Najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu będzie zaplanowane na środę posiedzenie FOMC. Oczekujemy, że Fed zdecyduje się na podwyżkę stóp procentowych o 25pb, a tym samym docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie [0,25%, 0,50%]. Istnieje ryzyko, że z uwagi na podwyższoną inflację FOMC podejmie decyzje o podwyżce stóp o 50bp, jednak nie jest to nasz scenariusz bazowy.
Uważamy, że niepewność dotycząca dalszego przebiegu wojny w Ukrainie będzie ważnym argumentem na rzecz mniejszej skali zacieśnienia polityki pieniężnej. Oczekujemy, że komunikat i konferencja po posiedzeniu FOMC będą utrzymane w relatywnie jastrzębim tonie, wskazując na konieczność kontynuacji zaostrzenia polityki pieniężnej w kolejnych kwartałach. Jednocześnie J. Powell zwróci uwagę na niepewność dotyczącą perspektyw makroekonomicznych, która utrudnia podejmowanie decyzji w polityce pieniężnej. Po posiedzeniu zostaną opublikowane wyniki najnowszej projekcji makroekonomicznej. Oczekujemy, że ścieżka inflacji zostanie zrewidowana w górę względem prognoz przedstawionych w grudniu. Mediana oczekiwań członków FOMC przedstawiona w marcowej projekcji zasygnalizuje cztery lub pięć podwyżek stóp procentowych w br. Podtrzymujemy nasz scenariusz, w którym stopy procentowe zostaną podniesione łącznie o 100pb (cztery podwyżki po 25pb). Jeśli inflacja będzie kształtowała się powyżej oczekiwań FED możliwe jest przyspieszenie tempa zacieśniania polityki pieniężnej. Mimo, że decyzja o podwyżce stóp procentowych o 25bp na posiedzeniu w tym tygodniu jest zgodna z oczekiwaniami rynkowymi, to w trakcie konferencji możemy mieć do czynienia z podwyższoną zmiennością na rynkach finansowych.
W tym tygodniu poznamy istotne dane z realnej sfery gospodarki USA i wyniki badań koniunktury
Oczekujemy, że dynamika produkcji przemysłowej zmniejszyła się do 0,8% m/m w lutym z 1,4% m/m w styczniu, co będzie spójne z wynikami badań koniunktury w przetwórstwie. Prognozujemy, że nominalna sprzedaż detaliczna zwiększyła się w lutym o 0,4% m/m wobec wzrostu o 3,8% w styczniu ze względu na wyższą sprzedaż w branży motoryzacyjnej. Oczekujemy, że dane dotyczące rozpoczętych budów domów (1685 tys. w lutym wobec 1638 tys. w styczniu), pozwoleń na budowę (1838 tys. wobec 1895 tys.) oraz sprzedaży domów na rynku wtórnym (6,08 mln wobec 6,50 mln) zasygnalizują lekki spadek aktywności na amerykańskim rynku nieruchomości. Uważamy, że sumaryczny wpływ danych z amerykańskiej gospodarki na rynki finansowe będzie ograniczony.
We wtorek opublikowane zostaną dane z Chin
Prognozujemy, że dynamika produkcji przemysłowej zmniejszyła się do 3,2% w okresie styczeń-luty z 4,3% w grudniu z uwagi na dążenie rządu do ograniczenia zanieczyszczenia powietrza w trakcie zimowych igrzysk olimpijskich. Oczekujemy, że wzrost sprzedaży detalicznej przyspieszył do 5,3% r/r w okresie styczeń-luty z 1,7% w grudniu ze względu na poprawę sytuacji epidemiologicznej w Chinach i efekty niskiej bazy. Uważamy, ze dynamika inwestycji w aglomeracjach miejskich zwiększyła się do 6,0% w okresie styczeń-luty z 4,9% w grudniu z uwagi na przyspieszenie inwestycji infrastrukturalnych realizowanych przez chiński rząd. Uważamy, że publikacje danych z Chin będą neutralne dla kursu złotego i cen polskiego długu.
We wtorek poznamy dane nt. polskiego bilansu płatniczego w styczniu
Oczekujemy zwiększenia salda na rachunku obrotów bieżących do -886 mln EUR wobec -3957 mln EUR w grudniu, będącego wynikiem przede wszystkim wyższego salda obrotów towarowych i napływu środków unijnych. Prognozujemy, że dynamika eksportu wzrosła z 19,4% r/r w grudniu do 25,2% w styczniu, a tempo wzrostu importu zwiększyło się z 35,9% r/r do 39,4%. Wzrost obu dynamik będzie spójny z odnotowanym w styczniu przyspieszeniem produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Naszym zdaniem dane o bilansie płatniczym będą neutralne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
We wtorek opublikowane zostaną dane o lutowej inflacji w Polsce
Jednocześnie podane zostaną nowe wagi kategorii koszyka inflacyjnego i zrewidowany poziom inflacji w styczniu. Oczekujemy, że roczna dynamika cen zmniejszyła się do 8,1% wobec 9,2% w styczniu ze względu na uruchomienie dalszych działań w ramach Tarczy Antyinflacyjnej (por. MAKROmapa z 17.01.2022) . Z uwagi na rewizję wag koszyka i trudności w ocenie skali oddziaływania Tarczy Antyinflacyjnej na ceny żywności nasza prognoza charakteryzuje się podwyższoną niepewnością. Prognoza ta kształtuje się poniżej konsensusu rynkowego (8,3%), a tym samym jej materializacja będzie oddziaływała w kierunku lekkiego osłabienia złotego i spadku rentowności polskich obligacji.
W piątek opublikowane zostaną lutowe dane o zatrudnieniu i przeciętnym wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw w Polsce
Prognozujemy, że dynamika zatrudnienia zmniejszyła się nieznacznie do 2,2% r/r wobec 2,3% z uwagi na oddziaływanie efektów wysokiej bazy. Z kolei dynamika przeciętnego wynagrodzenia utrzymała się w lutym na wysokim poziomie (9,9% r/r wobec 9,5% w styczniu). Publikacja danych o zatrudnieniu i wynagrodzeniach w sektorze przedsiębiorstw, choć istotna dla prognozy dynamiki konsumpcji prywatnej w I kw., będzie w naszej ocenie neutralna dla kursu złotego i rynku długu.
W piątek poznamy dane o lutowej produkcji przemysłowej w Polsce
Prognozujemy, że dynamika produkcji zmniejszyła się do 17,4% r/r wobec 19,2% w grudniu. Silne zwiększenie odsezonowanej produkcji odnotowane w styczniu (4,2% m/m) ogranicza potencjał do dalszego przyspieszenia aktywności w przemyśle. Jednocześnie korzystne efekty kalendarzowe oddziaływały w kierunku wzrostu produkcji przemysłowej w lutym. Nasza prognoza dynamiki produkcji przemysłowej kształtuje się powyżej konsensusu (16,2%), a tym samym jej materializacja będzie pozytywna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
