- Opublikowane wyniki za I kwartał 2022 należą po raz kolejny do rekordowych w historii NTT System. Spółka, po raz pierwszy w tradycyjnie gorszym I kwartale, wygenerowała sprzedaż powyżej 300 mln zł (300,9 mln zł), co oznacza wzrost o 27,7% r/r i spadek o 26,5% k/k. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami przychody były wyższe w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego oraz niższe niż w zwyczajowo najlepszym IV kwartale.
- Największe procentowe wzrosty r/r miały miejsce w segmentach: sprzedaży produktów własnej produkcji i przetworzonych (+287,4%) i sprzedaży oprogramowania (+90,7%). Najważniejszym segmentem pozostaje niezmienne dystrybucja podzespołów, akcesoriów, peryferiów i elektroniki użytkowej, której łączna sprzedaż wyniosła 218,9 mln zł (wzrost o 52,8% r/r i spadek o 32,1% k/k). Odwrotna tendencja miała miejsce w segmencie dystrybucji komputerów i tabletów innych producentów, w którym zanotowano spadki r/r (minus 41,5%) i wzrosty k/k (plus 35,0%).
- Spółka wygenerowała zysk operacyjny w wysokości 10,6 mln zł w porównaniu do 6,2 mln zł w analogicznym okresie roku ubiegłego. Zysk netto wzrósł z 4,3 mln zł do 5,4 mln zł, tj. o 23,6% r/r.
- Pozytywnie oceniamy kształtowanie się marży zysku netto (1,8%). W porównaniu z IV kwartałem 2021 Spółka odnotowała niewielki wzrost (+0,5 pp.).
- Rekomendowana przez Zarząd wysokość wypłaconej dywidendy okazała się nieco wyższa niż nasze prognozy (4,064 mln zł wobec 3,746 mln zł).
- Wyniki oceniamy jako dobre i nieznacznie lepsze od naszych oczekiwań, co ma pozytywny wpływ na wycenę DCF. Niemniej jednak spadek mnożników spółek porównywalnych powoduje, że utrzymujemy naszą wycenę na poziomie 7,9 zł za 1 akcję.
Oczekiwany wpływ:
NTT System wpracowała nieznacznie lepsze wyniki niż prognozowane przez nas wartości. Przychody okazały się o 0,4% wyższe niż nasze szacunki, zysk operacyjny był wyższy o 3%, a zysk netto przewyższył nasze prognozy o 5,6%. Prognozowana przez nas marża zysku netto była o 0,1 pp. niższa niż faktycznie wypracowana na koniec I kwartału przez Spółkę. NTT System kontynuuje wysoką dynamikę sprzedaży w ujęciu r/r. Jedynym segmentem, w którym nastąpił spadek sprzedaży była dystrybucja komputerów i tabletów innych producentów. Pozytywnie oceniamy wzrosty w segmencie sprzedaży produktów własnej produkcji i przetworzonych (plus 287,4% r/r), który generuje dla Spółki wyższe marże handlowe.
Niezmiennie dostrzegamy szanse rozwoju w zamówieniach publicznych oraz prywatnych inwestycjach firm wspieranych Krajowym Programem Odbudowy, w którym na transformację cyfrową przewidziano 3,034 mld EUR. Pozytywny wpływ na wyniki za II kwartał może mieć potencjalne umocnienie złotego względem głównych walut. Wśród zagrożeń widzimy zakłócenia łańcuchów dostaw oraz inflację krajową generującą presję na wzrost kosztów usług obcych i wynagrodzenia.
Finalnie utrzymujemy naszą wycenę na poziomie 7,9 za 1 akcję. Biorąc pod uwagę bieżącą cenę rynkową akcji wciąż widzimy potencjał do wzrostu wartości Spółki.
