Zachowanie krajowych aktywów było w ubiegłym tygodniu wypadkową trendów na rynkach bazowych i rozczarowaniem decyzją RPP. Rada wbrew oczekiwaniom na podwyżkę o 25pb nie zmieniła stóp. Również konferencja prof. Glapińskiego tylko wzmocniła oczekiwania, że cykl zacieśnienia polityki NBP zakończył się. Efektem była podwyższona zmienność €/PLN, ale dzięki ogólnie lepszym nastrojom na globalnych rynkach po publikacji CPI z USA kurs €/PLN w skali tygodnia niemal nie zmienił się. Kurs €/PLN w poniedziałek utrzymywał się poniżej 4,69.
Zerknij na: Kursy walut: gigantyczna przecena! Dolar poszedł na dno ⚠
️
Jeżeli para €/US$ faktycznie na razie wyhamuje wzrost, to spadające oczekiwania na jakiekolwiek kolejne podwyżki stóp NBP powinny negatywnie odbić się na złotym. Znacząco spadły też koszty utrzymania pozycji na osłabienie PLN wobec tego co obserwowaliśmy jeszcze 2-3 tygodnie temu. Technicznie pierwszy docelowy poziom dla €/PLN do 4,72, ale nie da się wykluczyć nieco większego uchu.
Zerknij na: Prognozy dla funta, dolara, euro, korony i franka: ile możesz zapłacić za te waluty?
Kierunek dla €/PLN na przełomie roku w dużym stopniu wyznaczy otoczenie międzynarodowe. Nasze szacunki wskazują, że złoty wobec euro ma 3% premii na ryzyko np. polityczne, jak konflikt z UE, czy wojna na Ukrainie. Chociaż wiele czynników ciągle przemawia przeciw złotemu, to rosnący €/US$ znacząco podnosi szanse, że para €/PLN zakończy ten rok słabiej ale poniżej 4,80. Inwestorów cieszą postępy militarne Ukrainy, choć zakończenie wojny to nie jest nasz bazowy scenariusz. PLN wspierają próby osiągnięcia porozumienia przez polski rząd z KE. Rozkład ryzyk nadal sugeruje przecenę złotego pod koniec roku, ale jej skala będzie prawdopodobnie mniejsza niż dotychczas zakładaliśmy.
Zerknij na: Co dalej? Bezlitosne prognozy walutowe SAXO
W listopadowej projekcji NBP inflacja nie spada do celu 2,5% nawet w 2025 roku. Rada godzi się na dłuższy okres podwyższonej inflacji, mimo ryzyk jej utrwalenia się z powodu wysokich oczekiwań inflacyjnych. Opanowanie inflacji w przyszłości może być kosztowne. pic.twitter.com/8UOQEQoPRz
— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) November 14, 2022
Modele relative value
- Modele relative value oceniają bieżące odchylenie zmiennych rynkowych od ich teoretycznych wartości wyliczonych na podstawie innych zmiennych rynkowych.
- Niedowartościowanie złotego wobec euro i dolara spadło, ale utrzymuje się na wysokim poziomie. Wpływ napięć geopolitycznych na waluty CEE pozostaje bardzo silny. Wysoki poziom stóp w kraju uzasadnia około 10-15 groszy niższy poziom €/PLN. Trudno jednak zakładać takie zmiany przy nieustępujących napięciach na rynkach.
- Również rentowności obligacji, zwłaszcza krótkich, są zbyt wysokie prawdopodobnie również m.in. z ww. powodów.