Podnosimy nasze rekomendacje: fundamentalną do Kupuj z Trzymaj i relatywną do Przeważaj z Neutralnie, a także naszą fundamentalną wycenę w horyzoncie 12M do 33,3 zł z 30,1 zł na akcję, o 11%. Wyniki operacyjne Grupy za III kw. 2023 są powyżej naszych oczekiwań (o 18%/ 20% na poziomie EBITDA/ EBIT), lepsze r/r i najlepsze w br. Wynika to z wyższej niż zakładaliśmy sprzedaży, zwłaszcza w segmencie źródeł ciepła, oraz pozytywnego wpływu cen surowców/ zakupu towarów.
Uruchomienie centrum logistycznego w Rumunii powinno powoli zacząć dawać pozytywne efekty, jak oszczędności w transporcie, poprawa dostępności towaru i ekspansja sprzedaży w segmencie źródeł ciepła na rynkach Europy Południowej. Ostatnio dokonana akwizycja też powinna wesprzeć wyniki Grupy w kolejnym roku.
Wyniki finansowe w III kw. 2023
Przychody Grupy w III kw. 2023 r. wyniosły 213 mln zł, po 6% spadku r/r; oczekiwaliśmy 12% spadku r/r. Sprzedaż poszczególnych segmentów wyglądała następująco:
- armatura sanitarna: 95 mln zł, -9% r/r,
- armatura instalacyjna: 74 mln zł, -4% r/r,
- źródła ciepła: 38 mln zł, -4% r/r.
W segmentach armatura sanitarna/ armatura instalacyjna/ źródła ciepła zakładaliśmy 6%/ 9%/ 33% r/r spadku sprzedaży w III kw. 2023 (bardzo słaby II kw. 2023).
W III kw. 2023 przychody Grupy zmieniły się:
- w Polsce o -7% r/r wynosząc 91 mln zł,
- w Czechach o -5% r/r wynosząc 34 mln zł,
- na Słowacji o -15% r/r wynosząc 12 mln zł,
- w Rumunii o -6% r/r wynosząc 43 mln zł,
- na Węgrzech o +8% r/r wynosząc 10 mln zł,
- w pozostałych krajach o -2% r/r wynosząc 22 mln zł.
W III kw. spodziewaliśmy się spowolnienia spadków i zakładaliśmy sprzedaż w wysokości 78/ 35/ 13/ 44/ 8/ 22 mln zł (-21%/ -3%/ -8%/ -4%/ -15%/ -3% r/r) w Polsce/ Czechach/ Słowacji/ Rumunii/ na Węgrzech/ w pozostałych krajach.
Rentowność operacyjna Grupy wyniosła 14% w III kw. 2023 i przekroczyła nasze założenia; spodziewaliśmy się wzrostu rentowności operacyjnej do 13% w III kw. 2023 z 12% w III kw. 2022 r. Mniejsze niż zakładaliśmy było zużycie materiałów i energii oraz pozostałe koszty; pozostałe pozycje kosztów, w szczególności wynagrodzenia, były zgodne z naszymi oczekiwaniami.
W III kw. 2023 r zysk segmentów wyniósł w:
- armaturze sanitarnej 37 mln zł, -3% r/r, przy rentowności 3pp większej r/r,
- armaturze instalacyjnej 26 mln zł, +11% r/r, przy rentowności 5pp większej r/r,
- źródłach ciepła 16 mln zł, +7% r/r, przy rentowności 4pp większej r/r.
Wynik operacyjny Grupy wyniósł 31 mln zł w III kw. 2023, po wzroście o 11% r/r, i przekroczył nasze założenia o 5 mln zł.
Koszty finansowe netto były poniżej naszych założeń i wyniosły -4 mln zł wobec naszych oczekiwań na poziomie -6 mln zł (zakładaliśmy -1 mln zł ujemnych różnic kursowych wobec powyżej -5 mln zł w III kw. ub. r).
W efekcie zysk przed podatkiem Grupy wyniósł 27 mln zł w III kw. 2023 (+51% r/r), a zysk netto 21 mln zł, +54% r/r. Prognozowaliśmy 15 mln zł zysku netto w III kw. br. wobec 18 mln zł/ 13 mln zł w I/ II kw. 2023.
Na koniec III kw. 2023 Grupa miała zapasy warte 283 mln zł, -22% r/r. Dług netto wyniósł 133 mln zł (182 mln zł na koniec 2022). Przepływy operacyjne/ inwestycyjne wyniosły 82 mln zł/ -9 mln zł w I-III kw. 2023 wobec -58 mln zł/ -18 mln zł w I-III kw. 2022.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję