Podtrzymujemy naszą rekomendację KUPUJ dla Scope Fluidics z nową FV ustaloną na poziomie PLN 230.2/akcję, 40% powyżej bieżącej ceny rynkowej. Po sprzedaży projektu PCR|ONE do Bio-Rad w 2022, Scope Fluidics koncentruje się na pracach związanych z przygotowaniami do wdrożenia do produkcji i sprzedaży projektu BacterOMIC inwestorowi strategicznemu. Program wczesnego dostępu powinien wystartować w 1Q24, a okno partneringowe powinno się otworzyć w połowie 2024E. Jednocześnie spółka pracuje nad projektami na wczesnym etapie rozwoju w wewnętrznym Scope Discovery. Scope Fluidics powinien generować przychody z partneringów PCR|ONE i BacterOMIC w latach 2024-2027, a jednocześnie powinien mieć kilka nowych projektów w fazie rozwoju, co pozwoli mu na regularne transakcje wyjścia do końca dekady.
PCR|ONE – w oczekiwaniu na pierwszą płatność od Bio-Rad. W sierpniu 2022 r. Scope Fluidics sprzedał 100% udziałów w swoim projekcie PCR|ONE firmie BioRad Laboratories za USD 100m płatności z góry i do USD 70m płatności za kamienie milowe. Zakładamy, że PCR|ONE może rozpocząć rejestrację FDA i CE w 2H24E. W naszym scenariuszu bazowym zakładamy pierwszą płatność kamienia milowego w wysokości USD 10m pod koniec 2024 roku. Nasza wycena PCR|ONE wynosi PLN 110m lub PLN 40 na akcję.
BacterOMIC – główny kreator wartości spółki. Naszym zdaniem zbycie BacterOMIC jest najważniejszym potencjalnym katalizatorem cenowym dla Scope Fluidics. Projekt zbliża się do rozpoczęcia programu wczesnego dostępu, w ramach którego system BacterOMIC będzie dalej testowany z klientami, a Scope Fluidics uzyska informacje zwrotne potrzebne do ostatecznego dostosowania przed wersją produkcyjną. Firma zamówiła w BIT Analytical Instruments produkcję 10 analizatorów, z których większość zostanie dostarczona w 1Q24. Uważamy, że okno partnerskie otworzy się w połowie 2024 roku po certyfikacji CE dla nowych paneli i zakładamy, że umowa zostanie prawdopodobnie podpisana w 2025 roku. Nasza wycena BacterOMIC wynosi PLN 425m lub PLN 156 na akcję.
Scope Discovery – źródło przyszłych projektów. Jednym z filarów strategii spółki jest powołanie Scope Discovery, wewnętrznej organizacji działającej w modelu Venture Studio. Scope Discovery będzie odpowiedzialna za rekrutację projektów na wczesnym etapie rozwoju, z których najlepsze zostaną wybrane do dalszego rozwoju w ramach grupy, a na późniejszym etapie sprzedane partnerowi strategicznemu. W 1H23 Scope Discovery zrekrutowało 12 projektów. Naszym zdaniem pierwszy projekt może zostać zatwierdzony do dalszego rozwoju w 2Q24E, a drugi prawdopodobnie w 2025E.
Rekomendacja i wycena. Obniżamy naszą FV do PLN 230.2 z PLN 235.8, głównie ze względu na nowe prognozy kursowe, a ponieważ nowa FV implikuje 40% wzrost w porównaniu z obecną ceną, utrzymujemy naszą rekomendację KUPUJ.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję