Wyceniamy spółkę Marvipol Development S.A. w oparciu o metodę SOTP (waga 80%) i model zdyskontowanych dywidend DDM (waga 20%) oraz metodę porównawczą w celach prezentacyjnych (waga 0%).
Wycena SOTP
Metoda SOTP, w naszej ocenie, jest najbardziej adekwatnym podejściem w przypadku Marvipol Development. Do wyceny segmentu mieszkaniowego wykorzystujemy metodę DCF (więcej szczegółów poniżej). W przypadku działalności logistycznej, wartość obszaru obliczamy jako sumę wartości rynkowej istniejących projektów (w Warszawie, Poznaniu i Wrocławiu), skorygowaną o udział spółki w inwestycjach, oraz wartości księgowej planowanych inwestycji (w Katowicach i Łodzi). Otrzymaną wartość korygujemy o dług netto z końca 2022 roku.
Wycenę metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych segmentu mieszkaniowego opieramy o prognozowane przepływy pieniężne w latach 2023E-32E (więcej szczegółów w „Prognozy finansowe”). Zakładamy stopę wolną od ryzyka bazując na oprocentowaniu 10- letnich obligacji skarbowych, premię za ryzyko na poziomie 5.5%, betę w wysokości 1.0x oraz stopień wzrostu w okresie rezydualnym 1.0%.
Wycena DDM
Wyceniamy spółkę Marvipol Development również w oparciu o model zdyskontowanych dywidend. Spółka odwołała politykę dywidendową w kwietniu 2023 roku (z racji niekorzystnego otoczenia rynkowego), co wiązało się także z brakiem podziału zysku w 2023 roku. W naszym modelu zakładamy, że grupa powróci do regularny wypłat dywidendy, zaczynając od 2024 roku, przy 50% stopniu wypłaty dywidendy.
Wycena porównawcza
Prezentujemy wycenę porównawczą Marvipol Development do spółek krajowych o podobnym profile działalności, w oparciu o wskaźniki P/E oraz P/BV. W naszej analizie nadajemy tej metodzie wagę 0%.
Bazując na naszych prognozach dla lat 2023E-25E, spółka jest wyceniana przy mnożniku P/E 5.0/9.6/5.8x. W przypadku mnożnika P/BV średnie dyskonto wynosi 70% względem spółek porównawczych.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję