GTC KNF

Za nami drugi spadkowy miesiąc z rzędu na światowych rynkach akcji. S&P500 stracił prawie 3%, a szalejąca w Europie pandemia przeceniła DAX’a o ponad 9%, a WIG20 o 11% z relatywnie największym obciążeniem energetyki, spółek odzieżowych, paliwowych czy banków. Oprócz pandemii i ograniczeń gospodarczych/społecznych w II połowie miesiąca, media finansowe żyły impasem w trwających od sierpnia negocjacjach nad II pakietem fiskalnym w USA. Nie udało się go uchwalić przed wyborami prezydenckimi które odbędą się już 03.11.2020. Zwracamy przy tym uwagę, że miesiąc tuż przed wyborami w ostatnich 3 elekcjach (2008, 2012, 2016) kończył się spadkami S&P500, a rynki zyskiwały dopiero po wyborach. Dodatkowo wchodzimy w okres sezonowo bardziej sprzyjający dla rynków akcji, a część ryzyk dotyczących pandemii, na jakie wskazywaliśmy (nowe obostrzenia), zostało zmaterializowanych. W ostatnim tygodniu października większość rządów w Europie w tym Niemcy, Francja czy UK zdecydowała się na wariant II lockdownu. Jest on jednak inny niż na wiosnę. Ograniczenia nie dotyczą przemysłu, a większość placówek handlowych pozostanie otwarta, podobnie jak szkoły i granice. Również u nas wysiłki rządzących sprowadzają się do ograniczenia mobilności i kontaktów społecznych. W rezultacie traci ropa naftowa (WTI)

 

SKRÓT INFORMACJI ZE SPÓŁEK

• COVID-19: Codzienny monitoring [tabele BDM];
• Cognor Raportowane wyniki za 3Q’20 powyżej oczekiwań: subwencja z TA (+3,4 MPLN) i wyraźnie niższe koszty remontów [komentarz BDM];
• PGNiG: Spółka wnioskuje do Gazpromu o renegocjację i obniżenie ceny kontraktowej gazu ziemnego.
• Tauron: Spółka wyemitowała obligacje o wartości 1 mld PLN, z czego EBOiR objął 240 mln PLN.
• Banki: Zwolnienia przyspieszają, banki szukają oszczędności. (Rzeczpospolita)
• Lotos: Podsumowanie konferencji po wynikach 3Q’20 (30.10.2020): marże utrzymują się na niskich poziomach [komentarz BDM];
• Forte: Podsumowanie konferencji po wynikach 3Q’20 (30.10.2020): zmiana nawyków konsumenckich wspiera marże i pełne wykorzystanie zdolności [komentarz BDM];
• Polwax: Zamknięcie cmentarz na okres 31.10-02.11 [komentarz BDM];
• PKP Cargo: Praca przewozowa w 09.20 -3,8% r/r, -17,8% YTD (rynek +2,3% r/r, YTD -10,1%)- dane UTK [wykresy BDM];
• Celon Pharma: W każdym roku chcemy wprowadzać dwa leki do rozwoju klinicznego (prezes). (Parkiet)
• MCI, PEM: PEM i MCI Capital planują połączenie.
• BBI Development: Spółka zdecydowała o przeglądzie opcji strategicznych dla projektu Roma Tower.
• ATM Grupa: UCS uchylił decyzję określającą zobowiązanie podatkowe ATM Grupa za '14 na 5,8 mln PLN.
• GTC: KNF zakończyła postępowanie wyjaśniające dotyczące wezwania na akcje GTC.
• PHN: Spółka rozważa emisję obligacji w 4Q20.
• Work Service: NWZ spółki zdecyduje w sprawie emisji akcji skierowanej do Gi International.
• Solar Company: Spółka oczekuje strat za lata 2020-2021, składa wniosek do PFR.
• Ten Square Games: Portal Sensor Tower szacuje 9 mln USD przychodów w październiku z gry „Fishing Clash”;
• Gaming: Podsumowanie tygodnia [tabela BDM];

WYKRES DNIA

Rzecznik rządu Piotr Muller powiedział w piątek, że decyzja o pełniejszym lockdownie będzie musiała być podjęta, ale „za jakiś czas”, bo „wszystko zależy od liczby wolnych respiratorów”. Obecnie wykorzystanie łóżek i respiratorów sięga odpowiednio rekordowe 67% i 74%.

Wykorzystanie dostępnych łóżek i respiratorów w Polsce [%]

✕

WIG20 vs mWIG40 vs sWIG80 [zmiana % YTD]

✕

Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.

WIG20

✕

Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.

S&P500

✕

Źródło: Bloomberg, Dom Maklerski BDM S.A.

Informacje o spółkach

COVID-19

Codzienny monitoring COVID-19.

Tempo nowych zarażeń os/dzień

Źródło: BDM, Bloomberg, Worldmeters. *- dzień od pierwszego przypadku. **- UE27+ Szwajc./UK/Norwegia

Tempo nowych zarażeń os/dzień w województwach

Źródło: BDM, zbiór danych M. Rogalski. *- różnice w liczbie ozdrowieńców i zgonów między MZ a WSSE. ŚL- śląskie, MZ- mazowieckie, MP- małopolskie, WP- wielkopolskie, ŁD- łódzkie, DŚ- dolnośląskie, POM- pomorskie, PK- podkarpackie; OP- opolskie, LP- lubelskie, SK- świętokrzyskie, KP- kujawsko-pomorskie, ZP- zachodniopomorskie, WM- warmińsko-mazurskie, LS- lubuskie, PO- podlaskie.

Cognor

Spółka opublikowała raport za 3Q’20. Telekonferencja dziś (02.11) o 17:00 CEST. Tel. 008001214106, numer 8480607

BDM: W komentarzu zarząd wskazuje na szybsze spadki cen kęsów i wyrobów finalnych vs koszt złomu. Na wyniki pozytywnie wpłynęło z kolei zdarzenie jednorazowe wynikające z tarczy antykryzysowej (+3,4 mln PLN). Lepszy wynik EBITDA r/r mimo słabszego otoczenia to również efekt mniejszych kosztów remontu o blisko 8 mln PLN r/r księgowanych od 2019 roku bezpośrednio w okres 3Q. Spółka wskazuje, że w 4Q’20 utrzymuje się przewaga konkurencyjna EAF (metody elektrycznej) nad BOF (wielkopiecowej) w produkcji stali. W kwestii COVID-19 spółka notuje o 50% wyższy wzrost absencji pracowników od normalnego poziomu.

Wybrane dane finansowe [mln PLN]

Źródło: BDM, spółka

Lotos

Podsumowanie konferencji po wynikach 3Q’20 (30.10.2020)

BDM:

- marże na dieslu w 3Q’20 pod bardzo dużą presją;

- otoczenie makro najgorsze w dekadzie;

Q&A:

- wpływ EFRA na marże rafineryjne i outlook 4Q’20? Do tej pory spółka nie ma metodologii nowej marży, spółka wróci do tego w przyszłości. W 3Q’20 +0,3/1,0 USD/bbl (założenia były +2 USD/bbl, ale otoczenie makro się pogorszyło). W 4Q’20 ciężko dać outlook, raczej utrzyma się słabe otoczenie, październik porównywalny. Jaka marża w 3Q’20 ?1,5-2,5 USD/bbl, a w 2Q’20 2,5-3,5 USD/bbl;

- popyt na diesla wrócił na poziomy sprzed pandemii, a marże są bardzo niskie. Dlaczego ? Polska wróciła do stanu w 3Q’20 ale inne kraje nie stąd słabe cracki;

-Guidance CAPEX 2020-2021? 612 mln PLN po 1-3Q’20, spółka oczekiwała ok. 1 mld PLN w ’20 (po 1H’20), a może być 800-900 mln PLN. W 2021 roku jest duża niepewność;

- jakie marże w październiku ? Wygląda podobnie do 3Q’20;

- Wynik detalu na 4Q’20 ? Czy marże powtarzalne ? Trudno powiedzieć przy rozwoju pandemii i ograniczeniach mobilności;

- zaangażowanie w budowę tymczasowych szpitali ? Bez komentarza. Jakie były koszty walki z pandemią 2-3Q’20 ? to poniżej 10 mln PLN;

- jak negocjacje z partnerem do wymiany aktywów w fuzji PKN ? Jakieś informacje do końca 1H’21;

- odpisy w upstream w kontekście odbicia cen w 3Q’20? Gł. czynnik to techniczne problemy ze złożem; jaka jest wartość Yme w bilansie i kiedy start ? w 1Q’21;

- zmiany CAPEX/OPEX w kryzysie? plan CAPEX był 1,4 mld PLN a będzie 800-900 mln PLN, oszczędności OPEX ciężko powiedzieć;

- słaby OCF w 3Q’20 ? To gł. wzrost należności bo w 2Q’20 spółka korzystała z faktoringu (400 mln PLN), a obecnie należności wróciły do normalnego poziomu;

Forte

Podsumowanie konferencji wynikowej po 3Q’20 (30.10.2020)

BDM:

Szacunki 3Q’20:

- rekordowe wyniki pod względem sprzedaży i marży (ok. 41% brutto, 8% na płycie przy -4% rok temu);

- rezerwa na opóźnienia w dostawach (-4,5 mln PLN) dotyczy tylko zamówień 3Q’20;

- Q32020 wyznaczył maksymalny poziom produkcyjny ? spółka chce zwiększyć zdolności o 20% w fabrykach, zakrojony na 2-3 lata, ale efekty już w 2021 roku. Nie planują nowych fabryk/zwiększenia produkcji. Jednym z kierunków to automatyzacja, to CAPEX rzędu kilkudziesięciu mln PLN;

COVID-19:

- w Niemczech „półlockdown”, sporo krajów się zamyka, jest niepewność. Lockdown nie będzie taki jak na wiosnę, będzie mniej dotkliwy i krótszy- CEO. Spółka nei ma problemu z załogą;

- czy brakuje innych komponentów oprócz płyty? brakuje pianki, ale to spółki nie dotyczy;

- sprzedaż on-line >100% wzrosty, spółka zbliża się do 20% jeśli weźmie się pod uwagę wszystkie kanały;

Perspektywy 4Q’20:

- kurs EUR/PLN jest jeszcze lepszy na 4Q’20;

- spółka ma zamknięty 2020 rok, obecne zamówienia spływają na 2021 rok;

- czas dostaw wydłużył się, co rodzi ryzyka kar umownych;

- zamówienia we wrześniu +70% r/r (slajd na prezentacji). spółka najdłużej w branży przyjmowała zamówienia;

- 4Q’20 lepszy pod względem sprzedaży nie będzie, będzie gorszy ale niewiele, spółka w pełni wykorzystuje moce;

Perspektywy 2021 ?

- dopóki trwa COVID-19 to ludzie kupują meble- CEO;

- popyt na meble nie będzie trwał wiecznie, ale szansą poszerzenie rynków geograficznie;

- spółka jest „umiarkowanie” zainteresowana przejęciami;

- CAPEX w średniej perspektywie do 50 mln PLN (raczej nie w 2021 roku), spółka stara się oszczędzać gotówkę bo sytuacja jest niepewna;

Płyta

- płyta sprzedana do końca roku, brak zdolności już. Ceny płyty wzrosły dwucyfrowo od czerwca (ok. 120 EUR/m3), w szczycie 2017/2018 ok. 150 EUR/m3)

- spółka jest w stanie sprzedawać 10-11 tys. m3 miesięcznie płyty na zewnątrz;

Płynność

- kowenanty ? do końca 1Q’21 <3,5x. Od końca 2Q’20 ma być ;

Komentarz BDM: wyniki spółki wciąż wspiera bardzo mocny popyt na meble wynikający ze zmiany nawyków konsumenckich przez COVID-19. Zarząd na konferencji poinformował, że ma zamknięty 2020 rok i przyjmuje zamówienia na 1Q’21 (we wrześniu spływ zamówień był nawet 70% wyższy). Spółka w pełni wykorzystuje zdolności produkcyjne i poziom 350 mln PLN przychodów wyznaczył raczej ich szczyt (4Q’20 lepszy nie będzie). Niewykluczone jednak, że dalsze osłabienie złotówki do EUR przyczyni się do utrzymania wysokich marż z 3Q’20, czego na ten moment nie zakładamy (w 3Q’20 wynik podbiła również sprzedaż z zapasów, choć naszą teorię wyjaśni dopiero publikacja pełnego sprawozdania 23.11.2020). Niemniej obecnie nasze prognozy na 2020-2022 są powyżej wartości z ostatniej rekomendacji Forte Akumuluj 29,6 PLN.

PGNiG

PGNiG zlożyło do PAO Gazprom i OOO Gazprom Export wniosek o renegocjację ceny kontraktowej gazu dostarczanego przez Gazprom na podstawie Kontraktu Jamalskiego. Celem renegocjacji ma być obniżka ceny gazu.

Tauron

Tauron wyemitował obligacje o wartości nominalnej 1 mld PLN, w tym Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju objął obligacje o łącznej wartości nominalnej 240 mln PLN.

Według wcześniejszych informacji oprocentowanie pięcioletnich obligacji jest zmienne w oparciu o stopę procentową stanowiącą sumę stawki WIBOR dla depozytów 6-miesięcznych oraz marży wynoszącej 135 punktów bazowych.

PKP Cargo

W 09.20 praca przewozowa wzrosła o 2,3% r/r (-10,1% YTD), a masa towarów o -0,2% r/r (-8,8% YTD)- UTK

W 09.20 praca przewozowa PKP Cargo spadła o 3,8% r/r (-17,8% YTD), a masa towarów o 7,6% r/r (-18,2% YTD)- UTK

Polwax

Rząd 30.10.2020 (po 15:30) zdecydował o zamknięciu cmentarzy w dniach 31.10-02.11.

BDM: spółka jak co roku realizuje duży, obecnie o wartości ok. 85 mln PLN kontrakt zniczowy dla Biedronki z możliwością zwrotu „kilku % sprzedaży” (info w RO, w 2019 roku było to 12%), co może odbić się na wynikach 4Q’20. Dodatkowo słaby sezon zniczowy może spowodować wysokie stany magazynowe i spadki cen na okres Wielkanocy.

ATM Grupa

Naczelnik Dolnośląskiego Urzędu Celno-Skarbowego uchylił decyzję określającą zobowiązanie podatkowe ATM Grupa z tytułu podatku dochodowego od osób prawnych za rok 2014 na 5,82 mln PLN. DUCS uchylił postępowanie w sprawie.

BBI Development

Zgromadzenie wspólników spółki zarządzającej projektem budowy Roma Tower w Warszawie zdecydowało o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych w zakresie pozyskania do tego projektu zewnętrznego inwestora, gotowego zapewnić jego dalsze finansowanie.

PEM, MCI

Private Equity Managers i MCI Capital Alternatywna zdecydowały o rozpoczęciu działań mających na celu połączenie. Połącznie ma zostać dokonane przez przeniesienie całego majątku PEM (jako spółki przejmowanej) na MCI Capital ASI (jako spółkę przejmującą) za akcje MCI, które zostaną wydane akcjonariuszom PEM.

Obecnie MCI Management Sp. z o.o. ma 37,9% akcji PEM, a MCI Capital ma 12,4%. MCI Management Sp. z o.o. wraz z Tomaszem Czechowiczem mają 76% akcji MCI Capital.

W grupie MCI Private Equity Managers pełni rolę zarządzającego funduszami.

GTC

KNF zakończyła postępowanie wyjaśniające dotyczące wezwania na akcje GTC.

PHN

PHN rozważa przeprowadzenie w 4Q20 emisji obligacji i obecnie zakłada, że jej wartość nie przekroczy 300 mln PLN, przy czym nie wyklucza też możliwości podwyższenia wartości emisji o 20%.

Work Service

Akcjonariusze Work Service zdecydują o podwyższeniu kapitału zakładowego w drodze emisji 28.205.128 akcji serii X po cenie emisyjnej 0,39 PLN/akcję - wynika z projektów uchwał NWZ zwołanego na 27 listopada. Emisja ma być przeprowadzona z wyłączeniem w całości prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy i skierowana do inwestora - Gi International.

Solar Company

Solar Company wstępnie szacuje, że skonsolidowana strata netto wyniosła wyniosła 6,7 mln PLN za okres I-III kw. 2020 r., podała spółka. Zarząd bierze pod uwagę także scenariusz, że poniesie straty w roku 2020 i 2021.

Jednocześnie spółka poinformowała, że dzisiaj planuje złożyć wniosek o finansowanie preferencyjne i płynnościowe w ramach tarczy finansowej Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) dla dużych firm w łącznej kwocie 15 mln zł, w związku z dość zachowawczym scenariuszem, zakładającym spadki sprzedaży rzędu 40-50% w okresie do końca zimy oraz 20-30% na wiosnę 2021.