Przychody w 4Q23 wyniosły 47,5 mln zł (vs 53 mln zł nasza prognoza), EBITDA wyniosła 19,5 mln zł, ale po skorygowaniu o saldo pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych wyniosła 7,3 mln zł (vs 8,8 mln zł nasza prognoza), zysk netto wyniósł 5,4 mln zł. Dług netto na koniec 2023 roku wyniósł 65 mln zł (vs 72 mln zł na koniec 3Q23 i 67 mln zł na koniec 2022 roku). Spółka dodatkowo poinformowała o możliwej zmianie modelu współpracy z Yifan w zakresie produkcji i komercjalizacji substancji aktywnych analogów insulin oraz ostatecznego produktu leczniczego. Na chwilę obecną trudno wskazać konsekwencje tych zmian, ale wydaje się, że jeśli technologia będzie pochodzić od Yifan, raczej będzie się to wiązało z niższymi marżami dla Biotonu, który będzie bardziej ewoluował w kierunku CMO/CDMO. Wyniki oceniamy neutralnie/lekko negatywnie.
Przychody
Przychody w 4Q23 wyniosły 47,5 mln zł (-39% r/r). Spadek przychodów jest głównie pokłosiem niższej sprzedaży insuliny. W całym 2023 roku sprzedaż insuliny wyniosła 122,3 mln zł (-34% r/r), z czego 67,2 mln zł (-14% r/r) przypada na rynek polski, a 55,1 mln zł (-49% r/r) na eksport. Główny spadek sprzedaży w eksporcie nastąpił w Chinach, Wietnamie, Ukrainie, Sudanie. Spółka zrekompensowała to wzrostem sprzedaży w Libanie, ale była to sprzedaż mniej rentowna. W kraju spółka osiągnęła udział 39,7% w rynku insulin klasycznych w ujęciu wartościowym na koniec roku 2023. Spadki sprzedaży insuliny zostały częściowo zrekompensowane wzrostem sprzedaży towarów i materiałów – wyniosła ona w 2023 roku 40,2 mln zł (+46% r/r).
Wynik i koszty operacyjne
Marża brutto na sprzedaży wyniosła w 2023 roku 40% vs 41% w 2023 roku, jednak niższa sprzedaż i efekt dźwigni operacyjnej spowodował zauważalny spadek wyniku EBITDA skorygowanego do poziomu 30,9 mln zł, o 48% r/r w całym 2023 roku. Księgowo wynik operacyjny został wsparty przez zdarzenia jednorazowe - łącznie saldo pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych wyniosło +19,4 mln zł, w tym spisanie przeterminowanego zobowiązania do dodatkowego wynagrodzenia wynikającego z umowy sprzedaży udziałów w spółce Biolek sp. z o.o. z 22 listopada 2012 roku, zawartej pomiędzy Troqueera Enterprises Limited oraz Bioton S.A. w wysokości 10,3 mln zł. Koszty sprzedaży w 2023 roku wzrosły o 17% r/r, a koszty ogólnego zarządu były stabilne. Wynik netto w 2023 roku wyniósł 2,3 mln zł (vs 1,4 mln zł w 2022 roku).
Zobacz także: Trzy dekady polskiej gospodarki - jak wypadamy na tle naszych sąsiadów?
Projekt analogowy i inne inicjatywy
Zarząd podaje, że korespondencja z Yifan wskazuje na zmianę modelu biznesowego współpracy ze spółką w projektach dotyczących analogów insuliny Glargine i Lispro. Zgodnie z tą korespondencją Yifan rozważa zmianę obecnego modelu współpracy w ramach umowy, co może prowadzić do przeniesienia technologii API i leku końcowego do spółki; lub dostarczenie przez Yifan API i produkcję przez spółkę leku końcowego przy użyciu technologii Yifan. W obu przypadkach spółka będzie głównym dostawcą końcowych produktów leczniczych w Europie. Strategią spółki jest dalsze opracowywanie analogów w oparciu o własną technologię lub technologię Yifan lub innymi drogami, takimi jak umowy licencyjne i zakup API w celu przyspieszenia realizacji projektu technologicznego produktu leczniczego. Spółka rozważa i analizuje szereg projektów strategicznych, aby zapewnić rozwój portfela produktowego. Zawarto również porozumienia dotyczące możliwości CMO dla GLP-1 Liraglutide, a spółka prowadzi negocjacje w sprawie ostatecznych umów. Zarząd poszukuje również partnerów, którzy mogliby w pełni wykorzystać możliwości zakładu w ramach strategii CDMO i CMO, a także rozwija rynki międzynarodowe w celu zwiększenia sprzedaży obecnie produkowanej insuliny.
Ostatnia wycena: 5,41 zł/akcję z dnia 19.09.2023 r. Cena w dniu wydania 3,83 zł.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
