Obok wyższej inflacji potencjalnie najważniejszym kanałem oddziaływania na Polskę inwazji militarnej na Ukrainę oraz wprowadzanych sankcji przeciw Rosji i Białorusi są relacje handlowe. Udział eksportu towarów do Rosji, Ukrainy i Białorusi w odniesieniu do całości sprzedaży zagranicznej dóbr nie jest jednak znaczący i wynosi ok. 5,5%.
Poprzednie epizody agresji na Ukrainę w 2014 i 2015 r. silnie wpłynęły na polski eksport towarów do Rosji i Ukrainy. W 2014 r. spadł on licząc w cenach bieżących odpowiednio o 14,0% i 27,1%, natomiast w 2015 r. o 26,9% i 5,2%. W kolejnych latach wymiana handlowa Polski z tymi krajami odbudowywała się, zwłaszcza z Ukrainą. Pomimo tych spadków eksport ogółem towarów w latach 2014-2015 rósł odpowiednio o 8,3% i 7,0%. Wskazuje to, że wpływ załamania handlu z Rosją i Ukrainą miał ograniczony wpływ na pogorszenie aktywności gospodarczej Polski, aczkolwiek w 2022 r. wpływ ten będzie silniejszy.
Rosyjski atak na Ukrainę oddziałuje na krajową wymianę handlową także pośrednio poprzez spadek popytu z innych gospodarek, na skutek mniejszego zapotrzebowania na wytwarzane w Polsce dobra pośrednie i finalne (pogorszenie nastrojów konsumentów i firm za granicą). Biorąc jednak pod uwagę lepsze od założeń dane z 4Q 2021 i osłabienie złotego nie rewidujemy względem grudnia ub. roku prognozy wzrostu eksportu wynoszącej dla 2022 r. 3,2%.
Natomiast ze względu na radykalny wzrost cen dóbr importowanych oraz pogorszenie nastrojów w krajowej gospodarce zakładamy wolniejsze tempo wzrostu w cenach stałych importu w 2022 r. (4,2% wobec 10,1% szacowanego poprzednio), co oznacza mniej ujemny względem prognoz z grudnia 2021 r. wkład eksportu netto do wzrostu PKB. Należy podkreślić, że nasze oczekiwania obarczone są dużą niepewnością.
Bardzo silne pogorszenie polskiego terms of trade po wybuchu wojny przemawia za rewizją w dół prognozy składowych bilansu płatniczego. Spodziewamy się, że saldo obrotów bieżących wyniesie na koniec 2022 r. -2,4% PKB wobec -1,2% PKB obliczonego w grudniu, po czym w 2023 r. ma poprawić się do -1,3% PKB. Naszym zdaniem uwydatnia to znaczenie akceptacji KPO dla stabilności wyceny złotego i utrzymania ocen wiarygodności kredytowej Polski.
***Materiał pochodzi z raportu Banku Millenium: Makro i Rynek 2022: W sidłach inflacji, którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk:
