Kursy walut (komentarz): polskiemu złotemu (PLN) nie do końca spodobały się słowa Glapińskiego

• Na €/US$ od wtorku trwa umiarkowana korekta. Kurs wzrósł z 1,4500 do 1,0550 dziś rano. Ruch zaczął się po nieco lepszych ostatecznych PMI ze strefy euro, podczas gdy usługowy ISM z USA choć wysoki, był tylko z konsensusem zgodny i zanotował duży spadek nowych zamówień. Na €/PLN trwa również korekta, zapoczątkowaną niższą od oczekiwań rynkowych (chociaż zgodną z konsensusem ekonomistów) obniżką stóp przez RPP. W skali tygodnia kurs spadł dotychczas z 4,62 do 4,60. Wczoraj w czasie trwania konferencji nastąpiło niewielkie osłabienie złotego, w reakcji na utrzymanie łagodnej retoryki.
  
  
• Czwartek przyniósł stosunkowo małe zmiany na amerykańskim rynku długu (rentowności w dół około 2pb), nieco więcej na niemieckim (od 3 na krótkim końcu do 5pb na długim). Przed dzisiejszymi payrollami inwestorzy zmniejszają swoje pozycję po tym jak rentowności zanotowały pokaźny skok we wcześniejszych tygodniach. Małe zmiany nastąpiły też na SPW. Konferencja Prezesa Glapińskiego wpisała się w oczekiwania rynku – można liczyć na kolejne cięcia stóp, choć prawdopodobnie już po 25pb.

Payrolls mogą zahamować korektę na €/US$, to ryzyko dla złotego

• Nadal uważamy, że korekt na €/US$ będzie krótkotrwała i możliwe, że zatrzymają ją już publikowane dziś dane z amerykańskiego rynku pracy, tj. payrolls (szczegóły w wiadomościach zagranicznych). Dlatego na przełomie tego lub w przyszłym tygodniu spodziewamy się prób pogłębienia ostatnich dołków w okolicach 1,0450. Kolejnym technicznym wsparciem dla kursu będą okolice 1,035-1,040. Wcześniejsze przełamanie 1,05 to także sygnał techniczny sugerujący zejście €/US$ nawet do 1,02. Takich poziomów nie spodziewamy się jednak przed końcem miesiąca.
• Zwracamy uwagę, że od początku tygodnia PLN jest względnie stabilny wobec węgierskiego forinta. Naszym zdaniem to w dużej mierze czynniki globalne (ogólna poprawa nastrojów na rynkach, wzrost €/US$) wyhamowały osłabienie złotego, a nie tylko mniejsza skala obniżki RPP. Wczorajsza konferencja Prezesa NBP potwierdziła z resztą nasze oczekiwania, że RPP będzie kontynuować obniżki stóp, choć mniejszymi krokami po 25pb. Gdy €/US$ znów wróci do spadków, złoty prawdopodobnie znajdzie się pod presją. Część inwestorów ewidentnie spodziewała się jednak większego cięcia. Dlatego w dalszej części miesiąca kurs €/PLN nie powinien przełamać ostatnich szczytów przy 4,65.
• Tym niemniej ekspansywny krajowy policy mix niezmiennie odstaje od sytuacji na rynkach bazowych, czy nawet w innych gospodarkach CEE, gdzie banki centralne albo mówią o tym że stopy realne powinny być dodatnie (Węgry), oddalają moment pierwszego ciecia (Czechy, Rumunia), albo zapowiadają że stopy pozostaną wysokie na dłużej (ECB, Fed). Spodziewamy się dalszych obniżek stóp NBP, podczas gdy np. Fed i ECB deklaruje utrzymanie wysokich stop na dłużej. Ryzykiem są też wyniki wyborów parlamentarnych w kraju. Temat konfliktu z UE i braku dostępu do unijnych środków zaczynają też podnosić agencje ratingowe. Dlatego nadal obawiamy się, że na przełomie roku €/PLN może testować poziom 4,70 lub nieco powyżej.

Zobacz także: Nowa prognoza dla bitcoina (BTC)! Znany analityk straszy kryzysem, ale pociesza trendem wzrostowy kryptowaluty

Umocnienie na rynkach bazowych długu już wyhamowało, osłabienie możliwe już od dziś

• Ostatnie dane z głównych gospodarek wypadły ogółem lepiej od oczekiwań. W europejskim przemyśle zaczynają się rysować oznaki stabilizacji. W USA dane są ogólnie mocne, a dziś spodziewamy się solidnej kondycji amerykańskiego rynku pracy. Wspiera to scenariusz utrzymania wysokich stóp Fed i EBC na dłużej (czy nawet jeszcze jednej podwyżki stóp Fed). Na długi koniec nadal będzie też oddziaływać perspektywa wysokich podaży długu oraz ryzyko kolejnych obniżek ratingu USA, m.in. w związku z ciągłymi problemami z porozumieniami budżetowymi.
• Decyzja RPP i konferencja Prof. Glapińskiego nie zmieniły naszej oceny SPW – nadal dominującym scenariuszem pozostaje stormienie krajowej krzywej. Rada słowami jej Prezesa zapowiada kolejne obniżki stóp, a Fed i EBC utrzymanie swoich stóp na dłużej. Niezmiennie budzi to wątpliwości na rynku na ile uda się sprowadzić CPI do celu NBP. Na 4kw23 zapowiadają się również wysokie podaże wynikające z planów budżetowych na przyszły rok, co potwierdziły m.in. zapowiedzi szeregu przetargów przez MF i BGK na końcówkę roku. W połączeniu z niepewnością co do otrzymania środków z KPO, może to powodować obawy o perspektywy krajowego ratingu wśród inwestorów (szczególnie, że o takich ryzykach jedna z agencji już mówiła). Spodziewamy się też raczej dalszego wzrostu rentowności na rynkach bazowych.