Segment stalowy
W Polsce i Europie utrzymuje się negatywny trend zużycia oraz produkcji stali, w 1H’23 w Unii Europejskiej produkcja spadła o 10,9% r/r, a w Polsce spadek wyniósł nawet 21,7% r/r. Mniejszy popyt na produkty stalowe zauważalny jest już od 2H’22. Załamanie rynkowe jest odczuwalne w całej Europie, natomiast skala spadków w kraju jest jeszcze większa między innymi przez brak funduszy z KPO. Zakładamy spadek wolumenów w 2023 r. o 14% r/r oraz wzrost o 10% r/r w 2024 r., z tym, że widoczniejszego odreagowania spodziewamy się dopiero w drugiej połowie 2024 r.
Słaby popyt widoczny jest zwłaszcza w budownictwie, inżynierii mechanicznej, AGD i towarach konsumpcyjnych. Budownictwo zużywa najwięcej produkowanej stali - w Europie jest to ok. 35%, a w Polsce aż 40%. Spółki stalowe w Polsce liczą, że uruchomiony w lipcu’23 program rządowy - Bezpieczny Kredyt 2% spowoduje poprawę na rynku. Z obecnych danych wynika, że zainteresowanie programem jest wysokie (BIK index wyniósł 273% w lipcu i 300% w sierpniu), jednak podaż mieszkań jest niewystarczająco duża w stosunku do popytu, co widać chociażby po malejącej ofercie deweloperów. Dodatkowo, jak wynika z danych GUS, liczba nowo rozpoczętych budów mieszkań w Polsce w lipcu'23 spadła o 0,5% r/r do 16,2 tys. sztuk. W ciągu ostatnich 12 miesięcy suma nowo rozpoczętych budów mieszkań wyniosła 166,1 tys., co oznacza spadek o 31,7% r/r i najniższą aktywność od grudnia 2016 r. Dodatkowo, liczba pozwoleń na budowę również spada. W lipcu’23 wyniosła ona 155.5 tys. za ostatnie 12 miesięcy dla deweloperów i była najniższa od października 2021r.
Jeśli cena stali spada, przekłada się to na niższy średni przychód na tonę stali, ponieważ sprzedaż najczęściej realizowana jest po cenie bieżącej. Dodatkowo, negatywnie oddziałuje efekt FIFO, który wykazuje w RZiS koszt najwcześniej zakupionego towaru, co przy spadającej cenie stali wpływa na niższą marżę dystrybutorów. Spółka w ostatnich latach poprawiła cykl rotacji zapasów - Stalprofil średnio odnawia stan zapasów co 45 dni (w oparciu o dane jednostkowe). W przypadku dystrybutorów stali, dla samej marży ważniejszym aspektem od ceny stali jest jej zmienność. Dobrze widać to na poniższym wykresie, gdzie marża zysku brutto ze sprzedaży jest niższa pomimo wyższej ceny stali, ale również wyższej zmienności i przede wszystkim trajektorii spadkowej ceny, niż w okresie kiedy ceny tego surowca są niższe ale stabilniejsze. W 1H’23 spadły ceny dla wyrobów hutniczych, według PUDS średnia cena profilu HEB200 w czerwcu była o 35% niższa r/r oraz o 12% kw/kw. Po rekordowym szczycie cenowym z marca’22, kiedy za pręt żebrowy trzeba było zapłacić 7700 – 8000 PLN/t netto, od końca lutego 2023 zauważalna jest pewna stabilizacja. Potwierdza to również cena stali europejskiego HRC, która w lipcu i sierpniu wyniosła średnio 660 EUR/t vs. 780 EUR/t w 2kw’23 oraz 930 EUR/t w całym 2022r. Na rynku zauważalna jest normalizacja cen stali, natomiast cena HRC, która w lipcu i sierpniu średnio wyniosła 660 EUR/t jest wciąż powyżej 500 EUR/t tj. średniej z lat 2015- 20. Zatem, potencjalnie istnieje jeszcze miejsce na dalszy spadek. Tym bardziej, że popyt na stal nie jest wysoki, co przy tak rozdrobnionym rynku (udział Stalprofil w zużyciu jawnym stali w Polsce ok. 2%), może dodatkowo wpływać na większą walkę o klienta poprzez negatywny wpływ na marżę. Co więcej, spada również koszt wsadu potrzebny do produkcji stali. Według naszego modelu (model został przedstawiony w części rynkowej), w lipcu i sierpnia koszt wsadu dla BOF oraz EAF spadł odpowiednio o 5% i 14% w porównaniu do 1H’23.
Zobacz także: Masz akcje Stalprofil. Fortuna kołem się toczy
