W zakończonym tygodniu notowania na większości ważnych rynków akcji został podporządkowane wrześniowemu posiedzeniu FOMC. Efektem był klasyczny podział postawy giełd na przed i po komunikacie amerykańskiego banku centralnego, który finalnie przełożył się na solidarne spadki najważniejszych indeksów. W przypadku Wall Street najmocniejsza przecena pojawiła się w gronie spółek technologicznych i Nasdaq Composite oddał 3,6 procent przy czytelnie mniejszym spadku DJIA o 1,9 procent i cofnięciu szerokiego indeksu S&P500 o 2,9 procent.
Europa odpowiedziała spadkiem niemieckiego DAX-a o 2,1 procent i cofnięciem francuskiego CAC o 2,6 procent. Warto odnotować, iż znacząca część przeceny została zbudowana w drugiej połowie tygodnia, co potwierdza tezę, iż notowania zdominowała gra po komunikat Fed. Zachowanie średnich wskazuje, iż komunikat FOMC wyzwolił wzrost awersji do ryzyka, w ramach którego ważną częścią układu sił stał się wzrost rentowności amerykańskiego długu. W przypadku benchmarkowych papierów dziesięcioletnich rentowność zbliżyła się do 4,48 procent, a w przypadku papierów trzydziestoletnich do 4,55 procent, co przekłada się na poziomy najwyższe – odpowiednio – od października 2007 roku i kwietnia 2011 roku. Sumując, w zakończonym tygodniu rynki operowały w modelu risk off i pod presją ze strony długu, który czynił akcje zwyczajnie mniej atrakcyjnymi.
Z perspektywy końca tygodnia może jasne jest iż komunikat FOMC był przesądzający o obrazie notowań, ale trudno nie odnotować faktu, iż skala reakcji rynków jawi się jako przesadzona. W samym komunikacie FOMC nie było naprawdę wielu nowych treści. Kluczowe okazały się oczekiwania członków FOMC wobec przyszłości polityki Fed. Graczy straszyła prognoza, iż Fed może dokonać jeszcze jednej podwyżki stóp procentowych w tym roku – w praktyce na listopadowym posiedzeniu FOMC – której rynek nie oczekiwał. Niemniej, notowania Fed Funds Futures stale nie wyceniają takiego kroku jako dominującego scenariusza. Rynek wprawdzie oczekuje odłożenia w czasie pierwszej obniżki ceny kredytu, ale nie oczekuje spełnienia prognoz FOMC jeśli chodzi o jeszcze jedną podwyżkę. Wedle CME FedWatch Tool prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych 1 listopada wynosi dziś ledwie 22,9 procent, gdy przed komunikatem FOMC wynosiło 28,9 procent. W istocie chwilę po opublikowaniu prognoz FOMC – tzw. dot plot – wycena jeszcze jednej podwyżki sięgnęła ledwie 31 procent. Zarówno przed i po komunikacie FOMC rynek wyceniał prawdopodobieństwo braku zmian ceny kredytu w listopadzie na około 70 procent, a na zamknięciu tygodnia na przeszło 77 procent. W świetle powyższego zasadnym wydaje się poddanie pod wątpliwość faktu, iż tylko Fed stoi za słabością rynków.
W naszej opinii giełdy mają za sobą typowy tydzień wrześniowy, które historycznie są dla rynków słabe, jak słaby jest generalnie wrzesień noszący miano najgorszego miesiąca roku dla akcji. Tym razem spadki idealnie uzupełniły się z zaleceniem o sprzedawaniu na Rosz Haszana i kupowaniu na Jom Kipur, bo tylko w przypadku Wall Street przeceny były największymi od marca bieżącego roku. W zarysowanym układzie sił rynki wchodzą w finałowy tydzień września z potwierdzoną przez zachowanie giełd typową słabością dla końcówki trzeciego kwartału. Naturalnie narzuca się pytanie o postawę giełd w październiku, który generalnie nie był historycznie tak słaby, jak wrzesień, ale też nie niósł w sobie jakiegoś fajerwerku optymizmu. Historia mówi, iż na przestrzeni przeszło 70 lat średnia zmiana S&P500 w październiku wynosi około 1 procent. Zrealizowanie tego scenariusza w 2023 roku oznaczałoby, iż sierpniowo-wrześniowe przeceny przeszłyby w październikowe konsolidacje, które tym razem ułatwia czekanie na wyniki posiedzenia FOMC na otwarciu listopada. Nie należy też wykluczać scenariusza, w którym październik zwyczajnie podniesie zmienność, ale bez nadania rynkom kierunku. Niezależnie, przecena sierpniowo-wrześniowa i wypełnienie scenariusza zgodnego z historyczną prawidłowością dla tej fazy III kwartału sprzyja realizacji kolejnej anomalii kalendarzowej, którą jest dobra końcówka roku.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję