20 od znanych analityków – zobacz co dalej z indeksami giełdowymi
Mimo ryzyk roku wyborczego dostrzegamy także możliwość niewielkiej zniżki stawek asset swap, którym zdecydowanie bliżej obecnie do historycznych maksimów utożsamianych z kryzysami światowymi aniżeli wieloletniej średniej. Ryzykiem dla wyceny SPW w tym roku pozostanie możliwość pogłębienia bieżących tendencji na rynku SPW związanych z brakiem rolowania zapadającego długu przez banki komercyjne. Przykładowo listopad 2022 i styczeń 2023 (wykup serii WZ1122 i PS0123) były miesiącami spektakularnych tj. przekraczających 10 mld PLN spadków portfela skarbowych papierach wartościowych w posiadaniu krajowych banków. Ryzyko to zmaterializuje się mocniej, jeżeli wprowadzone zostanie wydłużenie tzw. wakacji kredytowych. W rezultacie spodziewamy się przedłużenia trendu rosnącej bierności banków komercyjnych w nabywaniu obligacji skarbowych, co jednak z uwagi na wysoką poduszkę płynnościową resortu finansów i sprawną dywersyfikację emisji (poza Polskę) nie powinno zaburzać spadkowego trendu rentowności. Tym bardziej, że ostatnie miesiące przyniosły powolną odbudowę portfela SPW w posiadaniu inwestorów zagranicznych.
Sprawdź również: Kursy walut: wstrząs na walutach ⚠️ Ależ szarpnęło euro!
Oczekiwany łagodny spadek dochodowości krajowego długu powinien sprzyjać niewielkiemu zawężeniu się spreadu do niemieckiej 10-latki w szczególności w pierwszej połowie roku, gdy Europejski Bank Centralny utrzymać będzie cykl zacieśniania polityki pieniężnej. W rezultacie, jako scenariusz bazowy przyjmujemy możliwość zniżki spreadu pomiędzy polską, a niemiecką 10-latką do poziomu 350 pkt. baz., tj. minimum z końca 2021 roku. O silniejsze zawężenie w naszej ocenie będzie trudno, gdyż nasz scenariusz zakłada późniejsze niż wycena rynkowa rozpoczęcie obniżek stóp procentowych w Polsce, co przejściowo podbije dochodowość krajowych SPW.
Sprawdź również: Niezwykła prognoza dla gospodarki Wielkiej Brytanii! Stopy pójdą w górę, ale do jakiego poziomu
Perspektywy złotego są umiarkowanie optymistyczne, lecz obarczone niepewnością
Podtrzymujemy nasze umiarkowanie optymistyczne nastawienie do złotego formułowane pod koniec ubiegłego roku. Mimo iż pierwszy kwartał 2023 roku przyniósł podwyższoną, negatywną presję sprzedających (kurs EUR/PLN przejściowo sięgnął poziomu 4,80), to jak wskazywaliśmy w poprzednim raporcie ryzyko silniejszego osłabienia (4,90-5,00 PLN za EUR) w naszej ocenie systematycznie maleje. Nie zmaterializował się bowiem scenariusz kryzysu energetycznego w Europie, a kwestia konfliktu zbrojnego na Ukrainie nie jest już motywem przewodnim na rynkach finansowych. Nie oznacza, to jednak, iż status waluty przyfrontowej jest neutralny dla złotego.
Sprawdź również: Kursy walut lecą na łeb i na szyję! Ostro szarpnęło złotym
Źródłem przeceny polskiej waluty w tym roku były jednak głównie czynniki krajowe (kolejne opóźnienie w uruchomieniu środków z KPO, czy opinia rzecznika TSUE w sprawie walutowych kredytów hipotecznych). Pozytywnie ocenić natomiast należy wysoką odporność polskiej waluty na zawirowania rynków globalnych wywołane perturbacjami światowego sektora bankowego. Częściowo wiązać to można z poprawą carry trade. Mimo konsekwentnej postawy wait-and-see w przypadku Rady Polityki Pieniężnej w ostatnich tygodniach wyraźnemu zmniejszeniu uległy natomiast oczekiwania co do docelowych poziomów stóp procentowych największych banków centralnych. Istotnemu zmniejszeniu uległo ponadto ryzyko kredytowe Polski (kontrakty CDS).
Sprawdź również: Te wydarzenia w nadchodzącym tygodniu będą rozgrywać rynek walutowy
Ile za jedno euro pod koniec roku? Prognoza
Zakładamy, iż na koniec roku kurs EUR/PLN obniży się do 4,60. Warto jednak podkreślić, iż w stosunku do poprzedniego raportu ryzyka dla złotego są w naszej ocenie skierowane w stronę nieco silniejszej aprecjacji. Filarami prognozy pozostaje oczekiwany wzrost kursu EUR/USD (historycznie pozytywnie wpływający na wycenę walut regionu) oraz ograniczanie nierównowag w polskiej gospodarce. Przede wszystkim oczekujemy stopniowej dezinflacji w 2023 roku, a tym samym odwrotu od rekordowo ujemnych realnych stóp procentowych w Polsce. Zakładamy ponadto pozytywne dla waluty ograniczanie deficytu obrotów bieżących. Ryzykiem pozostają potencjalne napięcia fiskalne towarzyszące specyfice roku wyborczego, chęć przedwczesnego rozpoczęcia cyklu obniżek stóp proc. przez RPP, czy turbulencje rynków globalnych np. w wyniku dalszych zawirowań w globalnym sektorze bankowym. Z tych powodów zakładamy także podwyższoną zmiennością wyceny złotego.
Sprawdź również: Analizujemy, co dalej z kursem euro, funta, dolara oraz eurodolara na rynku Fx
Heat mapa polskiej gospodarki (kolor zielony sprzyja umocnieniu PLN, kolor czerwony sprzyja przecenie PLN)
**************
Kursy walut NBP 06.06.2023 r.: tabela walut NBP
bieżące kursy średnie walut obcych w złotych określonych w § 2 pkt 1 i 2 uchwały Nr 51/2002 Zarządu Narodowego Banku Polskiego z dnia 23 września 2002 r. w sprawie sposobu wyliczania i ogłaszania bieżących kursów walut obcych (Dz. Urz. NBP z 2022 r. poz. 10 i 21):
Tabela nr 108/A/NBP/2023 z dnia 2023-06-06
| Nazwa waluty | Kod waluty | Kurs średni |
|---|---|---|
| bat (Tajlandia) | 1 THB | 0,1206 |
| dolar amerykański | 1 USD | 4,1964 |
| dolar australijski | 1 AUD | 2,7937 |
| dolar Hongkongu | 1 HKD | 0,5351 |
| dolar kanadyjski | 1 CAD | 3,1261 |
| dolar nowozelandzki | 1 NZD | 2,5525 |
| dolar singapurski | 1 SGD | 3,1113 |
| euro | 1 EUR | 4,4902 |
| forint (Węgry) | 100 HUF | 1,2168 |
| frank szwajcarski | 1 CHF | 4,6298 |
| funt szterling | 1 GBP | 5,2130 |
| hrywna (Ukraina) | 1 UAH | 0,1136 |
| jen (Japonia) | 100 JPY | 3,0143 |
| korona czeska | 1 CZK | 0,1908 |
| korona duńska | 1 DKK | 0,6028 |
| korona islandzka | 100 ISK | 2,9756 |
| korona norweska | 1 NOK | 0,3797 |
| korona szwedzka | 1 SEK | 0,3873 |
| lej rumuński | 1 RON | 0,9049 |
| lew (Bułgaria) | 1 BGN | 2,2958 |
| lira turecka | 1 TRY | 0,1952 |
| nowy izraelski szekel | 1 ILS | 1,1276 |
| peso chilijskie | 100 CLP | 0,5254 |
| peso filipińskie | 1 PHP | 0,0746 |
| peso meksykańskie | 1 MXN | 0,2406 |
| rand (Republika Południowej Afryki) | 1 ZAR | 0,2183 |
| real (Brazylia) | 1 BRL | 0,8517 |
| ringgit (Malezja) | 1 MYR | 0,9113 |
| rupia indonezyjska | 10000 IDR | 2,8240 |
| rupia indyjska | 100 INR | 5,0785 |
| won południowokoreański | 100 KRW | 0,3225 |
| yuan renminbi (Chiny) | 1 CNY | 0,5896 |
| SDR (MFW) | 1 XDR | 5,5787 |
Dane i prognozy
**************
Kursy walutowe NBP 07 czerwca 2023: tąpnięcie kursu euro
Tabela nr 108/A/NBP/2023 z dnia 2023-06-07
| Nazwa waluty | Kod waluty | Kurs średni |
|---|---|---|
| bat (Tajlandia) | 1 THB | 0,1205 |
| dolar amerykański | 1 USD | 4,1887 |
| dolar australijski | 1 AUD | 2,8024 |
| dolar Hongkongu | 1 HKD | 0,5342 |
| dolar kanadyjski | 1 CAD | 3,1286 |
| dolar nowozelandzki | 1 NZD | 2,5464 |
| dolar singapurski | 1 SGD | 3,1079 |
| euro | 1 EUR | 4,4790 |
| forint (Węgry) | 100 HUF | 1,2144 |
| frank szwajcarski | 1 CHF | 4,6211 |
| funt szterling | 1 GBP | 5,2109 |
| hrywna (Ukraina) | 1 UAH | 0,1140 |
| jen (Japonia) | 100 JPY | 3,0055 |
| korona czeska | 1 CZK | 0,1897 |
| korona duńska | 1 DKK | 0,6012 |
| korona islandzka | 100 ISK | 2,9761 |
| korona norweska | 1 NOK | 0,3794 |
| korona szwedzka | 1 SEK | 0,3845 |
| lej rumuński | 1 RON | 0,9034 |
| lew (Bułgaria) | 1 BGN | 2,2901 |
| lira turecka | 1 TRY | 0,1810 |
| nowy izraelski szekel | 1 ILS | 1,1450 |
| peso chilijskie | 100 CLP | 0,5260 |
| peso filipińskie | 1 PHP | 0,0747 |
| peso meksykańskie | 1 MXN | 0,2413 |
| rand (Republika Południowej Afryki) | 1 ZAR | 0,2193 |
| real (Brazylia) | 1 BRL | 0,8525 |
| ringgit (Malezja) | 1 MYR | 0,9098 |
| rupia indonezyjska | 10000 IDR | 2,8155 |
| rupia indyjska | 100 INR | 5,0772 |
| won południowokoreański | 100 KRW | 0,3214 |
| yuan renminbi (Chiny) | 1 CNY | 0,5882 |
| SDR (MFW) | 1 XDR | 5,5724 |
**************
