dane ISM

Para €/US$ rozpoczęła ubiegły tydzień od osiągnięcia dołków na 1,0550. Kurs jednak potem się od nich oddalił (1,0650 dziś rano). Dane z USA pozostały stosunkowo mocne, wspierając scenariusz kolejnej podwyżki stóp Fed również w maju. Inflacja ze strefy euro zaskoczyła jednak negatywnie, co sugeruje, że także EBC podniesie stopy wyżej i potem utrzyma na dłużej niż wyceniał to dotychczas rynek.

W pierwszej połowie ubiegłego tygodnia waluty CEE wyraźnie zyskiwały, m.in. za sprawą optymizmu co do globalnej koniunktury po korzystnych danych z Chin. W ślad za tym €/PLN spadł z 4,72 do prawie 4,66. W kolejnych dniach nastąpiła jednak korekta, również na całym regionie, sprowadzając €/PLN znów ponad 4,70.

W ubiegłym tygodniu wzrosty rentowności na bazowych rynkach długu były kontynuowane, choć w wolniejszej skali niż tydzień wcześniej. Dochodowość amerykańskiej 2latki podniosła się o 5pb, a 10atki o skromne 3pb (choć na przestrzeni tygodnia przejściowo nawet o 15pb). W Niemczech ruch był już bardziej wyraźny - od 14pb w przypadku Bunda, do 18pb na krótkim końcu. To prawdopodobnie efekt ww. zaskoczeń europejską inflacją i wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp EBC. SPW utrzymały się natomiast w trendzie bocznym.

Czytaj również: euro na najniższych poziomach w historii

€/US$ w trendzie bocznym, mimo prawdopodobnie solidnych payrolls

W tym tygodniu poznamy przede wszystkim dane z amerykańskiego rynku pracy (m.in. payrolls). Podobnie jak konsensus zakładamy znaczące spowolnienie wzrostu nowych etatów po bardzo udanym styczniu. Nadal jednak powinien to być stosunkowo solidny odczyt, potwierdzający, że Fed może kontynuować podwyżki stóp również po marcu. Dokładają się do tego korzystne wskaźniki koniunktury, m.in. piątkowy ISM dla sektora usług, czy wątpliwości co do skali poprawy koniunktury w Chinach w tym roku (Chiny przyjęły niższy cel dla wzrostu niż zakładał rynek, akcentując przy tym technologię, a nie inwestycje). To prawdopodobnie jednak za mało, aby sprowadzić €/US$ znów do dołków na 1,0550, w sytuacji gdy podniosły się oczekiwania na podwyżki stóp EBC. Dlatego w tym tygodniu spodziewamy się raczej utrzymania pary w trendzie bocznym, bliżej 1,06.

Lepsze od oczekiwań dane z USA za styczeń podnoszą ryzyko dla naszej prognozy €/US$ na 2kw23. Różnica stóp między USA i strefą euro nadal wskazuje na powrót €/US$ ponad 1,10 w perspektywie kolejnego kwartału, a dane inflacyjne ze strefy euro to argument za wydłużeniem cyklu podwyżek także w Europie. Dużo jednak będzie zależeć też od koniunktury m.in. w Chinach. Dalsza odbudowa aktywności może wywołać kolejną falę odpływu kapitałów z USA na rynki wschodzące, przyspieszając wzrost €/US$.

Czytaj również: Masz dolary, franki, funty lub euro? Uważaj, te wydarzenie mogą namieszać na rynku walutowym

Uważaj, kurs €/PLN przed kolejna falą wzrostową

W tym tygodniu zachowanie PLN prawdopodobnie zdeterminuje sytuacja na rynkach bazowych, szczególnie kierunek dla €/US$. Inwestorzy nie spodziewają się przełomu jeżeli chodzi o najbliższą decyzję RPP, czy zmianę nastawienia Rady. Sugeruje to raczej stabilizację €/PLN w okolicach 4,70 w najbliższych dniach.

Od początku roku złoty słabo radzi sobie na tle walut regionu. Gdy czeska korona zbliżała się do najmocniejszych poziomów w historii wobec euro, €/PLN cofnął się jedynie poniżej 4,70. Naszym zdaniem zapowiada to kolejną falę przeceny złotego, być może już w drugiej połowie miesiąca. Moment będzie w dużym stopniu zależał od ogólnego sentymentu na rynkach (czyli prawdopodobnie reakcji na marcowe decyzje Fed i EBC). Technicznym poziomem docelowym wydają się szczyty €/PLN z końcówki lutego w okolicach 4,80.

EURPLN: w dalszym horyzoncie raczej ponowny wzrost

Ryzyka związane z TSUE nie zmieniają jednak naszej opinii o €/PLN w dłuższym terminie. Uważamy, że fundamenty złotego pozostają relatywnie solidne. Oczekujemy m.in. dalszego zawężenia deficytu handlowego dzięki lepszym wynikom eksportu (przy mniejszych obawach o koniunkturę w Europie) oraz niższym cenom surowców energetycznych niż rok temu. Jednocześnie wysoka inflacja bazowa to ważny argument przeciw cięciom stóp w tym roku. Dlatego w 2poł23 spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,70 lub poniżej. Ryzykiem pozostaje jednak przebieg wojny w Ukrainie w najbliższych miesiącach.

Czytaj również: Ile kosztuje euro? Kurs euro do złotego (EUR/PLN) w poniedziałek

W tym tygodniu rynki długu raczej w trendzie bocznym

O tym czy wzrost rentowności będzie kontynuowany przesadzą dane z USA w tym tygodniu, wycena 25% szans na podwyżkę Fed o 50bp jest wystarczająca. Przed publikacją payrolls presja na wzrost rentowności na bazowych rynkach długu powinna w tym tygodniu zahamować. Wyniki rynku amerykańskiego pracy będą naszym zdaniem solidne, ale nie powinny okazać się istotnie lepsze niż zakłada rynek. Z kolei z Europy kluczowych danych w najbliższych dniach nie poznamy, chociaż można się spodziewać jastrzębich komentarzy ECB.

Jeżeli piątkowe dane okażą się słabe, może to być wręcz okazja do korekty po wzrostach dochodowości z ubiegłego tygodnia. Jednak poza payrolls ogólny obraz gospodarki USA i Europejskiej wskazuje na kontynuację podwyżek i wysokich rentowności.

W kraju także liczymy raczej na stabilizację długich SPW. Polskie papiery od jakiegoś czasu słabo reagują na zmiany na rynkach bazowych.

W 2poł23 rentowności SPW powinny okazać się niższe niż obecnie, chociaż ostatnie dane z USA i Eurolandu pokazują, że trudno liczyć na szybki powrót oczekiwań na cięcia stóp. Wśród pozytywnych czynników krajowych, wspierających POLGBs widzimy mocny popyt ze strony krajowych banków, który pokryje istotną część wysokich potrzeb pożyczkowych. Popyt na kredyt jest bardzo słaby, a podaż depozytów powinna się poprawić. Rząd może też kontynuować finansowanie w twardych walutach zamiast w POLGBs. Za granicą Fed raczej rozpocznie obniżki później (w 2024) niż rynek to wyceniał na bazie oczekiwań słabnącej koniunktury i dezinflacji.

Czytaj również: Zbliża się katastrofa, globalna gospodarka stoi na skraju upadku

*************

Kursy walut NBP (07.03.2023 r.): tabela walut NBP

bieżące kursy średnie walut obcych w złotych określonych w § 2 pkt 1 i 2 uchwały Nr 51/2002 Zarządu Narodowego Banku Polskiego z dnia 23 września 2002 r. w sprawie sposobu wyliczania i ogłaszania bieżących kursów walut obcych (Dz. Urz. NBP z 2022 r. poz. 10 i 21):

Tabela nr 041/A/NBP/2023 z dnia 2023-03-07

*) kurs UAH z dnia 29.07.2022 r.