Złoty wykorzystuje przepływ kapitału zagranicznego w kierunku walut państw oferujących coraz wyższe rentowności obligacji skarbowych. Tym bardziej, iż dodatkowym wsparciem dla polskiej waluty jest systematyczne nasilanie oczekiwań na zacieśnianie polityki pieniężnej, któremu nie przeszkadza – jak to miało miejsce przez większość 2021 roku – narracja Rady Polityki Pieniężnej.
W minioną środę prezes Narodowego Banku Polskiego wskazał barierę 3% a nawet 4% jako możliwy poziom dla stopy referencyjnej, co wsparło zwyżkę kontraktów FRA. Efektem są coraz niższe poziomy EUR/PLN, który dziś sięgnął 4- miesięcznego minimum na poziomie 4,54 i kieruje się w stronę psychologicznego poziomu 4,50 (dno z przełomu sierpnia i września ubiegłego roku).
Tak jak zwracaliśmy uwagę w poprzednim raporcie uważamy, iż obecnie – po zakończeniu styczniowego posiedzenia RPP i wybrzmieniu konferencji prasowej A.Glapińskiego – wycena złotego w większych niż w ostatnich dniach stopniu zdominowana będzie przez sentyment zewnętrzny. Ten pozostaje obecnie sprzyjający walutom tej części Europy.
Nasze oczekiwania - rynek obligacji
10Y PL (%)
Zmienność obligacji skarbowych pozostaje wysoka. Dług 10-letni pozostaje zaś w trendzie wzrostu dochodowości, który swoje umocowanie ma w procesie zaostrzania polityki pieniężnej w Polsce, ale i zmianach obligacji bazowych (gdzie dochodowość w ostatnich dniach istotnie wzrosła).
O ile uważamy, iż trend wzrostu dochodowości będzie dominował, to stopniowo przestrzeń do zwyżki 10-latki będzie się wyczerpywać. Nie uważamy bowiem, by proces dalszego nasilania oczekiwań na mocniejsze zacieśnianie polityki pieniężnej w Polsce będzie postępował.
Podobnie jak i „zadyszki” w trendzie agresywnego wzrostu mogą doznać rentowności obligacji bazowych. Podsumowując o ile uważamy, iż w najbliższych dniach długi koniec polskiej krzywej będzie nadal tanieć to nie uważamy, by robił to tak istotnie jak w pierwszym tygodniu nowego roku.
10Y DE (%)
Dochodowość Bunda pozostaje w 4-tygodniowym trendzie wzrostowym. Gdy wydawało się, iż wycena niemieckiego długu przejdzie w tryb boczny nowym argumentem decydującym o przedłużeniu wzrostów rentowności były piątkowe dane o wyższej od oczekiwań inflacji w strefie euro.
Nasiliły one presję na wzrost dochodowości Bunda i skutkowały zwyżką do poziomu -0,05%. Obecnie próba ataku bariery 0% wydaje się być najbardziej oczywista i takie też są nasze oczekiwania na najbliższe dni. Pokrzyżować je nieco mogą potencjalnie łagodne wypowiedzi przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego.
10Y US (%)
Dochodowość amerykańskiego długu rośnie dyskontując zbliżający się moment podwyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Z tego powodu dane o inflacji w USA (środa) jawią się jako najważniejsze wydarzenie tego tygodnia, gdyż mogą nasilić bieżące trendy (w przypadku dalszego wzrostu wskaźnika). W naszej ocenie najbliższym poziomem oporu jest bariera 1,85%.