Rekomendowane działanie
Utrzymujemy naszą krótkoterminową relatywną rekomendację Neutralnie i długoterminową Kupuj dla Spółki. Wyniki Grupy w I kw. 2022 są bardzo dobre, powyżej naszych oczekiwań. Przychody/ EBITDA/ ZN wzrosły o 57%/ 38%/ 20% r/r w omawianym okresie.
Wyniki finansowe za I kw. 2022
Przychody Grupy w I kw. 2022 r. wyniosły 256 mln zł, więcej 57% r/r; zakładaliśmy 40% dynamikę r/r, zakładając 20% wzrost organiczny i 33 mln zł dodane przez dwa miesiące więcej konsolidacji Termetu z Testerem (podmioty te są konsolidowane od marca 2021 r.). Segment źródła ciepła wygenerował 54 mln zł przychodów w I kw. 2022, 38 mln zł więcej r/r.
Rentowność operacyjna Grupy wyniosła 12,6% w I kw. 2022 i była powyżej naszych oczekiwań; spodziewaliśmy się spadku rentowności operacyjnej do 11,1% z 14,5% w I kw. 2021 r. Koszty finansowe netto wyniosły 6 mln zł; prognozowaliśmy ponad 4 mln zł w I kw. 2022 r. (2 mln zł w I kw. 2021) z powodu ujemnych różnic kursowych.
W konsekwencji ZN Grupy wyniósł 21 mln zł w I kw. 2022 r., rosnąc 20% r/r i przekraczając nasze oczekiwania w wysokości 17 mln zł.
Na koniec I kw. 2022 r. Grupa miała zapasy warte 306 mln zł, +18% r/r, a dług netto wynosił 154 mln zł wobec 94 mln zł na koniec I kw. 2021. Przepływy operacyjne wyniosły -52 mln zł w I kw. 2022 vs -9 mln zł w I kw. 2021.
