Unibep jest jedną z większych grup budowlanych w Polsce, z silną pozycją w segmencie budownictwa mieszkaniowego. W ciągu ostatnich 15 lat przychody grupy kapitałowej zwiększyły się 5,5-krotnie. W drugim kwartale 2023 r. rentowność w działalności budowlanej pogorszyła się, ale utrzymana była wysoka zyskowność w segmencie deweloperskim. W związku z trudną sytuacją w branży budowlanej, spodziewamy się relatywnie słabych wyników grupy Unibep w drugim półroczu 2023 r. W kolejnych latach widzimy potencjał do dużej poprawy rezultatów finansowych, przede wszystkim w budownictwie przemysłowo-energetycznym i drogowym. Wyznaczamy cenę docelową za akcję na 12,5 zł.
Słabe otoczenie w branży budowlanej wpływa na wyniki
Wyniki w 2Q’23 były stosunkowo słabe, w szczególności w segmencie kubaturowym i modułowym. Spółce nadal daje się we znaki wzrost cen materiałów budowlanych i kosztów usług obcych z 2022 r. W sytuacji gorszej koniunktury w branży budowlanej klienci są niechętni do waloryzacji, stąd rentowność części realizowanych umów jest bardzo niska. Obawiamy się, że w drugim półroczu pod tym względem zmian na lepsze nie będzie. Zarząd sygnalizuje jednocześnie możliwość przyjęcia bardziej konserwatywnej polityki ujmowania w wyniku wszelkiego rodzaju ryzyk, uzgodnień waloryzacyjnych, rezerw serwisowych, tworzenia odpisów na należności, co może wpłynąć na obniżenie wyniku za rok 2023.
Nowa strategia zakłada szybszą ekspansję
Zarząd pracuje nad strategią dla grupy na najbliższe lata. Zakładany jest istotny wzrost skali prowadzonej działalności w obszarze infrastruktury oraz budownictwa energetycznoprzemysłowego. Drugi z tych obszarów funkcjonuje w Unibepie zaledwie od grudnia 2021 r., a już w bieżącym roku może osiągnąć przychody rzędu 600 mln zł. W zakresie budownictwa drogowego Unibep ma być bardziej aktywny w pozyskiwaniu dużych zleceń od GDKiA nie tylko w Polsce północno-wschodniej (jak obecnie), ale również w innych regionach kraju. Strategia prawdopodobnie zakładać będzie również wzrost skali prowadzonej działalności deweloperskiej. Naszym zdaniem, już w 2024 r. wyniki finansowe spółki wyraźnie się poprawią, a w 2025 r. może nastąpić skokowy przyrost zysków.
Potencjalna odbudowa Ukrainy szansą dla spółki
W poprzednich latach Unibep zrealizował kilka kontraktów budowlanych w Ukrainie. Z racji bliskości geograficznej to jeden z najciekawszych rynków zagranicznych. Potencjalne zakończenie wojny i odbudowa kraju mogą dać spółce możliwość pozyskania dużych umów i stać się źródłem znaczących przychodów i zysków na wiele lat.
Wartość akcji Unibep oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodą DCF na 11,92 zł oraz porównawczą na 10,07 zł. Pierwszej z metod przypisaliśmy 75% wagi, drugiej – 25%. Cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym wyznaczyliśmy na 12,5 zł.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję