Rada Polityki Pieniężnej podjęła w ubiegłym tygodniu decyzję o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna NBP wynosi 6,75%). Decyzja Rady była zgodna z naszą prognozą i konsensusem rynkowym. Brak istotnych zmian w komunikacie styczniowym w porównaniu z komunikatem z grudnia wskazuje, że wysoka inflacja ma dla Rady nadal znaczenie drugorzędne i głównym celem polityki pieniężnej jest niedopuszczenie do nadmiernego spowolnienia wzrostu gospodarczego w najbliższych kwartałach (por. MAKROpuls z 04.01.2023).
Podobnie jak w poprzednich miesiącach treść komunikatu sugeruje, że Rada nie zamknęła cyklu zaostrzenia polityki pieniężnej. Nadal uważamy jednak, że prawdopodobieństwo powrotu przez Radę do cyklu podwyżek w najbliższych miesiącach pozostaje niskie. Wsparcie dla takiej oceny stanowią wypowiedzi prezesa NBP A. Glapińskiego na ubiegłotygodniowej konferencji prasowej, który zaznaczył, że zdaniem NBP na koniec roku inflacja osiągnie jednocyfrowy poziom. Decyzja RPP, a także wypowiedzi A. Glapińskiego są spójne z naszą prognozą, zgodnie z którą do końca 2023 r. stopy procentowe NBP nie ulegną zmianie mimo prognozowanego przez nas przejściowego wzrostu inflacji w I kw. br. w związku z modyfikacjami Tarczy Inflacyjnej.
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się w grudniu do 16,6% r/r wobec 17,5% w listopadzie, kształtując się wyraźnie poniżej konsensusu rynkowego równego naszej prognozie (17,3%). Tym samym inflacja obniżyła się po raz drugi miesiąc z rządu. GUS opublikował częściowe dane nt. struktury inflacji zawierające informacje o tempie wzrostu cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „nośniki energii” oraz „paliwa”. Do zmniejszenia inflacji przyczyniły się niższe dynamiki cen w kategoriach „nośniki energii” (31,2% r/r w grudniu wobec 36,8% w listopadzie), „żywność i napoje bezalkoholowe” (21,5% wobec 22,3%) oraz „paliwa” (13,5% wobec 15,5%), podczas gdy przeciwny wpływ miała wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się w grudniu do 11,6% r/r wobec 11,4% w listopadzie. Główne źródło zaskoczenia w danych w kontekście naszej prognozy stanowi silniejszy od naszych oczekiwań spadek dynamiki cen w kategorii „nośniki energii” (por. MAKROmapa z 02.01.2023).
Ubiegłotygodniowe dane, w połączeniu z brakiem podwyżek cen paliw na stacjach mimo modyfikacji Tarczy Antyinflacyjnej od stycznia br. skłoniły nas do rewizji naszego scenariusza inflacji. Obecnie oczekujemy, że dynamika cen ukształtuje się na poziomie 17,3% r/r w I kw. (18,3% przed rewizją), 13,0% w II kw. (13,5%), 10,6% w III kw. (10,1%) oraz 7,3% w IV kw. (6,4%). Mimo rewizji kwartalnej ścieżki inflacji, podtrzymujemy nasz scenariusz, zgodnie z którym średnioroczna inflacja w Polsce wyniesie 12,1% w 202 r. wobec 14,3% w 2022 r., a w 2023 r. obniży się do 4,8%.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję