2021 cognor holding

Rekomendacja: trzymaj | cena docelowa: 4,10PLN | cena bieżąca: 6,41 PLN

COG PW; COGP.WA | Przemysł hutniczy, Polska

Pomimo obaw o spowolnienie w branży i gorsze wyniki spółki, czwarty kwartał okazał się być lepszy od poprzedniego i rekordowy w historii spółki. Wyniki raportowane są zgodne z prognozami zarządu. Dobre wyniki to efekt dużego wolumenu sprzedaży i wciąż sprzyjających cen. Spready przy produkcji kęsów stali w hucie Ferrostal zawęziły się i były q/q o 19% niższe, natomiast w HSJ wzrosły. Sprzedaż wszystkich produktów w ujęciu rocznym była większa o 3,2%, a q/q silnie wzrósł wolumen sprzedaży wyrobów finalnych, bo aż o 29%. Rekordowe wyniki spółki to zasługa nie tylko sprzyjającego otoczenia gospodarczego, ale również bardzo dobrego wyniku produkcyjnego oraz dobrej dyscypliny kosztowej. Mając to na względzie wyniki oceniamy pozytywnie.

• Sprzedaż w ujęciu rocznym była wyższa o ponad 3%, osiągnięto to dzięki większej sprzedaży złomów oraz wyrobów finalnych. Spadek zanotował wolumen sprzedaży kęsów stali, co odczytujemy pozytywnie jako przejście spółki w stronę sprzedaży produktów bardziej przetworzonych i marżowych.
• W 4Q’21 skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły 794 mln PLN i były zgodne z wcześniej podanymi szacunkami zarządu.
• EBITDA w 4Q’21 wyniosła 164 mln PLN i również nie różniła się od tej podanej w szacunkach. Wpływ zdarzeń jednorazowych na EBITDA był nieduży i wyniósł -3,2 mln PLN. Wpływ FIFO w 4Q pierwszy raz od roku był ujemny i wyniósł -6,5 mln PLN. Negatywny wynik spowodowany był spadkiem cen złomu stalowego.
• Cash flow operacyjny był zgodny z naszymi założeniami i w 4Q wyniósł 70 mln PLN. Dług netto q/q zwiększył się, jednak sytuacja płynnościowa spółki mierzona ilorazem długu netto/EBITDA poprawiła się i na koniec grudnia 2021 wynosił on 0,4.
• Zysk netto za cały rok to 364 mln PLN, co implikuje EPS równy 2,1 PLN. Polityka dywidendowa spółki zakłada wypłatę 25% zysku netto w dywidendzie. Przy takim założeniu należy oczekiwać DPS na poziomie 0,53 PLN. Jednak mając na uwadze rekordowe wyniki oraz wciąż sprzyjające otoczenie dla spółki możliwa jest wyższa rekomendacja zarządu. ✕

Cognor Holding - Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego,