(Aktualizacja 31.01. 07:40). Miniony rok na rynku obligacji bazowych zdominowany został przez agresywne podwyżki stóp procentowych największych banków centralnych świata (z wyłączeniem Japonii). W konsekwencji obserwowaliśmy znaczący wzrost rentowności papierów dłużnych. Obecnie z uwagi na sygnały spowalniania inflacji, ale i coraz słabszą koniunkturę globalną zbliżamy się do momentu końca zacieśniania monetarnego.
Zobacz rownież: Znany bankier twierdzi, że nadchodzi recesja w USA a giełdy zanurkują jeszcze o 20%
Co więcej, w przypadku Stanów Zjednoczonych w przyszłym roku należy liczyć się z pierwszymi cięciami kosztu pieniądza. Tym bardziej, iż historycznie – w przypadku Fed – okres od ostatniej podwyżki stóp procentowych do pierwszego jej cięcia jest dość krótki i wynosi około pół roku (przykładowo w 2019 roku było to 8 miesięcy, w 2000 tylko 7 miesięcy a w latach 80tych niejednokrotnie potrzebny był zaledwie miesiąc). Jak wskazuje analiza cykli zacieśniania i zmian rentowności Treasuries ok. miesiąc przed ostatnią podwyżką stóp procentowych następuje początek trendu spadkowego dochodowości długu USA. W rezultacie uznajemy, iż dochodowość 10-latki amerykańskiej swój szczyt prawdopodobnie ma już za sobą a obecnie rysuje się przed nią średnioterminowy trend spadkowy uzależniony w dużej mierze od agresywności cięć stóp procentowych, ale i działań po stronie bilansu Fed.
Zobacz rownież: Fed pivot, czyli kiedy w końcu giełdy ruszą w górę
- Więcej ciekawych informacji na stronie głównej Fxmaga.
- Sprawdź jak kształtują się bieżące kursy walut - skorzystaj z naszego kalkulatora walutowego.
- Prognozy FOREX dla dolara (USD), euro (EUR), korony (NOK), funta (GBP), franka (CHF)
Przewidywania dotyczące perspektyw niemieckiego rynku długu w 2023 roku również opieramy na zbliżającym się do końca z uwagi na pogarszającą się sytuację gospodarczą cyklu podwyżek stóp procentowych. Naszym zdaniem jednak EBC nie zdecyduje się na szybkie obniżki stóp procentowych, gdyż cykl zacieśniania w EMU był bardziej łagodny aniżeli w USA. W rezultacie Bund dysponuje mniejszym potencjałem do spadku dochodowości niż Treasuries.
Zobacz rownież: Co dalej ze stopami w 2023 roku – opinie członków RPP, analityków i ekspertów
Co więcej, czynnikiem mogących okresowo podbijać rentowność długu państw strefy euro będzie możliwa dalsza ekspansja fiskalna. Przypomnijmy, iż w 2023 roku Francja zamierza pożyczyć rekordowe 270 mld EUR. Z kolei Niemcy niemal potroiły względem planów z połowy 2022 roku poziom przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych netto (do 45,6 mld EUR) z powodu większych wydatków militarnych oraz ochrony obywateli przez rosnącymi cenami surowców. Ponadto z uwagi na wciąż niepewne sygnały wyhamowywania inflacji w strefie euro, ale i USA nasze prognozy obarczone są ryzykiem w kierunku nieco wyższych rentowności tak Bunda, jak i Treasuries.
Zobacz rownież: Jest inflacja, będzie dezinflacja. Jakie czynniki doprowadzą do jej transformacji?
Rynki finansowe EUR/USD: ogromne wahania EUR/USD
2022 rok był okresem zdecydowanego umocnienia dolara. Źródłem siły amerykańskiej waluty był wzrost awersji do ryzyka po wybuchu wojny na Ukrainie oraz silniejszy niż w strefie euro cykl podwyżek stóp procentowych. W rezultacie kurs EUR/USD obniżył się z poziomu 1,15 do nawet 0,95 (największa amplituda wahań od pokryzysowego 2010 roku). W kolejnych miesiącach oczekujemy jednak odwrócenia kierunku zmian rynkowych. Cykle zacieśniania polityki monetarnej przez największe banki centralne determinujące do tej pory siłę walut zostaną zastąpione wycenianiem terminu i skali obniżek stóp procentowych. W przeciwieństwie do Europejskiego Banku Centralnego niewykluczone, iż w przypadku Fed rozpoczną się one już w 2023 roku. W efekcie dolar znajdzie się pod presją sprzedających (pogorszenie warunków carry trade). Tym bardziej, iż historycznie momenty recesji były okresami zmiany sentymentu inwestycyjnego i wyczekiwania pierwszych sygnałów optymizmu. W swoim bazowym scenariuszu zakładamy także dalsze stopniowe poluzowywanie pandemicznych restrykcji w Chinach, brak eskalacji geopolitycznych – także w przypadku wojny na Ukrainie. Kompilacja tych czynników powinna zadecydować o zwyżce eurodolara do poziomu 1,09 na koniec 2023 roku.
Zobacz rownież: Potężne wzrosty euro, funta i złota!
Charakterystyczną cechą łączącą lata 2022 i 2023 będzie natomiast wysoka zmienność. Z tego powodu prezentujemy także alternatywne scenariusze zależne od rozwoju kryzysu energetycznego, ryzyka geopolitycznego, polityki pieniężnej na świecie, czy koniunktury światowej. Nasilenie opisanych ryzyk nastąpić może w naszej ocenie zwłaszcza w krótkim terminie, stąd początek 2023 roku na rynku eurodolara może okazać się burzliwy. Wiele zależeć będzie także od rzeczy stricte nieekonomicznych jak czynniki atmosferyczne warunkujące zużycie surowców, a tym samym także ścieżkę inflacji, w dobie kryzysu energetycznego.
Zobacz rownież: Kursy walut: euro najdroższe od 8 miesięcy! Złoty ucierpiał
Polityka pieniężna FED i EBC |
Surowce |
Światowa koniunktura |
Ryzyko geopolityczne | |
---|---|---|---|---|
Szybka dezinflacja w USA doprowadza do wcześniejszego od oczekiwań luzowania monetarnego w 2023 roku |
Brak zaburzeń w dostawach surowców, ciepła zima, pełne magazyny, dobre zbiory |
Porzucenie polityki zero-COVID w Chinach oraz stymulacja fiskalna na szeroką skalę poprawa światowe perspektyw wzrostu PKB |
Zażegnanie konfliktu na Ukrainie, spadek napięć geopolitycznych w innych częściach świata |
scenariusz optymistyczny |
Stopniowe hamowanie inflacji na świecie kończy na początku Q1 cykl zacieśniania mon. największych banków |
Brak nasilenia zaburzeń w dostawach surowców, dywersyfikacja dostaw, dostępność surowców rolnych podobna do stanu w 2022 roku |
Postępujące spowolnienie gospodarcze na świecie, w tym recesja w części strefy euro. W Chinach łagodzenie obostrzeń poprawia perspektywy PKB |
Brak eskalacji działań militarnych na Ukrainie, sporadyczne i krótkotrwale napięcia geopolityczne na świecie |
scenariusz bazowy |
Wyższa docelowa stopa procentowa w strefie euro, ale w 2023 roku pierwsze cięcia kosztu pieniądza przez EBC |
UE nie zakazuje importu rosyjskich surowców, ale Rosja sama decyduje o ich wstrzymaniu, mniejsza podaż żywności |
Globalne spowolnienie rozlewa się na coraz to nowe kraje. Słabsza od oczekiwań koniunktura w Chinach. Powrót zatorów w dostawach |
Utrzymanie napięć o charakterze geopolitycznym, eskalacja działań militarnych na terytorium Ukrainy |
scenariusz pesymistyczny |
Mniejsza skala podwyżek stóp procentowych i późniejsze szybkie ich obniżanie z uwagi na recesję |
Zakaz importu rosyjskiego gazu, limity cenowe na surowce, manipulacje w dostawach żywności przez Morze Czarne |
Światowa recesja pogłębiana pogarszająca się sytuacja pandemiczną, w tym lockdownami hamującymi wzrost gospodarczy |
Niepewność na linii USA-Chiny, powrót wojny handlowej, eskalacja działań wojennych w Europie Wschodniej, ale i na świecie |
scenariusz kryzysowy |
*******
Kursy walut NBP: 30.01.2023 r. oraz 31.01.2023 r.
Tabela nr 020/A/NBP/2023 z dnia 2023-01-30
Nazwa waluty | Kod waluty | Kurs średni |
---|---|---|
bat (Tajlandia) | 1 THB | 0,1322 |
dolar amerykański | 1 USD | 4,3258 |
dolar australijski | 1 AUD | 3,0616 |
dolar Hongkongu | 1 HKD | 0,5520 |
dolar kanadyjski | 1 CAD | 3,2451 |
dolar nowozelandzki | 1 NZD | 2,8076 |
dolar singapurski | 1 SGD | 3,2961 |
euro | 1 EUR | 4,7160 |
forint (Węgry) | 100 HUF | 1,2031 |
frank szwajcarski | 1 CHF | 4,7054 |
funt szterling | 1 GBP | 5,3609 |
hrywna (Ukraina)*) | 1 UAH | 0,1258 |
jen (Japonia) | 100 JPY | 3,3284 |
korona czeska | 1 CZK | 0,1980 |
korona duńska | 1 DKK | 0,6341 |
korona islandzka | 100 ISK | 3,0723 |
korona norweska | 1 NOK | 0,4381 |
korona szwedzka | 1 SEK | 0,4196 |
lej rumuński | 1 RON | 0,9617 |
lew (Bułgaria) | 1 BGN | 2,4112 |
lira turecka | 1 TRY | 0,2300 |
nowy izraelski szekel | 1 ILS | 1,2465 |
peso chilijskie | 100 CLP | 0,5364 |
peso filipińskie | 1 PHP | 0,0793 |
peso meksykańskie | 1 MXN | 0,2304 |
rand (Republika Południowej Afryki) | 1 ZAR | 0,2500 |
real (Brazylia) | 1 BRL | 0,8466 |
ringgit (Malezja) | 1 MYR | 1,0193 |
rupia indonezyjska | 10000 IDR | 2,8897 |
rupia indyjska | 100 INR | 5,3081 |
won południowokoreański | 100 KRW | 0,3522 |
yuan renminbi (Chiny) | 1 CNY | 0,6404 |
SDR (MFW) | 1 XDR | 5,8646 |
*) kurs UAH z dnia 29.07.2022 r.