Prognozujemy, że 2022 r. będzie dla spółki najsłabszym okresem pod względem osiąganych wyników. Poprawa wyników, której oczekujemy od przyszłego roku będzie następowała stopniowo, a dojście do wyników sprzed pandemii zajmie kila lat. Cele określone w zaktualizowanej Strategii Grupy Apator oceniamy jako bardzo trudne do osiągnięcia. Przyjmując takie założenia oceniamy, iż Apator wciąż wyceniany jest z premią do wartości godziwej. Podtrzymujemy rekomendację REDUKUJ z ceną docelową 12,9 zł.
Stracony rok 2022, szansa na poprawę od 2023 r.
Zgodnie z naszymi przewidywaniami rok 2022 okazał się bardzo wymagający dla Apatora. Spółka ma kłopoty z utrzymaniem wielkości sprzedaży, dużą konkurencją, rosnącymi kosztami komponentów i ich brakami (co wymaga wyższego zaangażowania kapitału obrotowego), przy ograniczonej możliwości przenoszenia wzrostu kosztów na odbiorców. Dodatkowo rosnące koszty obsługi coraz wyższego zadłużenia niwelują efekty prac nad obroną marż. Zakładamy poprawę od 2023 r., a jej zapowiedzią mają być wyraźnie lepsze wyniki 2H2022.
Bardzo ambitne cele zaktualizowanej strategii 2025
Zaktualizowana strategia utrzymuje cele finansowe (1,4 mld zł sprzedaży oraz ok. 200 mln zł EBITDA) przesuwając tylko w czasie termin ich wykonania (obecnie do 2025 r.). Biorąc pod uwagę zakładane dynamiki wzrostu (przychody +50%, EBITDA +75% vs 2021 r.), dość krótki czas przeznaczony na ich realizację (3,5 roku) oraz trudne otoczenie makroekonomiczne (wysokie stopy procentowe i nadchodzące spowolnienie) oceniamy je jako bardzo ambitne i trudne do wykonania.
Zagrożona dywidenda
Apator jest spółką dywidendową i Zarząd zapowiedział utrzymanie takiego charakteru również w przyszłości. Zważywszy na nasze prognozy zysków oraz mając na uwadze inne obciążenia finansowe pogarszające płynność spółki widzimy duże trudności z dochowaniem tych zobowiązań w okresie obowiązywania strategii. Bez wyraźnego spadku kapitału obrotowego ewentualna wypłata dywidendy będzie w najbliższych kilku latach prowadziła do zwiększenia zadłużenia z konsekwencjami dla wyników kolejnych okresów.
Wartość akcji Apatora oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (11,1 zł) oraz porównawczą (11,4/14,6 zł). Cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym ustaliliśmy na 12,9 zł. Daje to 14-proc. dyskonto do kursu giełdowego. Utrzymujemy rekomendację REDUKUJ.
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję