Zarządzający aktywami są w 2024 roku nadal pozytywnie nastawieni do rynku obligacji. Wg Quercus TFI – br. powinien przynosić poprawę notowań długu, zaś najważniejszą informacją jest to, że w październiku 2023 roku zmienił się trend na rynku obligacji w USA, w otoczeniu kontynuacji globalnego spowolnienia gospodarczego.
Trzyletnia bessa na długu zakończyła się i weszliśmy w okres hossy, jaka powinna trwać co najmniej kilkanaście miesięcy, jeśli nie dłużej. Założenie gospodarczego „soft landingu” w USA (miękkiego lądowania, braku recesji) wymaga m.in. obserwacji stopy bezrobocia, a ta utrzymuje się na niskim poziomie i nie spodziewamy się takiej dynamiki, jak w roku 2020 (silny wzrost spowodowany pandemią).
Źródło: VIG / C-Quadrat TFI
Jednak w 2024 roku jest możliwy (USA) wzrost wskaźnika o ok. punkt procentowy. Dodatkowo, wszędzie rosną potrzeby pożyczkowe, a pogarszający się budżet USA nie pokazuje, na razie, negatywnych konsekwencji. Do tego dokłada się rok wyborczy (D. Trump?), co może wpłynąć na politykę fiskalną i zadłużenie Stanów Zjednoczonych. Z kolei VIG / C-Quadrat TFI stoi na stanowisku, że nie widać takiego czynnika, który miałby pchnąć w tym roku rentowności amerykańskich obligacji tak silnie w dół, jak to miało miejsce w Polsce, w 2023 roku. Chyba, że recesja w USA lub w strefie euro pobudziłaby interwencję banków centralnych, uruchamiających obniżki stóp (rentowności) i tworzących silny popyt na rosnące w cenach obligacje.
Wykres (poniżej, Quercus TFI) wzmacnia tezę, że rok 2024 powinien być dla obligacji rokiem udanym - w okresie ostatnich 40 lat, już 7 razy dochodziło do takiego momentu, kiedy Fed kończył podnoszenie stóp procentowych i później, w ciągu kilkunastu miesięcy, ceny obligacji rosły (rentowności spadały).
Źródło: Quercus TFI
Podobnie powinno być i tym razem, a bardzo wysoki poziom rentowności z października 2023 dla obligacji 10-letnich w USA (5%) - zdaniem Quercus TFI - wróży, że pomimo częściowego spadku rentowności w XI i XII 2023 - w tym roku rentowności będą miały jeszcze sporo do oddania. A to będzie pozytywnie rzutowało także na pozostałe rynki instrumentów dłużnych, również w Polsce.
Wg Ipopema TFI - Fed i EBC zakończyły cykl podwyżek stóp procentowych, a NBP - kolejne obniżki stóp przeprowadzi najwcześniej po zapoznaniu się z marcową (2024) projekcją inflacji (wydłużoną w czasie) i aktywności gospodarczej. Dla f. dłużnych (szczególnie korporacyjnych oraz skarbowych denominowanych w EUR i USD) będzie to dobry rok, ale stopy zwrotu z 2023 roku - raczej nie do powtórzenia.
Źródło: Ipopema TFI
Do tego dochodzą jednak ryzyka związane m.in. geopolityką, wzrostem inflacji w drugiej połowie roku w związku z potencjalnym wygaszeniem tarcz antyinflacyjnych, potrzebami pożyczkowymi oraz polityką fiskalną nowego rządu.
Mocno pozytywnie (+2) nastawieni do rynku obligacji w USA są TFI: PZU, Allianz Polska, Ipopema, Skarbiec i Uniqa, zaś pozytywnie (+1): Quercus TFI, Investors TFI, Caspar TFI. VIG / C-Quadrat TFI ocenia ten rynek neutralnie (0), podobnie, jak i rynki długu strefy euro oraz obligacje rynków rozwijających się (w tym przypadku EM rozumiane szerzej - nie tylko Chiny). Identyczną ocenę (0) dla długu europejskiego (EUR) oraz EM zadeklarował Caspar TFI. Obligacje strefy euro są postrzegane pozytywnie (+1) przez: Quercus TFI, Investors TFI i TFI PZU, natomiast bardzo pozytywnie (+2) przez: TFI Allianz Polska, Ipopema TFI i Skarbiec TFI. Dług rynków wschodzących (EM) jest oceniany bardzo pozytywnie (+2) przez: Uniqa TFI i Ipopema TFI, nieco słabiej, ale pozytywnie (+1) przez: Quercus TFI, TFI Allianz Polska i Skarbiec TFI, natomiast neutralne (0): Investors TFI, Caspar TFI, VIG / C-Quadrat TFI oraz TFI PZU. Spora część TFI preferuje neutralne podejście (0) do polskich obligacji skarbowych: Investors TFI, VIG / C-Quadrat TFI, TFI PZU, natomiast Quercus TFI, TFI Allianz Polska, Ipopema TFI i Skarbiec TFI – dały ocenę pozytywną (+1), zaś Caspar TFI – negatywną (-1). Rodzime obligacje korporacyjne, są oceniane pozytywnie (+1) przez wszystkie TFI, z wyjątkiem Ipopema TFI (bardzo pozytywnie, +2) oraz Caspar TFI – neutralnie (0).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję